Раздел 2. Анализ деятельности предприятия.

2.1. Классификация коэффициентов.

Коэффициенты являются основными инструментами финансового анализа, помогающими установить связь между различными цифрами в финансовых отчетах. При использовании коэффициентов субъект финансового анализа может не только оценить текущее финансовое состояние организации, но и предвидеть реакции кредиторов и других лиц, которые обычно используют их для оценки деятельности компании. В настоящее время в мировой практике известны десятки показателей, используемых для оценки финансово-имущественного состояния предприятия. Применение набора тех или иных показателей обуславливается целями анализа, информационными потребностями заинтересованных лиц. В связи с этим сложился определенный подход к их классификации. Как правило, выделяют группы показателей, описывающих:

1. Имущественное положение предприятия. Данные показатели рассчитываются на основании данных актива баланса.

2. Ликвидность и платежеспособность предприятия. Эти показатели отражают взаимосвязь между активом и пассивом баланса предприятия.

3. Финансовую устойчивость предприятия

4. Деловую активность предприятия:

— показатели оборачиваемости,

— фондоотдача.

5. Рентабельность финансово-хозяйственной деятельности:

— рентабельность продаж;

— рентабельность совокупного капитала;

• рентабельность собственного капитала

2.2. Характеристика имущественного положения

Актив баланса содержит сведения о размещении капитала, имеющегося в распоряжении предприятия, т. е. о вложении его в конкретное имущество и материальные ценности, об остатках свободной денежной наличности и т. п.

После составления сравнительного аналитического баланса и проведения необходимых расчетов можно получить ряд важнейших характеристик, описывающих финансово-имущественное состояние предприятия.

К таким показателям относятся:

1. Общая стоимость имущества предприятия, которая равна итогу актива баланса (стр. 280 = 119350 тыс. грн.).

2. Стоимость необоротных средств (активов), которая равна итогу первого раздела актива баланса (стр. 80 = 108308 тыс. грн.).

3. Стоимость мобильных (оборотных) активов — сумма итогов второго и третьего разделов актива баланса (стр. 260 + стр. 270 = 11042 тыс. грн.).

В первую очередь обращаем внимание на изменения в имуществе предприятия (итог актива баланса). В нашем случае стоимость имущества предприятия уменьшилась на 0,68 %, что может говорить, хоть и незначительном, но все же снижении предприятием хозяйственного оборота.

Следующий шаг — анализ структуры активов.

В структуре совокупных активов предприятия наибольший удельный вес занимают необоротные активы (90,7 %). Предприятие имеет “тяжелую” структуру активов (если доля необоротных активов составляет более 40 %, говорят о “тяжелой”
структуре активов, менее — “легкой”). Это свидетельствует о значительных накладных расходах и высокой чувствительности к изменению выручки.

Стоимость оборотных активов предприятия возросла на 1176 тыс. грн. (темп роста составил 111,92 %). При этом увеличилась на 1,04 процентных пункта доля оборотных активов в структуре активов предприятия. Это может говорить о расширении производства.

табл.2.

Анализируя имущественное положение предприятия, необходимо также оценить состояние используемых основных средств. Для этих целей рассчитываются следующие показатели:

1) коэффициент износа;

2) коэффициент обновления;

3) коэффициент выбытия

Коэффициент износа основных средств характеризует долю стоимости основных средств, списанную на затраты в предшествующих периодах, в первоначальной стоимости и рассчитывается по формуле:

Кизн= накопленный износ / первоначальную стоимость = стр. 032 ф.1 / стр. 031 ф.1 =

67588/175259 = 0,43

или 43%

Дополнением этого показателя до 100 % (или единицы) является коэффициент годности основных средств. Его значение равно 0,57 или 57%.

Несмотря на всю условность этих показателей, они имеют определенное аналитическое значение. Так, принято считать; что значение коэффициента износа более чем 50 % (а, следовательно, коэффициента годности менее 50 %) является нежелательным.

Следовательно, на данном предприятии данные коэффициенты находятся в приемлемых границах их значений.

Таким образом, имущество рассматриваемого предприятия за отчетный период уменьшилось на 817 тыс. грн. Подобное уменьшение произошло в основном за счет снижения стоимости основных средств 1993 тыс. грн., и увеличения оборотных средств на1176 тыс. грн.. Такие изменения являются отрицательными, так как отсутствует обновление основных средств, а коэффициент износа составляет 43%!

2.3. Расчет и оценка по данным баланса показателей,
характеризующих финансовую устойчивость предприятия

Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия — стабильность его деятельности с позиции долгосрочной перспективы. Она связана, прежде всего, с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости
от кредиторов и инвесторов.

Единого общепризнанного подхода к решению задачи количественного определения финансовой устойчивости и построения соответствующих алгоритмов оценки нет. В отношении методов решения этой задачи существует два основных подхода:

1) для оценки финансового состояния предприятия необходимо ориентироваться исключительно на данные об источниках финансирования, то есть на капитал. В этом случае оценка финансовой устойчивости предприятия производится только на основании данных пассива баланса;

2) для оценки финансовой устойчивости предприятия необходимо анализировать взаимосвязь между активом и пассивом баланса, то есть прослеживать направления использования средств.

На мой взгляд, второй подход является более полным и с экономической точки зрения более оправданным. Поэтому оценку финансовой устойчивости предприятия проведем с использованием как коэффициентов, рассчитанных по пассиву баланса, так и коэффициентов, отражающих взаимосвязь между источниками формирования средств предприятия и структурой вложений.

Первый шаг в этом блоке анализа финансового состояния предприятия — оценка оптимальности соотношения собственного и заемного капитала предприятия. Данные показатели можно разделить на два блока:

1) коэффициенты капитализации, характеризующие финансовое состояние предприятия с позиций структуры источников средств;

2) коэффициенты покрытия, характеризующие финансовую устойчивость с позиций расходов, связанных с обслуживанием внешних источников привлеченных средств.

Охарактеризуем наиболее существенные и известные показатели из этих групп.

Коэффициент финансовой автономии (независимости). Этот коэффициент характеризует долю собственности собственников предприятия (собственного капитала) в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Расчет коэффициента финансовой устойчивости производится по формуле:

Кавт = собственный капитал / всего источников средств = стр. 380 / стр. 640

= 49529 / 119350 = 0,415

Чем выше значение данного коэффициента, тем финансово устойчивее, стабильнее и более независимо от внешних кредиторов предприятие. На практике установлено, что общая сумма задолженности не должна превышать сумму собственных источников финансирования, то есть источники финансирования
предприятия (общая сумма капитала) должны быть хотя бы наполовину сформированы за счет собственных средств. Критическое значение коэффициента автономии — 0,5.

Как мы видим на примере данных по нашему предприятию значение коэффициента ниже, чем 0,5, однако не на много. Это обозначает, что капитал предприятия большей частью сформирован за счет привлеченных средств.

Обратным коэффициенту финансовой автономии является коэффициент финансовой зависимости. Произведение этих коэффициентов равно 1. Он характеризует долю привлеченных средств в общей сумме средств финансирования. Коэффициент финансовой зависимости рассчитывается по формуле:

Кзав = всего источников средств / собственный капитал = стр. 640 / стр.380 = 1 / Кавт.

Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия, а, следовательно, и утрату финансовой независимости. Если его значение снижается до единицы, то это означает, что собственники полностью финансируют свое предприятие.

Коэффициент финансового риска показывает соотношение привлеченных средств и собственного капитала. Расчет этого показателя производится по формуле:

Кф.р. = привлеченные средства / собственный капитал =

= стр. 430 + стр.480 + стр. 620 + стр. 630 / стр. 380.

В нашем случае этот коэффициент равен

Кф.р. = (0 + 1791 + 67314 + 716) / 49529 = 1,41

Этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости. Он имеет довольно простую интерпретацию: показывает, сколько единиц привлеченных средств приходится на каждую единицу собственных. Рост показателя в динамике
свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов, т. е. о снижении финансовой устойчивости и наоборот. Оптимальное значение данного коэффициента — менее либо равно 0,5. Критическое значение — 1.

Из чего следует, что на данном предприятии очень низкая финансовая устойчивость и высока зависимость от внешних источников.

Коэффициент маневренности собственного капитала. Этот показатель показывает, какая часть собственного оборотного капитала находится в обороте, т. е. в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими средствами, а какая
капитализирована. Коэффициент должен быть достаточно высоким, чтобы обеспечить гибкость в использовании собственных средств предприятия.

Коэффициент маневренности собственного капитала рассчитывается как отношение собственного оборотного каптала предприятия к собственным источникам финансирования:

Кман. = собственные оборотные средства / собственный капитал

Значение величины собственного капитала можно получить непосредственно из пассива баланса, что же касается, такого распространенного абсолютного показателя, как величина собственных оборотных средств, то его расчет нуждается в комментарии. Этот показатель характеризует ту часть собственного капитала предприятия, которая является источником покрытия его текущих активов. Данный показатель можно рассчитать двумя способами:

1) от суммы собственного капитала вычесть стоимость необоротных активов:

Кс.об. = стр. 380 - стр. 080

2) от суммы оборотных активов вычесть сумму собственного капитала:

Кс.об.= стр. 260+ стр. 270) - (стр. 430 + стр. 480 + стр. 620 + стр. 630).

Кман. = стр. 380 - стр. 080 / стр. 380 =

= (стр. 260 + стр. 270) - (стр. 430 + стр. 480 + стр. 620 + стр. 630) / стр. 380

Этот показатель может варьировать в зависимости от структуры капитала и отраслевой принадлежности предприятия. Нормальной считается ситуация, при которой коэффициент маневренности в динамике незначительно увеличивается. Резкий рост данного коэффициента не может свидетельствовать о нормальной деятельности предприятия. Связано это с тем, что увеличение этого показателя возможно либо при росте собственного оборотного капитала, либо при уменьшении собственных источников финансирования. В связи с этим резкое увеличение данного показателя автоматически вызовет уменьшение других показателей, например, коэффициента финансовой автономии, что приведет в усилению зависимости предприятия от кредиторов.

Расчет коэффициентов капитализации для анализируемого предприятия представим в табл. 2

Табл. 2.

Расчет коэффициентов капитализации

Из таблицы видно следующее:

1. Коэффициент финансовой автономии упал на 1,71%, что вызвано снижением финансовой устойчивости на предприятии;

2. Из-за падения коэффициента финансовой автономии возрос коэффициент финансовой зависимости и составил 2,4097 грн. Привлеченных средств на 1 грн. собственных;

3. В результате роста, коэффициент финансового риска теперь превышает критическое значение (1) почти в 1,5 раза и равен 1,4097

4. Судя по значению коэффициента маневренности собственного капитала собственный оборотный капитал предприятия полностью капитализирован.

А теперь перейдем к рассмотрению коэффициентов покрытия, которые, как и коэффициенты капитализации, играют важную роль при оценке финансовой устойчивости предприятия.

Коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений. Логика расчета этого показателя основана на предположении, что долгосрочные ссуды и займы используются для финансирования приобретения основных средств и других капитальных вложений:

Кп.д.в. = Долгосрочные пассивы / Необоротные активы = стр. 480 / стр. 080

Коэффициент показывает, какая часть основных средств и прочих необоротных активов профинансирована внешними инвесторами. Увеличение коэффициента в динамике говорит об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов. В
то же время финансирование капитальных вложений за счет долгосрочных источников финансирования является признаком хорошо разработанной стратегии предприятия. Данный показатель может быть интерпретирован по-разному и зависит это, прежде всего, от субъектов анализа. Для банков и прочих инвесторов более надежная ситуация, при которой значение данного коэффициента ниже. Что же касается предприятия, то
с его позиции и более высокое значение данного показателя является признаком нормального функционирования.

Коэффициенты структуры долгосрочных источников финансирования. Определяя значение данных показателей, в расчет принимаются только долгосрочные источники средств. В эту подгруппу входят два взаимодополняющих показателя: коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств рассчитывается по формуле:

Кд.п.з.с. = долгосрочные обязательства / собственный капитал +

+ долгосрочные обязательства = стр. 480 / стр. 380 + стр. 480

Коэффициент финансовой независимости капитализированных источников, исчисляемых по формулам:

Кф.н.к.и.=Собственный капитал / Собственный капитал + Долгосрочные обязательства

стр. 380

стр. 380 + стр. 480

Сумма этих показателей равна единице. Рост коэффициента К в динамике является, в определенном смысле, негативной тенденцией, означая, что с позиции долгосрочной перспективы предприятие все более зависит от внешних инвесторов. Нижний предел Кф.н.к.и. указывается на уровне 0,6 (60 %). При более низком уровне этого показателя рентабельность собственного капитала не будет отвечать
признанным оптимальным значениям. В то же время в предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают свои средства более охотно.

В нашем случае на начало года коэффициент Кд.п.з.с. = 0,0356, а Кф.н.к.и. = 0,9644
На конец года показатели составили Кд.п.з.с. = 0,0349 и Кф.н.к.и. = 0,9651
Динамика данных показателей свидетельствует о снижении в долгосрочном периоде зависимости от внешних инвесторов, что можно охарактеризовать как положительную тенденцию на предприятии.

Важным показателем, который характеризует финансовую устойчивость предприятия, является вид источников финансирования материальных оборотных средств.

Материальные оборотные средства предприятия представляют собой запасы, стоимость которых отражается во втором разделе актива баланса. Количественное значение данного показателя определяется суммированием данных по следующим
балансовым статьям: производственные запасы, животные на выращивании и откорме, незавершенное производство, готовая продукция, товары. Формула расчета стоимости материальных оборотных средств предприятия можно представить следующим образом:

3 = стр. 100 + стр. 110 + стр. 120 + стр. 130 + стр. 140.

Для характеристики источников формирования материальных оборотных средств (запасов) используется несколько показателей, которые и характеризуют виды источников:

1. Собственные оборотные средства:

Кс.об. = стр. 380 - стр. 080 = (стр. 260 + стр. 270) - (стр. 430 + стр. 480 + + стр. 620 +

+ стр. 630).

2. Собственные оборотные средства и долгосрочные заемные источники формирования запасов (функционирующий капитал):

Кс.дз.= (стр. 380 - стр. 080) + стр. 480.

3. Общая величина основных источников формирования запасов:

Ко. = Кс.дз. + Краткосрочные кредиты - Необоротные активы =
= стр. 380 + стр. 480 + стр. 500 - стр. 080.

Трем показателям наличия источников формирования запасов соответствует три показателя обеспеченности запасов источниками формирования:

1. Излишек ( + ) или недостаток (-) собственных оборотных средств:

±Ф^С = Кс.об. - 3.

2. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников формирования запасов:

±Фт = Кс.дз. – 3

3. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов:

±Фо = Ко. - 3.

С помощью этих показателей определяется трехкомпонентный тип финансовой устойчивости предприятия:

S(Ф)={1, если Ф > О
0, если Ф < О

После проведения расчетов приведенных выше показателей предприятие может характеризоваться одним из четырех типов финансовой устойчивости:

1. Абсолютная финансовая устойчивость (трехкомпонентный показатель типа финансовой устойчивости имеет следующий вид: S = {1,1,1}). Такой тип финансовой устойчивости характеризуется тем, что все запасы предприятия покрываются собственными оборотными средствами, т. е. организация не зависит от внешних кредиторов. Такая ситуация встречается крайне редко. Более того, она вряд ли может рассматриваться как идеальная, поскольку означает, что руководство компании не
умеет, не желает или не имеет возможности использовать внешние источники средств для основной деятельности.

2. Нормальная финансовая устойчивость (показатель типа финансовой устойчивости — S = {0,1,1}). В этой ситуации предприятие использует для покрытия запасов, помимо собственных оборотных средств, также и долгосрочные привлеченные средства. Такой тип финансирования запасов является “нормальным” с точки зрения финансового менеджмента. Нормальная финансовая устойчивость является наиболее желательной для предприятия.

3. Неустойчивое финансовое положение (показатель типа финансовой устойчивости имеет вид: S = {0,0,1}). Такая ситуация характеризуется недостатком у предприятия “нормальных” источников для финансирования запасов. В этой ситуации еще существует возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств, сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов.

4. Кризисное финансовое состояние (S = {0,0,0}) характеризуется ситуацией, при которой предприятие имеет кредиты и займы, не погашенные в срок, а также просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженности. В этом случае можно говорить о том, что предприятие находится на грани банкротства.

Для удобства определения типа финансовой устойчивости представим рассчитанные показатели в табл. 3.

Табл. 3.

Сводная таблица показателей по типам финансовой устойчивости

А теперь определим тип финансовой устойчивости анализируемого предприятия. Для этого рассчитаем необходимые показатели. Расчет представим в табл. 4.:

Табл. 4.

Классификация типа финансового состояния предприятия

Как следует из таблицы 4, данное предприятие имеет кризисное финансовое состояние.

2.4. Расчет и оценка по данным баланса финансовых
коэффициентов ликвидности

Финансовое состояние предприятия в краткосрочной перспективе оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, характеризующими возможность своевременного и полного произведения расчетов по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

Под платежеспособностью предприятия понимается наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов в количестве, достаточном для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения.

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. От ликвидности баланса следует отличать ликвидность активов, которая определяется как величина, обратная времени, необходимому для превращения их в денежные средства. Чем меньше время, которое потребуется, чтобы данный вид актива был
переведен в денежную форму, тем выше его ликвидность.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания таких сроков.

В зависимости от степени ликвидности, т. е. скорости превращения в денежные средства, активы предприятия разделяются на следующие группы.

Л1. Наиболее ликвидные активы. К ним относятся все статьи денежных средств предприятия и текущие финансовые инвестиции. Данная группа рассчитывается следующим

образом:

Л1 = стр. 220 + стр. 230 + стр. 240.

= 0 + 721 + 0 = 721 тыс. грн. (на конец года);

= 0 + 448 + 0 = 448 тыс. грн. (на начало года).

Л1. Быстро реализуемые активы. К этой группе активов относятся активы, для обращения которых в денежную форму требуется более продолжительное время: готовая продукция, товары, дебиторская задолженность, векселя полученные. Ликвидность этих активов зависит от ряда субъективных и объективных факторов: своевременности отгрузки продукции, оформления банковских документов, скорости документооборота в банках, от спроса на продукцию и ее конкурентоспособности, платежеспособности покупателей, форм расчетов. Эта группа рассчитывается так: .

Л2 = стр. 130 + стр. 140 + стр. 150 + стр. 160 + стр. 170 +

+ стр. 180 + стр. 190 +.стр. 200 + стр. 210.

= 0+1+0+4567+19+146+0+0+1081 = 5814 тыс. грн.(на начало года – 4351)

ЛЗ. Медленно реализуемые активы. Гораздо больший срок понадобится для превращения производственных запасов и затрат в незавершенном производстве в готовую продукцию, а затем в денежные средства. Кроме того, к этой группе активов относятся расходы будущих периодов, а также оборотные активы, не вошедшие в первые две группы. Расчет этого показателя производится следующим образом:

ЛЗ = стр. 100 + стр. 110 + стр. 120 + стр. 250 + стр. 270.

= 1885+0+1+2622+0 = 4508 тыс. грн. ( изначально – 5067)

Л4. Трудно реализуемые активы. К этой группе относятся необоротные активы предприятия, стоимость которых отражена в первом разделе актива баланса:

Л4 = стр. 080. На начало года - 110301

На конец – 108308 тыс. грн.

Пассивы баланса группируются по степени наступления срока их оплаты. Из данных баланса полную информацию для проведения такой группировки получить невозможно. Для проведения этой процедуры можно пользоваться данными, имеющимися в примечаниях к отчетам. При проведении внутреннего анализа, если имеется доступ к данным аналитического учета, такую группировку можно сделать более точной. При этом в
первую группу пассивов попадут обязательства, срок оплаты которых уже наступил. Четвертая группа будет представлена долгосрочными пассивами (срок погашения которых более одного года). Отнесение оставшихся обязательств ко второй или третей группе пассивов индивидуально для каждого предприятия. При этом необходимо ориентироваться на степень ликвидности второй и третьей групп активов. То есть срок погашения пассивов, относимых ко второй группе, должен соответствовать сроку превращения в денежные средства второй группы активов, а срок погашения третьей группы пассивов — третьей
группе активов.

Если же в распоряжении аналитика имеются лишь данные, приведенные в балансе, используется более стандартный подход: обязательства предприятия группируются в соответствии с предполагаемыми сроками погашения. В этом случае группировка пассивов будет весьма условной, так как отсутствует индивидуальный подход к каждому предприятию и группировка проводится в соответствии с общепризнанными представлениями о срочности погашения того или иного вида обязательства.

Используя этот критерий, обязательства предприятия можно сгруппировать следующим образом:

П1. Наиболее срочные обязательства. К ним принято относить кредиторскую задолженность по приобретенным товарам, работам, услугам:

П1 = стр. 530.

= 43400 тыс. грн. ( на начало года – 43472тыс. грн.)

П2. Краткосрочные пассивы. К этой группе относятся краткосрочные заемные средства, текущие обязательства по расчетам и прочие текущие обязательства. Кроме того, сюда следует отнести также часть пассивов, представленных в разделе втором пассива баланса “Обеспечения будущих расходов и платежей”, в части сумм, планируемых к выплате в течение 12 месяцев, начиная с дня составления баланса, или в течение одного
операционного цикла, если он превышает 12 месяцев. Такое же ограничение относится и к разделу пятому пассива баланса “Доходы будущих платежей”. Иными словами, в эту группу
относятся статьи четвертого раздела пассива баланса за вычетом кредиторской задолженности за товары, работы, услуги, и статьи второго и пятого разделов пассива баланса с учетом оговоренных выше ограничений. Формула определения суммы таких
пассивов имеет следующий вид:

П2 = стр. 620 - стр. 530 + стр. 430 + стр. 630 = стр. 640 - стр. 380 - стр. 480 - стр. 530.

= 67314 – 43400 + 0 + 716 = 24630 тыс. грн.

( на начало года – 22866 тыс. грн.)

ПЗ. Долгосрочные пассивы. Эта группа пассивов представлена долгосрочными обязательствами предприятия, отраженными в третьем разделе пассива баланса, а также статьями второго и пятого разделов пассива баланса, не отнесенными ко второй группе:

ПЗ = стр. 480 + стр. 430 + стр. 630 = 1791+0+716 = 2507(изначально – 2658)

П4. Постоянные (устойчивые) пассивы — это статьи первого раздела пассива баланса:

П4 = стр. 380 = 49529 (на конец) и 51914 тыс. грн.(на начало года)

Для определения ликвидности баланса необходимо сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если соблюдаются следующие неравенства:

Л1  П1

Л2  П2

Л3  П3

Л4  П4

Если выполняются первые три неравенства в этой системе, то это влечет и выполнение четвертого неравенства. Поэтому важно сопоставить итоги первых трех групп по активу и пассиву. Иными словами, при расчете оценки ликвидности баланса в расчет принимаются оборотные активы предприятия и привлеченные источники финансирования.

В случае если одно или несколько неравенств системы имеют противоположный знак от зафиксированного в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом теоретически недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе в стоимостной оценке, в реальной же ситуации менее ликвидные активы не могут заместить в полной степени более ликвидные.

Сопоставление итогов первой группы по активу и пассиву, т. е. Л1 и П1, отражает соотношение текущих платежей и поступлений. Сравнение второй группы по активу и пассиву (Л2 и П2) показывает тенденцию увеличения или уменьшения текущей ликвидности в недалеком будущем. Сопоставление итогов по активу и пассиву для третьей и четвертой групп отражает соотношение платежей и поступлений в относительно отдаленном будущем.

Для характеристики ликвидности анализируемого предприятия в табл. 5 приведем расчет групп активов и пассивов.

Табл. 5.

Анализ ликвидности баланса

(баланс по данной таблице не сходится по причине не соответствия применяемой методики расчетов с реальным расположением данных в балансе анализируемого предприятия).

Результаты расчетов по анализируемому предприятию (таблица 5) показывают, что в этой организации сопоставление итогов групп по активу и пассиву имеет следующий вид: (Л1 < П1, Л2 < П2, ЛЗ > ПЗ, Л4 > П4);

Т. о. можно сделать вывод, о том, что финансовая ликвидность данного предприятия крайне мала и требует вмешательства в ее структуру с последующими изменениями в ней.

Анализ, проводимый по предложенной схеме, является приближенным. Более детальным будет анализ ликвидности при помощи финансовых коэффициентов. Кроме того, такой подход к анализу ликвидности на практике используется гораздо чаще.

К анализу коэффициентов ликвидности в зарубежной и отечественной практике финансового анализа существуют несколько различные подходы.

Западные специалисты для анализа ликвидности используют два коэффициента: коэффициент текущей ликвидности и коэффициент срочной ликвидности. В отечественной практике финансового анализа ликвидность баланса обычно характеризует тремя показателями: коэффициентом общей ликвидности, уточненным (промежуточным) коэффициентом ликвидности и коэффициентом абсолютной ликвидности. Несмотря на различные названия, порядок расчета коэффициентов текущей и срочной ликвидности, используемых в работах зарубежных аналитиков, совпадает с порядком расчета соответственно коэффициента общей ликвидности и промежуточного коэффициента ликвидности. Следует отметить, что названия этих коэффициентов в различных источниках не совпадают. В связи с этим важно обращать внимание на качественный состав таких показателей. Мы приводим наиболее часто встречающиеся наименования коэффициентов ликвидности.

Коэффициент общей ликвидности (в зарубежных источниках данный коэффициент называется коэффициентом текущей ликвидности) показывает, в какой степени имеющиеся оборотные активы достаточны для удовлетворения текущих обязательств. Логика, стоящая за расчетом данного коэффициента, заключается в том, что оборотные активы должны быть полностью переведены в денежные средства в течение одного года, а текущие обязательства также необходимо оплатить в течение года.

Согласно общепринятым стандартам, считается, что этот коэффициент должен находиться в пределах от единицы до двух. Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств должно быть, по меньшей мере, достаточно для погашения краткосрочных обязательств, иначе компания под угрозой банкротства. Превышение краткосрочных средств над обязательствами более чем в два (три) раза считается также нежелательным, поскольку может свидетельствовать о нарушении структуры капитала. При анализе коэффициента особое внимание следует уделить его динамике.

Используя классификацию активов и пассивов, приведенную выше, формулу для определения коэффициента общей ликвидности можно представить в следующем виде:

Кобщ(тек) = Л1 + Л2 + ЛЗ / П1 + П2

= 721+5814+4508 / 43400 + 24630 = 0,1623 (на конец периода)

= 0,1487 (на начало периода)

Как видно из расчетов значение коэффициента менее критического (1), а это обозначает, что у предприятия недостаточно собственных оборотный средств для покрытия краткосрочной задолженности.

В работах некоторых отечественных аналитиков для комплексной оценки ликвидности баланса предлагается следующая формула оценки общей платежеспособности предприятия:

Кобщ =(Л1 + 0,5 Л2 + 0,3 Л3) / (П1 + 0,5 П2 + 0,3 П3) =

= 721+0,5*5814+0,3*4508 / 43400+0,5*24630+0,3*2507 = 0,0882

а на начало года – 448+0,5*4351+0,3*5067 / 43472+0,5*22866+0,3*2658 = 0,0744

При помощи этого коэффициента ликвидности оценивается не только способность предприятия погасить текущие обязательства, но и потенциальная возможность рассчитаться по долгосрочным обязательствам.

Промежуточный (уточненный) коэффициент ликвидности (в зарубежной практике он называется коэффициентом срочной ликвидности) считается более жестким тестом на ликвидность, так как при его расчете не берется во внимание наименее
ликвидная часть оборотных активов — медленно реализуемые активы (ЛЗ). Существуют две основные причины, по которым медленно реализуемые активы не используются при расчете
этого коэффициента:

— чистая реализационная стоимость таких активов при вынужденной реализации намного меньше стоимости, по которой эти активы отражены в балансе;

— если предприятие продает свои материальные запасы (а именно: они зачастую доминируют в этой группе активов), то возникает вопрос: как оно будет продолжать свою деятельность?

Коэффициент промежуточной ликвидности рассчитывается по формуле:

Кпром(сроч) = Л1 + Л2 / П1 + П2

= 721+5814 / 43400+24630 = 0,0961 (в настоящее время);

= 448+4351 / 43472+22866 = 0,0723 (ранее).

Желательно, чтобы этот коэффициент был около 1,5. Однако в наших условиях достаточным признается его значение равное 0,7 — 0,8.

При определении этих коэффициентов ликвидности следует учитывать один немаловажный момент: в расчет принимаются ликвидные средства первых трех групп, в том числе дебиторская задолженность. В условиях развитой рыночной экономики такой подход вполне оправдан: предприятие имеет целый ряд законодательно регламентированных возможностей, с помощью которых оно может взыскать долги со своих дебиторов. В
переходной экономике Украины, для которой характерен кризис неплатежей, реализация такой возможности становится проблематичной. Поэтому вызывает сомнение целесообразность оценки ликвидности украинских предприятий посредством коэффициентов общей и промежуточной ликвидности, особенно в тех случаях, когда это не подтверждается подробным анализом показателей, участвующих в расчетах.

Очевидно, что в большинстве случаев наиболее надежной является оценка ликвидности только по показателям первой группы активов — денежных средств и текущих финансовых инвестиций. Более того, во многих случаях целесообразно оценивать ликвидность только по показателям денежных средств.

Коэффициент оценки ликвидности по показателям первой группы активов называется коэффициентом абсолютной ликвидности. В западной практике коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается редко. В странах с переходной экономикой его оптимальное значение признается на уровне 0,2 — 0,35. Значение выше 0,35 не всегда требуется, так как излишек денежных средств свидетельствует о неэффективном их использовании. Формула расчета коэффициента абсолютной ликвидности имеет вид:

Каб. = Л1 / (П1 + П2).

= 721/43400+24630 = 0,0106 (на конец периода),

= 448/43472+22866 = 0,0068 (в начале периода отчета).

Для анализируемого предприятия расчет данных коэффициентов представим в табл.6.

Табл.6.

Расчет коэффициентов ликвидности

Как видно из приведенного расчета все коэффициенты ликвидности за отчетный период возросли, что свидетельствует о хорошей тенденции, сложившейся на предприятии. Однако, рост данных коэффициентов очень мал и к тому же сами значения коэффициентов ниже критических показателей.

2.5. Виды и оценка рентабельности

Рентабельность — это показатель, характеризующий экономическую эффективность. Экономическая эффективность — относительный показатель, соизмеряющий полученный эффект с затратами или ресурсами, использованными для достижения этого эффекта.

В зависимости от того, с чем сравнивается выбранный показатель прибыли, выделяют две группы коэффициентов рентабельности:

— рентабельность инвестиций (капитала);

— рентабельность продаж.

Рентабельность инвестиций (капитала)

В этой группе коэффициентов рентабельности рассчитывается два основных коэффициента: рентабельность совокупного капитала и рентабельность собственного капитала.

Рентабельность совокупного капитала (КОА).

Этот коэффициент рассчитывается следующим образом:

Rroa = Прибыль до налогообложения / Всего источников средств = стр.170 ф. 2 /стр.640 ф.1

Показатель рентабельности собственного капитала представляет интерес прежде всего для инвесторов.

Рентабельность собственного капитала (КОЕ) рассчитывается по формуле:

Rroe = Чистая прибыль / Собственный капитал = стр. 220 ф. 2 / стр. 380 ф. 1

Показатель рентабельности собственного капитала показывает, какую прибыль
приносит каждая инвестированная собственниками капитала денежная единица.

Он является основным показателем, используемым для характеристики эффективности вложений в деятельность того или иного вида.

Рентабельность продаж

При оценке рентабельности продаж на основе показателей прибыли и выручки от реализации рассчитываются коэффициенты рентабельности по всей продукции в целом или по отдельным ее видам. Чаще всего используется валовая, операционная или чистая прибыль. Соответственно рассчитываются три показателя рентабельности продаж.

Валовая рентабельность реализованной продукции:

Rgpm = Валовая прибыль / Выручка от реализации = стр. 050 ф. 2 / стр. 035 ф. 2

Коэффициент валовой прибыли показывает эффективность производственной деятельности предприятия, а также эффективность политики ценообразования.

Операционная рентабельность реализованной продукции:

Roim = Операционная прибыль / Выручка от реализации = стр. 100 ф. 2 / стр. 035 ф. 2

Операционная прибыль — это прибыль, остающаяся после вычета из валовой прибыли административных расходов, расходов на сбыт и прочих операционных расходов. Этот коэффициент показывает рентабельность предприятия после вычета затрат на производство и сбыт товаров.

Показатель операционной рентабельности является одним из лучших инструментов определения операционной эффективности и показывает способность руководства предпринятая получать прибыль от деятельности до вычета затрат, которые не относятся к операционной эффективности. При рассмотрении этого показателя совместно с показателем валовой рентабельности можно получить представление о том, чем вызваны изменения рентабельности.

Чистая рентабельность реализованной продукции:

Rnpm = Чистая прибыль / Выручка от реализации = стр 220 ф. 2 / стр 035 ф. 2

В отечественной практике чаще всего используется именно показатель чистой рентабельности реализованной продукции. В процессе анализа необходимо изучить динамику перечисленных выше показателей рентабельности и провести их сравнение со значениями аналогичных коэффициентов по отрасли, а также с показателями рентабельности конкурентов.

Так как на данном предприятии прибыли нет, а есть только постоянные убытки, то рассчитывать показатели рентабельности на целесообразно. Для таких предприятий применяют термин – нерентабельные предприятия (тесть такие, у которых рентабельность отрицательна (наличие убытков))

2.6. Оценка деловой активности предприятия

В широком смысле деловая активность означает весь спектр усилий, направленных на продвижение фирмы на рынках продукции, труда, капитала. В контексте анализа финансово-хозяйственной деятельности этот термин понимается в более узком смысле — как текущая производственная и коммерческая деятельность предприятия.

Деловая активность предприятия проявляется в динамичности ее развития, достижении поставленных целей, эффективном использовании экономического потенциала, расширении рынков сбыта.

Для оценки уровня эффективности использования ресурсов предприятия, как правило, используют различные показатели оборачиваемости.

Показатели оборачиваемости имеют большое значение для оценки финансового положения компании, поскольку скорость оборота средств оказывает непосредственное влияние на платежеспособность фирмы.

На практике наиболее часто используются следующие показатели деловой активности

Коэффициент оборачиваемости активов (коэффициент трансформации). При помощи данного коэффициента оценивается эффективность использования фирмой всех имеющихся ресурсов вне зависимости от источников их привлечения. Расчет этого коэффициента производится по формуле:

Коб.а. = Выручка от реализации продукции / Стоимость имущества предприятия =

= стр. 035 ф. 2 / стр. 280 ф. 1

= 12644 / 119350 = 0,106 (на конец отчетного периода)

Коэффициент трансформации показывает, сколько раз за отчетный период совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли, или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов. Этот коэффициент варьируется в зависимости от отрасли, отражая особенности производственного процесса.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности По этому коэффициенту судят, сколько раз в среднем в течение отчетного периода дебиторская задолженность превращается в денежные средства. Коэффициент оборачиваемости
дебиторской задолженности рассчитывается путем деления выручи от реализации продукции на среднегодовую стоимость чистой дебиторской задолженности за товары, работы, услуги:

Коб.д.з. = Выручка от реализации / стоимость чистой дебиторской задолженности

= стр. 035 ф. 2 / 1/2 (гр. 3 стр. 160 ф. 1 + гр. 4 стр. 160 ф. 1)

= 12644/ 0,5* (2035 + 4567)= 3,8304 на конец периода

Этот коэффициент сравнивают со среднеотраслевыми коэффициентами, со значениями коэффициента предприятия за предыдущие периоды. Кроме того, коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности полезно сравнивать с коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности. Такой подход позволяет сопоставить условия коммерческого кредитования, которыми предприятие пользуется у других фирм, с теми
условиями кредитования, которые предприятие предоставляет другим предприятиям.

Для анализа оборачиваемости дебиторской задолженности используется также показатель длительности оборота дебиторской задолженности. Его часто называют сроком кредита. Период оборачиваемости дебиторской задолженности в днях можно получить как частное от деления количества дней в периоде на коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности:

Тоб.д.з.= Количество дней в периоде / Коб.д.з.

Соответственно 23.

Этот показатель дает расчетное количество дней для погашения кредита, взятого дебиторами.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности

Данный коэффициент дополняет предыдущий. Для его расчета необходимо разделить себестоимость реализованной продукции на среднегодовую стоимость кредиторской задолженности:

Коб.к.з.= Себестоимость продукции / стоимость чистой кредиторской задолженности

= стр. 040 ф. 2 / 1/2 (гр. 3 стр. 530 ф. I + гр. 4 стр. 530 ф. 1)

=13146 / 0,5*(43472 + 43400) = 0,3027 (на конец)

Коэффициент показывает, сколько оборотов необходимо компании для оплаты имеющейся задолженности.

Для анализа оборачиваемости кредиторской задолженности, также как и для анализа дебиторской, используют показатель периода оборота кредиторской задолженности:

Тоб.к.з. = Количество дней в периоде / Коб.к.з.

= 297 дней за квартал! (в данный момент)

Этот показатель дает расчетное количество дней для погашения кредита, полученного от поставщиков компании.

Коэффициент оборачиваемости запасов

Для характеристики эффективности управления запасами используются коэффициент оборачиваемости запасов и показатель длительности оборота.

Для расчета коэффициента оборачиваемости запасов необходимо себестоимость реализованной продукции разделить на среднегодовую стоимость запасов предприятия:

Коб.з. = Себестоимость реализованной продукции / Среднегодовая стоимость запасов

= стр. 040 ф. 2 / 1/2 (гр. 3 стр. 100 - 140 ф. 1 + гр. 4 стр. 100 - 140 ф. 1)

= 13146 / 0,5* (2077-1 + 1885-1) = 6,6394 на конец периода

Коэффициент показывает, сколько оборотов за год совершили запасы, т. е. сколько раз они перенесли свою стоимость на готовые изделия.

Показатель длительности оборота запасов можно рассчитать следующим образом:

Тоб.з. = Количество дней в периоде / Коб.з.

13 дней.

Этот показатель характеризует период времени, в течение которого запасы превращаются в реализованные товары.

Показатели оборачиваемости запасов предназначены для того, чтобы показать, насколько успешно администрация использовала ресурсы компании.

В целом, чем выше коэффициент оборачиваемости запасов, а, следовательно, меньше период оборота запасов, тем меньше средств связано в этой наименее ликвидной статье оборотных средств, тем более ликвидную структуру имеют оборотные средства, и тем устойчивее финансовое положение предприятия (при прочих равных условиях).

Длительность операционного цикла

По этому показателю определяют, сколько дней в среднем требуется для производства, продажи и оплаты продукции предприятия. Иными словами, в течение какого периода денежные средства связаны в запасах. Рассчитывается длительность операционного цикла следующим образом:

Тоб.ц. = tоб.з. + tоб.д.з.

=13+23 = 36 дней.

Предприятию необходимо стремиться к уменьшению значения данного показателя, т. е. к сокращению длительности операционного цикла.

Длительность оборачиваемости оборотного капитала

Логика расчета данного показателя сводится к следующему: в отличие от длительности оборота дебиторской задолженности, которая должна быть как можно меньше, каждое предприятие заинтересовано в том, чтобы длительность оборота кредиторской задолженности была больше. Рассмотренные выше положения позволяют перейти к показателю длительности оборачиваемости оборотного капитала, которая складывается из следующих элементов:

Tоб.об.к. = tоб.з. + tоб.д.з. - tоб.к.з.

= 13 + 23 - 297 = - 261 (конец периода).

Если значение данного показателя положительное, то предприятие испытывает потребность в денежных средствах. Отрицательное значение показателя длительности оборота оборотного капитала говорит о том, что предприятие имеет в бесплатном
пользовании чужие деньги.

Помимо рассмотренных основных коэффициентов деловой активности часто рассчитывают также коэффициент оборачиваемости основных средств (или фондоотдачу).

Значение данного показателя равняется частному от деления объема реализованной продукции на среднегодовую стоимость основных средств:

Коб.з. = Себестоимость реализованной продукции / Среднегодовая стоимость ОС

= стр. 040 ф. 2 / 1/2 (гр. 3 стр. 030 ф. 1 + гр. 4 стр. 030 ф. 1)

= 13146 / 0,5*(107671 + 106575) = 0,1227

Повышение фондоотдачи, помимо увеличения объема реализованной продукции, может быть достигнуто как за счет относительно невысокого удельного веса основных средств, так и за счет их более высокого технологического уровня. Ее величина сильно колеблется в зависимости от особенностей отрасли и ее капиталоемкости. Однако общие закономерности здесь таковы: чем выше фондоотдача, тем ниже издержки. Низкий
уровень фондоотдачи свидетельствует либо о недостаточном уровне реализации, либо о слишком высоком уровне вложений в эти активы.

Рассчитаем основные показатели деловой активности для анализируемого предприятия:

Табл.7.

Сводная таблица коэффициентов
деловой активности

Коэффициенты являются основными инструментами финансового анализа, помогающими установить связь между различными цифрами в финансовых отчетах. При использовании
коэффициентов субъект финансового анализа может не только оценить текущее финансовое состояние организации, но и предвидеть реакции кредиторов и других лиц, которые обычно используют их для оценки деятельности компании. В настоящее время в мировой практике известны десятки показателей, используемых для оценки финансово-имущественного состояния предприятия. Применение набора тех или иных показателей обуславливается целями анализа, информационными потребностями заинтересованных лиц. В связи с этим сложился определенный подход к их классификации. Как правило, выделяют группы показателей, описывающих:

1. Имущественное положение предприятия. Данные показатели рассчитываются на основании данных актива баланса.

2. Ликвидность й платежеспособность предприятия. Эти показатели отражают взаимосвязь между активом й пассивом баланса предприятия.

3. Финансовую устойчивость предприятия

4. Деловую активность предприятия:

— показатели оборачиваемости,

— фондоотдача.

5. Рентабельность финансово-хозяйственной деятельности:

— рентабельность продаж;

— рентабельность совокупного капитала;

• рентабельность собственного капитала

2.2. Характеристика имущественного положения

Актив баланса содержит сведения о размещении капитала, имеющегося в распоряжении предприятия, т. е. о вложении его в конкретное имущество и материальные ценности, об остатках свободной денежной наличности и т. п.

После составления сравнительного аналитического баланса и проведения необходимых расчетов можно получить ряд важнейших характеристик, описывающих финансово-имущественное состояние предприятия.

К таким показателям относятся:

1. "Общая стоимость имущества предприятия, которая равна итогу актива баланса (стр. 280 = 119350 тыс. грн.).

2. Стоимость необоротных средств (активов), которая равна итогу первого раздела актива баланса (стр. 80 = 108308 тыс. грн.).

3. Стоимость мобильных (оборотных) активов — сумма итогов второго и третьего разделов актива баланса (стр. 260 + + стр. 270 = 11042 тыс. грн.).

В первую очередь обращаем внимание на изменения в имуществе предприятия (итог актива баланса). В нашем случае стоимость имущества предприятия уменьшилась на 0,68 %, что может говорить, хоть и незначительном, но все же снижении предприятием хозяйственного оборота.

Следующий шаг — анализ структуры активов.

В структуре совокупных активов предприятия наибольший удельный вес занимают необоротные активы (90,7 %). Предприятие имеет “тяжелую” структуру активов (если доля необоротных активов составляет более 40 %, говорят о “тяжелой”
структуре активов, менее — “легкой”). Это свидетельствует о значительных накладных расходах и высокой чувствительности к изменению выручки.

Стоимость оборотных активов предприятия возросла на 1176 тыс. грн. (темп роста составил 111,92 %). При этом увеличилась на 1,04 процентных пункта доля оборотных активов в структуре активов предприятия. Это может говорить о расширении производства.

Анализируя имущественное положение предприятия, необходимо также оценить состояние используемых основных средств. Для этих целей рассчитываются следующие показатели:

1) коэффициент износа;

2) коэффициент обновления;

3) коэффициент выбытия

Коэффициент износа основных средств характеризует долю стоимости основных средств, списанную на затраты в предшествующих периодах, в первоначальной стоимости и рассчитывается по формуле:

Кизн= накопленный износ / первоначальную стоимость= стр. 032 ф.1 / стр. 031 ф.1 =

67588/175259 = 0,43

или 43%

Дополнением этого показателя до 100 % (или единицы) является коэффициент годности основных средств. Его значение равно 0,57 или 57%.

Несмотря на всю условность этих показателей, они имеют определенное аналитическое значение. Так, принято считать; что значение коэффициента износа более чем 50 % (а, следовательно, коэффициента годности менее 50 %) является нежелательным.

Следовательно, на данном предприятии данные коэффициенты находятся в приемлемых границах их значений.

Таким образом, имущество рассматриваемого предприятия за отчетный период уменьшилось на 817 тыс. грн. Подобное уменьшение произошло в основном за счет снижения стоимости основных средств 1993 тыс. грн., и увеличения оборотных средств на1176 тыс. грн.. Такие изменения являются отрицательными, так как отсутствует обновление основных средств, а коэффициент износа составляет 43%!

2.4. Расчет и оценка по данным баланса показателей,
характеризующих финансовую устойчивость предприятия

Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия — стабильность его деятельности с позиции долгосрочной перспективы. Она связана, прежде всего, с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости
от кредиторов и инвесторов.

Единого общепризнанного подхода к решению задачи количественного определения финансовой устойчивости и построения соответствующих алгоритмов оценки нет. В отношении методов решения этой задачи существует два основных подхода:

1) для оценки финансового состояния предприятия необходимо ориентироваться исключительно на данные об источниках финансирования, то есть на капитал. В этом случае оценка финансовой устойчивости предприятия производится только на основании данных пассива баланса;

2) для оценки финансовой устойчивости предприятия необходимо анализировать взаимосвязь между активом и пассивом баланса, то есть прослеживать направления использования средств.

На мой взгляд, второй подход является более полным и с экономической точки зрения более оправданным. Поэтому оценку финансовой устойчивости предприятия проведем с использованием как коэффициентов, рассчитанных по пассиву баланса, так и коэффициентов, отражающих взаимосвязь между источниками формирования средств предприятия и структурой вложений.

Первый шаг в этом блоке анализа финансового состояния предприятия — оценка оптимальности соотношения собственного и заемного капитала предприятия. Данные показатели можно разделить на два блока:

1) коэффициенты капитализации, характеризующие финансовое состояние предприятия с позиций структуры источников средств;

2) коэффициенты покрытия, характеризующие финансовую устойчивость с позиций расходов, связанных с обслуживанием внешних источников привлеченных средств.

Охарактеризуем наиболее существенные и известные показатели из этих групп.

Коэффициент финансовой автономии (независимости). Этот коэффициент характеризует долю собственности собственников предприятия (собственного капитала) в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Расчет коэффициента финансовой устойчивости производится по формуле:

Кавт = собственный капитал / всего источников средств = стр. 380 / стр. 640

= 49529 / 119350 = 0,415

Чем выше значение данного коэффициента, тем финансово устойчивее, стабильнее и более независимо от внешних кредиторов предприятие. На практике установлено, что общая сумма задолженности не должна превышать сумму собственных источников финансирования, то есть источники финансирования
предприятия (общая сумма капитала) должны быть хотя бы наполовину сформированы за счет собственных средств. Таким образом, критическое значение коэффициента автономии — 0,5.

Как мы видим на примере данных по нашему предприятию значение коэффициента ниже, чем 0,5, однако не на много. Это обозначает, что капитал предприятия большей частью сформирован за счет привлеченных средств.

Обратным коэффициенту финансовой автономии является коэффициент финансовой зависимости. Произведение этих коэффициентов равно 1. Он характеризует долю привлеченных средств в общей сумме средств финансирования. Коэффициент финансовой зависимости рассчитывается по формуле:

Кзав = всего источников средств / собственный капитал = стр. 640 / стр.380 = 1 / Кавт.

Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия, а, следовательно, и утрату финансовой независимости. Если его значение снижается до единицы, то это означает, что собственники полностью финансируют свое предприятие.

Коэффициент финансового риска показывает соотношение привлеченных средств и собственного капитала. Расчет этого показателя производится по формуле:

Кф.р. = привлеченные средства / собственный капитал =

= стр. 430 + стр.480 + стр. 620 + стр. 630 / стр. 380.

В нашем случае этот коэффициент равен

Кф.р. = (0 + 1791 + 67314 + 716) / 49529 = 1,41

Этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости. Он имеет довольно простую интерпретацию: показывает, сколько единиц привлеченных средств приходится на каждую единицу собственных. Рост показателя в динамике
свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов, т. е. о снижении финансовой устойчивости и наоборот. Оптимальное значение данного коэффициента — менее либо равно 0,5. Критическое значение — 1.

Из чего следует, что на данном предприятии очень низкая финансовая устойчивость и высока зависимость от внешних источников.

Коэффициент маневренности собственного капитала. Этот показатель показывает, какая часть собственного оборотного капитала находится в обороте, т. е. в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими средствами, а какая
капитализирована. Коэффициент должен быть достаточно высоким, чтобы обеспечить гибкость в использовании собственных средств предприятия.

Коэффициент маневренности собственного капитала рассчитывается как отношение собственного оборотного каптала предприятия к собственным источникам финансирования:

Кман. = собственные оборотные средства / собственный капитал

Значение величины собственного капитала можно получить непосредственно из пассива баланса, что же касается, такого распространенного абсолютного показателя, как величина собственных оборотных средств, то его расчет нуждается в комментарии. Этот показатель характеризует ту часть собственного капитала предприятия, которая является источником покрытия его текущих активов. Данный показатель можно рассчитать двумя способами:

1) от суммы собственного капитала вычесть стоимость необоротных активов:

Кс.об. = стр. 380 - стр. 080

2) от суммы оборотных активов вычесть сумму собственного капитала:

Кс.об.= стр. 260+ стр. 270) - (стр. 430 + стр. 480 + стр. 620 + стр. 630).

Кман. = стр. 380 - стр. 080 / стр. 380 =

= (стр. 260 + стр. 270) - (стр. 430 + стр. 480 + стр. 620 + стр. 630) / стр. 380

Этот показатель может варьировать в зависимости от структуры капитала и отраслевой принадлежности предприятия. Нормальной считается ситуация, при которой коэффициент маневренности в динамике незначительно увеличивается. Резкий рост данного коэффициента не может свидетельствовать о нормальной деятельности предприятия. Связано это с тем, что увеличение этого показателя возможно либо при росте собственного оборотного капитала, либо при уменьшении собственных источников финансирования. В связи с этим резкое увеличение данного показателя автоматически вызовет уменьшение других показателей, например, коэффициента финансовой автономии, что приведет в усилению зависимости предприятия от кредиторов.

Расчет коэффициентов капитализации для анализируемого предприятия представим в табл. 2

Табл. 2.

Расчет коэффициентов капитализации

Из таблицы видно следующее:

1. Коэффициент финансовой автономии упал на 1,71%, что вызвано снижением финансовой устойчивости на предприятии;

2. Из-за падения коэффициента финансовой автономии возрос коэффициент финансовой зависимости и составил 2,4097 грн. Привлеченных средств на 1 грн. собственных;

3. В результате роста, коэффициент финансового риска теперь превышает критическое значение (1) почти в 1,5 раза и равен 1,4097

4. Судя по значению коэффициента маневренности собственного капитала собственный оборотный капитал предприятия полностью капитализирован.

А теперь перейдем к рассмотрению коэффициентов покрытия, которые, как и коэффициенты капитализации, играют важную роль при оценке финансовой устойчивости предприятия.

Коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений. Логика расчета этого показателя основана на предположении, что долгосрочные ссуды и займы используются для финансирования приобретения основных средств и других капитальных вложений:

Кп.д.в. = Долгосрочные пассивы / Необоротные активы = стр. 480 / стр. 080

Коэффициент показывает, какая часть основных средств и прочих необоротных активов профинансирована внешними инвесторами. Увеличение коэффициента в динамике говорит об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов. В
то же время финансирование капитальных вложений за счет долгосрочных источников финансирования является признаком хорошо разработанной стратегии предприятия. Данный показатель может быть интерпретирован по-разному и зависит это, прежде всего, от субъектов анализа. Для банков и прочих инвесторов более надежная ситуация, при которой значение данного коэффициента ниже. Что же касается предприятия, то
с его позиции и более высокое значение данного показателя является признаком нормального функционирования.

Коэффициенты структуры долгосрочных источников финансирования. Определяя значение данных показателей, в расчет принимаются только долгосрочные источники средств. В эту подгруппу входят два взаимодополняющих показателя: коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств рассчитывается по формуле:

Кд.п.з.с. = долгосрочные обязательства / собственный капитал +

+ долгосрочные обязательства = стр. 480 / стр. 380 + стр. 480

коэффициент финансовой независимости капитализированных источников, исчисляемых по формулам:

Кф.н.к.и.=Собственный капитал / Собственный капитал + Долгосрочные обязательства

стр. 380

стр. 380 + стр. 480

Сумма этих показателей равна единице. Рост коэффициента К в динамике является, в определенном смысле, негативной тенденцией, означая, что с позиции долгосрочной перспективы предприятие все более зависит от внешних инвесторов. Нижний предел Кф.н.к.и. указывается на уровне 0,6 (60 %). При более низком уровне этого показателя рентабельность собственного капитала не будет отвечать
признанным оптимальным значениям. В то же время в предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают свои средства более охотно.

В нашем случае на начало года коэффициент Кд.п.з.с. = 0,0356, а Кф.н.к.и. = 0,9644
На конец года показатели составили Кд.п.з.с. = 0,0349 и Кф.н.к.и. = 0,9651
Динамика данных показателей свидетельствует о снижении в долгосрочном периоде зависимости от внешних инвесторов, что можно охарактеризовать как положительную тенденцию на предприятии.

Важным показателем, который характеризует финансовую устойчивость предприятия, является вид источников финансирования материальных оборотных средств.

Материальные оборотные средства предприятия представляют собой запасы, стоимость которых отражается во втором разделе актива баланса. Количественное значение данного показателя определяется суммированием данных по следующим
балансовым статьям: производственные запасы, животные на выращивании и откорме, незавершенное производство, готовая продукция, товары. Формула расчета стоимости материальных оборотных средств предприятия можно представить следующим образом:

3 = стр. 100 + стр. 110 + стр. 120 + стр. 130 + стр. 140.

Для характеристики источников формирования материальных оборотных средств (запасов) используется несколько показателей, которые и характеризуют виды источников:

1. Собственные оборотные средства:

Кс.об. = стр. 380 - стр. 080 = (стр. 260 + стр. 270) - (стр. 430 + стр. 480 + + стр. 620 +

+ стр. 630).

2. Собственные оборотные средства и долгосрочные заемные источники формирования запасов (функционирующий капитал):

Кс.дз.= (стр. 380 - стр. 080) + стр. 480.

3. Общая величина основных источников формирования запасов:

Ко. = Кс.дз. + Краткосрочные кредиты - Необоротные активы =
= стр. 380 + стр. 480 + стр. 500 - стр. 080.

Трем показателям наличия источников формирования запасов соответствует три показателя обеспеченности запасов источниками формирования:

1. Излишек ( + ) или недостаток (-) собственных оборотных средств:

±Ф^С = Кс.об. - 3.

2. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников формирования запасов:

±Фт = Кс.дз. – 3

3. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов:

±Фо = Ко. - 3.

С помощью этих показателей определяется трехкомпонентный тип финансовой устойчивости предприятия:

S(Ф)={1, если Ф > О
0, если Ф < О

После проведения расчетов приведенных выше показателей предприятие может характеризоваться одним из четырех типов финансовой устойчивости:

1. Абсолютная финансовая устойчивость (трехкомпонентный показатель типа финансовой устойчивости имеет следующий вид: S = {1,1,1}). Такой тип финансовой устойчивости характеризуется тем, что все запасы предприятия покрываются собственными оборотными средствами, т. е. организация не зависит от внешних кредиторов. Такая ситуация встречается крайне редко. Более того, она вряд ли может рассматриваться как идеальная, поскольку означает, что руководство компании не
умеет, не желает или не имеет возможности использовать внешние источники средств для основной деятельности.

2. Нормальная финансовая устойчивость (показатель типа финансовой устойчивости — S = {0,1,1}). В этой ситуации предприятие использует для покрытия запасов, помимо собственных оборотных средств, также и долгосрочные привлеченные средства. Такой тип финансирования запасов является “нормальным” с точки зрения финансового менеджмента. Нормальная финансовая устойчивость является наиболее желательной для предприятия.

3. Неустойчивое финансовое положение (показатель типа финансовой устойчивости имеет вид: S = {0,0,1}). Такая ситуация характеризуется недостатком у предприятия “нормальных” источников для финансирования запасов. В этой ситуации еще существует возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств, сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов.

4. Кризисное финансовое состояние (S = {0,0,0}) характеризуется ситуацией, при которой предприятие имеет кредиты и займы, не погашенные в срок, а также просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженности. В этом случае можно говорить о том, что предприятие находится на грани банкротства.

Для удобства определения типа финансовой устойчивости представим рассчитанные показатели в табл. 3.

Табл. 3.

Сводная таблица показателей по типам финансовой устойчивости

А теперь определим тип финансовой устойчивости анализируемого предприятия. Для этого рассчитаем необходимые показатели. Расчет представим в табл. 4.:

Табл. 4.

Классификация типа финансового состояния предприятия

Как следует из таблицы 4, данное предприятие имеет кризисное финансовое состояние.

2.5. Расчет и оценка по данным баланса финансовых
коэффициентов ликвидности

Финансовое состояние предприятия в краткосрочной перспективе оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, характеризующими возможность своевременного и полного произведения расчетов по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

Под платежеспособностью предприятия понимается наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов в количестве, достаточном для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения.

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. От ликвидности баланса следует отличать ликвидность активов, которая определяется как величина, обратная времени, необходимому для превращения их в денежные средства. Чем меньше время, которое потребуется, чтобы данный вид актива был
переведен в денежную форму, тем выше его ликвидность.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания таких сроков.

В зависимости от степени ликвидности, т. е. скорости превращения в денежные средства, активы предприятия разделяются на следующие группы.

Л1. Наиболее ликвидные активы. К ним относятся все статьи денежных средств предприятия и текущие финансовые инвестиции. Данная группа рассчитывается следующим

образом:

Л1 = стр. 220 + стр. 230 + стр. 240.

= 0 + 721 + 0 = 721 тыс. грн. (на конец года);

= 0 + 448 + 0 = 448 тыс. грн. (на начало года).

Л1. Быстро реализуемые активы. К этой группе активов относятся активы, для обращения которых в денежную форму требуется более продолжительное время: готовая продукция, товары, дебиторская задолженность, векселя полученные. Ликвидность этих активов зависит от ряда субъективных и объективных факторов: своевременности отгрузки продукции, оформления банковских документов, скорости документооборота в банках, от спроса на продукцию и ее конкурентоспособности, платежеспособности покупателей, форм расчетов. Эта группа рассчитывается так: .

Л2 = стр. 130 + стр. 140 + стр. 150 + стр. 160 + стр. 170 +

+ стр. 180 + стр. 190 +.стр. 200 + стр. 210.

= 0+1+0+4567+19+146+0+0+1081 = 5814 тыс. грн.(на начало года – 4351)

ЛЗ. Медленно реализуемые активы. Гораздо больший срок понадобится для превращения производственных запасов и затрат в незавершенном производстве в готовую продукцию, а затем в денежные средства. Кроме того, к этой группе активов относятся расходы будущих периодов, а также оборотные активы, не вошедшие в первые две группы. Расчет этого показателя производится следующим образом:

ЛЗ = стр. 100 + стр. 110 + стр. 120 + стр. 250 + стр. 270.

= 1885+0+1+2622+0 = 4508 тыс. грн. ( изначально – 5067)

Л4. Трудно реализуемые активы. К этой группе относятся необоротные активы предприятия, стоимость которых отражена в первом разделе актива баланса:

Л4 = стр. 080. На начало года - 110301

На конец – 108308 тыс. грн.

Пассивы баланса группируются по степени наступления срока их оплаты. Из данных баланса полную информацию для проведения такой группировки получить невозможно. Для проведения этой процедуры можно пользоваться данными, имеющимися в примечаниях к отчетам. При проведении внутреннего анализа, если имеется доступ к данным аналитического учета, такую группировку можно сделать более точной. При этом в
первую группу пассивов попадут обязательства, срок оплаты которых уже наступил. Четвертая группа будет представлена долгосрочными пассивами (срок погашения которых более одного года). Отнесение оставшихся обязательств ко второй или третей группе пассивов индивидуально для каждого предприятия. При этом необходимо ориентироваться на степень ликвидности второй и третьей групп активов. То есть срок погашения пассивов, относимых ко второй группе, должен соответствовать сроку превращения в денежные средства второй группы активов, а срок погашения третьей группы пассивов — третьей
группе активов.

Если же в распоряжении аналитика имеются лишь данные, приведенные в балансе, используется более стандартный подход: обязательства предприятия группируются в соответствии с предполагаемыми сроками погашения. В этом случае группировка пассивов будет весьма условной, так как отсутствует индивидуальный подход к каждому предприятию и группировка проводится в соответствии с общепризнанными представлениями о срочности погашения того или иного вида обязательства.

Используя этот критерий, обязательства предприятия можно сгруппировать следующим образом:

П1. Наиболее срочные обязательства. К ним принято относить кредиторскую задолженность по приобретенным товарам, работам, услугам:

П1 = стр. 530.

= 43400 тыс. грн. ( на начало года – 43472тыс. грн.)

П2. Краткосрочные пассивы. К этой группе относятся краткосрочные заемные средства, текущие обязательства по расчетам и прочие текущие обязательства. Кроме того, сюда следует отнести также часть пассивов, представленных в разделе втором пассива баланса “Обеспечения будущих расходов и платежей”, в части сумм, планируемых к выплате в течение 12 месяцев, начиная с дня составления баланса, или в течение одного
операционного цикла, если он превышает 12 месяцев. Такое же ограничение относится и к разделу пятому пассива баланса “Доходы будущих платежей”. Иными словами, в эту группу
относятся статьи четвертого раздела пассива баланса за вычетом кредиторской задолженности за товары, работы, услуги, и статьи второго и пятого разделов пассива баланса с учетом оговоренных выше ограничений. Формула определения суммы таких
пассивов имеет следующий вид:

П2 = стр. 620 - стр. 530 + стр. 430 + стр. 630 = стр. 640 - стр. 380 - стр. 480 - стр. 530.

= 67314 – 43400 + 0 + 716 = 24630 тыс. грн.

( на начало года – 22866 тыс. грн.)

ПЗ. Долгосрочные пассивы. Эта группа пассивов представлена долгосрочными обязательствами предприятия, отраженными в третьем разделе пассива баланса, а также статьями второго и пятого разделов пассива баланса, не отнесенными ко второй группе:

ПЗ = стр. 480 + стр. 430 + стр. 630 = 1791+0+716 = 2507(изначально – 2658)

П4. Постоянные (устойчивые) пассивы — это статьи первого раздела пассива баланса:

П4 = стр. 380 = 49529 (на конец) и 51914 тыс. грн.(на начало года)

Для определения ликвидности баланса необходимо сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если соблюдаются следующие неравенства:

Л1 і П1

Л2 і П2

Л3 і П3

Л4 Ј П4

Если выполняются первые три неравенства в этой системе, то это влечет и выполнение четвертого неравенства. Поэтому важно сопоставить итоги первых трех групп по активу и пассиву. Иными словами, при расчете оценки ликвидности баланса в расчет принимаются оборотные активы предприятия и привлеченные источники финансирования.

В случае если одно или несколько неравенств системы имеют противоположный знак от зафиксированного в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом теоретически недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе в стоимостной оценке, в реальной же ситуации менее ликвидные активы не могут заместить в полной степени более ликвидные.

Сопоставление итогов первой группы по активу и пассиву, т. е. Л1 и П1, отражает соотношение текущих платежей и поступлений. Сравнение второй группы по активу и пассиву (Л2 и П2) показывает тенденцию увеличения или уменьшения текущей ликвидности в недалеком будущем. Сопоставление итогов по активу и пассиву для третьей и четвертой групп отражает соотношение платежей и поступлений в относительно отдаленном будущем.

Для характеристики ликвидности анализируемого предприятия в табл. 5 приведем расчет групп активов и пассивов.

Табл. 5.

Анализ ликвидности баланса

(баланс по данной таблице не сходится по причине не соответствия применяемой методики расчетов с реальным расположением данных в балансе анализируемого предприятия).

Результаты расчетов по анализируемому предприятию (таблица 5) показывают, что в этой организации сопоставление итогов групп по активу и пассиву имеет следующий вид: (Л1 < П1, Л2 < П2, ЛЗ > ПЗ, Л4 > П4);

Т. о. можно сделать вывод, о том, что финансовая ликвидность данного предприятия крайне мала и требует вмешательства в ее структуру с последующими изменениями в ней.

Анализ, проводимый по предложенной схеме, является приближенным. Более детальным будет анализ ликвидности при помощи финансовых коэффициентов. Кроме того, такой подход к анализу ликвидности на практике используется гораздо чаще.

К анализу коэффициентов ликвидности в зарубежной и отечественной практике финансового анализа существуют несколько различные подходы.

Западные специалисты для анализа ликвидности используют два коэффициента: коэффициент текущей ликвидности и коэффициент срочной ликвидности. В отечественной практике финансового анализа ликвидность баланса обычно характеризует тремя показателями: коэффициентом общей ликвидности, уточненным (промежуточным) коэффициентом ликвидности и коэффициентом абсолютной ликвидности. Несмотря на различные названия, порядок расчета коэффициентов текущей и срочной ликвидности, используемых в работах зарубежных аналитиков, совпадает с порядком расчета соответственно коэффициента общей ликвидности и промежуточного коэффициента ликвидности. Следует отметить, что названия этих коэффициентов в различных источниках не совпадают. В связи с этим важно обращать внимание на качественный состав таких показателей. Мы приводим наиболее часто встречающиеся наименования коэффициентов ликвидности.

Коэффициент общей ликвидности (в зарубежных источниках данный коэффициент называется коэффициентом текущей ликвидности) показывает, в какой степени имеющиеся оборотные активы достаточны для удовлетворения текущих обязательств. Логика, стоящая за расчетом данного коэффициента, заключается в том, что оборотные активы должны быть полностью переведены в денежные средства в течение одного года, а текущие обязательства также необходимо оплатить в течение года.

Согласно общепринятым стандартам, считается, что этот коэффициент должен находиться в пределах от единицы до двух. Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств должно быть, по меньшей мере, достаточно для погашения краткосрочных обязательств, иначе компания под угрозой банкротства. Превышение краткосрочных средств над обязательствами более чем в два (три) раза считается также нежелательным, поскольку может свидетельствовать о нарушении структуры капитала. При анализе коэффициента особое внимание следует уделить его динамике.

Используя классификацию активов и пассивов, приведенную выше, формулу для определения коэффициента общей ликвидности можно представить в следующем виде:

Кобщ(тек) = Л1 + Л2 + ЛЗ / П1 + П2

= 721+5814+4508 / 43400 + 24630 = 0,1623 (на конец периода)

= 0,1487 (на начало периода)

Как видно из расчетов значение коэффициента менее критического (1), а это обозначает, что у предприятия недостаточно собственных оборотный средств для покрытия краткосрочной задолженности.

В работах некоторых отечественных аналитиков для комплексной оценки ликвидности баланса предлагается следующая формула оценки общей платежеспособности предприятия:

Кобщ =(Л1 + 0,5 Л2 + 0,3 Л3) / (П1 + 0,5 П2 + 0,3 П3) =

= 721+0,5*5814+0,3*4508 / 43400+0,5*24630+0,3*2507 = 0,0882

а на начало года – 448+0,5*4351+0,3*5067 / 43472+0,5*22866+0,3*2658 = 0,0744

При помощи этого коэффициента ликвидности оценивается не только способность предприятия погасить текущие обязательства, но и потенциальная возможность рассчитаться по долгосрочным обязательствам.

Промежуточный (уточненный) коэффициент ликвидности (в зарубежной практике он называется коэффициентом срочной ликвидности) считается более жестким тестом на ликвидность, так как при его расчете не берется во внимание наименее
ликвидная часть оборотных активов — медленно реализуемые активы (ЛЗ). Существуют две основные причины, по которым медленно реализуемые активы не используются при расчете
этого коэффициента:

— чистая реализационная стоимость таких активов при вынужденной реализации намного меньше стоимости, по которой эти активы отражены в балансе;

— если предприятие продает свои материальные запасы (а именно: они зачастую доминируют в этой группе активов), то возникает вопрос: как оно будет продолжать свою деятельность?

Коэффициент промежуточной ликвидности рассчитывается по формуле:

Кпром(сроч) = Л1 + Л2 / П1 + П2

= 721+5814 / 43400+24630 = 0,0961 (в настоящее время);

= 448+4351 / 43472+22866 = 0,0723 (ранее).

Желательно, чтобы этот коэффициент был около 1,5. Однако в наших условиях достаточным признается его значение равное 0,7 — 0,8.

При определении этих коэффициентов ликвидности следует учитывать один немаловажный момент: в расчет принимаются ликвидные средства первых трех групп, в том числе дебиторская задолженность. В условиях развитой рыночной экономики такой подход вполне оправдан: предприятие имеет целый ряд законодательно регламентированных возможностей, с помощью которых оно может взыскать долги со своих дебиторов. В
переходной экономике Украины, для которой характерен кризис неплатежей, реализация такой возможности становится проблематичной. Поэтому вызывает сомнение целесообразность оценки ликвидности украинских предприятий посредством коэффициентов общей и промежуточной ликвидности, особенно в тех случаях, когда это не подтверждается подробным анализом показателей, участвующих в расчетах.

Очевидно, что в большинстве случаев наиболее надежной является оценка ликвидности только по показателям первой группы активов — денежных средств и текущих финансовых инвестиций. Более того, во многих случаях целесообразно оценивать ликвидность только по показателям денежных средств.

Коэффициент оценки ликвидности по показателям первой группы активов называется коэффициентом абсолютной ликвидности. В западной практике коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается редко. В странах с переходной экономикой его оптимальное значение признается на уровне 0,2 — 0,35. Значение выше 0,35 не всегда требуется, так как излишек денежных средств свидетельствует о неэффективном их использовании. Формула расчета коэффициента абсолютной ликвидности имеет вид:

Каб. = Л1 / (П1 + П2).

= 721/43400+24630 = 0,0106 (на конец периода),

= 448/43472+22866 = 0,0068 (в начале периода отчета).

Для анализируемого предприятия расчет данных коэффициентов представим в табл.6.

Табл.10.

Расчет коэффициентов ликвидности

Как видно из приведенного расчета все коэффициенты ликвидности за отчетный период возросли, что свидетельствует о хорошей тенденции, сложившейся на предприятии. Однако, рост данных коэффициентов очень мал и к тому же сами значения коэффициентов ниже критических показателей.

3.3. Виды и оценка рентабельности

Рентабельность — это показатель, характеризующий экономическую эффективность. Экономическая эффективность — относительный показатель, соизмеряющий полученный эффект с затратами или ресурсами, использованными для достижения этого эффекта.

В зависимости от того, с чем сравнивается выбранный показатель прибыли, выделяют две группы коэффициентов рентабельности:

— рентабельность инвестиций (капитала);

— рентабельность продаж.

Рентабельность инвестиций (капитала)

В этой группе коэффициентов рентабельности рассчитывается два основных коэффициента: рентабельность совокупного капитала и рентабельность собственного капитала.

Рентабельность совокупного капитала (КОА).

Этот коэффициент рассчитывается следующим образом:

Rroa = Прибыль до налогообложения / Всего источников средств = стр.170 ф. 2 /стр.640 ф.1

Показатель рентабельности собственного капитала представляет интерес прежде всего для инвесторов.

Рентабельность собственного капитала (КОЕ) рассчитывается по формуле:

Rroe = Чистая прибыль / Собственный капитал = стр. 220 ф. 2 / стр. 380 ф. 1

Показатель рентабельности собственного капитала показывает, какую прибыль
приносит каждая инвестированная собственниками капитала денежная единица.

Он является основным показателем, используемым для характеристики эффективности вложений в деятельность того или иного вида.

Рентабельность продаж

При оценке рентабельности продаж на основе показателей прибыли и выручки от реализации рассчитываются коэффициенты рентабельности по всей продукции в целом или по отдельным ее видам. Чаще всего используется валовая, операционная или чистая прибыль. Соответственно рассчитываются три показателя рентабельности продаж.

Валовая рентабельность реализованной продукции:

Rgpm = Валовая прибыль / Выручка от реализации = стр. 050 ф. 2 / стр. 035 ф. 2

Коэффициент валовой прибыли показывает эффективность производственной деятельности предприятия, а также эффективность политики ценообразования.

Операционная рентабельность реализованной продукции:

Roim = Операционная прибыль / Выручка от реализации = стр. 100 ф. 2 / стр. 035 ф. 2

Операционная прибыль — это прибыль, остающаяся после вычета из валовой прибыли административных расходов, расходов на сбыт и прочих операционных расходов. Этот коэффициент показывает рентабельность предприятия после вычета затрат на производство и сбыт товаров.

Показатель операционной рентабельности является одним из лучших инструментов определения операционной эффективности и показывает способность руководства предпринятая получать прибыль от деятельности до вычета затрат, которые не относятся к операционной эффективности. При рассмотрении этого показателя совместно с показателем валовой рентабельности можно получить представление о том, чем вызваны изменения рентабельности.

Чистая рентабельность реализованной продукции:

Rnpm = Чистая прибыль / Выручка от реализации = стр 220 ф. 2 / стр 035 ф. 2

В отечественной практике чаще всего используется именно показатель чистой рентабельности реализованной продукции. В процессе анализа необходимо изучить динамику перечисленных выше показателей рентабельности и провести их сравнение со значениями аналогичных коэффициентов по отрасли, а также с показателями рентабельности конкурентов.

Так как на данном предприятии прибыли нет, а есть только постоянные убытки, то рассчитывать показатели рентабельности на целесообразно. Для таких предприятий применяют термин – нерентабельные предприятия (тесть такие, у которых рентабельность отрицательна ( наличие убытков))

3.5. Оценка деловой активности предприятия

В широком смысле деловая активность означает весь спектр усилий, направленных на продвижение фирмы на рынках продукции, труда, капитала. В контексте анализа финансово-хозяйственной деятельности этот термин понимается в более узком смысле — как текущая производственная и коммерческая деятельность предприятия.

Деловая активность предприятия проявляется в динамичности ее развития, достижении поставленных целей, эффективном использовании экономического потенциала, расширении рынков сбыта.

Для оценки уровня эффективности использования ресурсов предприятия, как правило, используют различные показатели оборачиваемости.

Показатели оборачиваемости имеют большое значение для оценки финансового положения компании, поскольку скорость оборота средств оказывает непосредственное влияние на платежеспособность фирмы.

На практике наиболее часто используются следующие показатели деловой активности

Коэффициент оборачиваемости активов (коэффициент трансформации). При помощи данного коэффициента оценивается эффективность использования фирмой всех имеющихся ресурсов вне зависимости от источников их привлечения. Расчет этого коэффициента производится по формуле:

Коб.а. = Выручка от реализации продукции / Стоимость имущества предприятия =

= стр. 035 ф. 2 / стр. 280 ф. 1

= 12644 / 119350 = 0,106 (на конец отчетного периода)

Коэффициент трансформации показывает, сколько раз за отчетный период совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли, или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов. Этот коэффициент варьируется в зависимости от отрасли, отражая особенности производственного процесса.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности По этому коэффициенту судят, сколько раз в среднем в течение отчетного периода дебиторская задолженность превращается в денежные средства. Коэффициент оборачиваемости
дебиторской задолженности рассчитывается путем деления выручи от реализации продукции на среднегодовую стоимость чистой дебиторской задолженности за товары, работы, услуги:

Коб.д.з. = Выручка от реализации / стоимость чистой дебиторской задолженности

= стр. 035 ф. 2 / 1/2 (гр. 3 стр. 160 ф. 1 + гр. 4 стр. 160 ф. 1)

= 12644/ 0,5* (2035 + 4567)= 3,8304 на конец периода

Этот коэффициент сравнивают со среднеотраслевыми коэффициентами, со значениями коэффициента предприятия за предыдущие периоды. Кроме того, коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности полезно сравнивать с коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности. Такой подход позволяет сопоставить условия коммерческого кредитования, которыми предприятие пользуется у других фирм, с теми
условиями кредитования, которые предприятие предоставляет другим предприятиям.

Для анализа оборачиваемости дебиторской задолженности используется также показатель длительности оборота дебиторской задолженности. Его часто называют сроком кредита. Период оборачиваемости дебиторской задолженности в днях можно получить как частное от деления количества дней в периоде на коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности:

Тоб.д.з.= Количество дней в периоде / Коб.д.з.

Соответственно 23.

Этот показатель дает расчетное количество дней для погашения кредита, взятого дебиторами.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности

Данный коэффициент дополняет предыдущий. Для его расчета необходимо разделить себестоимость реализованной продукции на среднегодовую стоимость кредиторской задолженности:

Коб.к.з.= Себестоимость продукции / стоимость чистой кредиторской задолженности

= стр. 040 ф. 2 / 1/2 (гр. 3 стр. 530 ф. I + гр. 4 стр. 530 ф. 1)

=13146 / 0,5*(43472 + 43400) = 0,3027 (на конец)

Коэффициент показывает, сколько оборотов необходимо компании для оплаты имеющейся задолженности.

Для анализа оборачиваемости кредиторской задолженности, также как и для анализа дебиторской, используют показатель периода оборота кредиторской задолженности:

Тоб.к.з. = Количество дней в периоде / Коб.к.з.

= 297 дней за квартал! (в данный момент)

Этот показатель дает расчетное количество дней для погашения кредита, полученного от поставщиков компании.

Коэффициент оборачиваемости запасов

Для характеристики эффективности управления запасами используются коэффициент оборачиваемости запасов и показатель длительности оборота.

Для расчета коэффициента оборачиваемости запасов необходимо себестоимость реализованной продукции разделить на среднегодовую стоимость запасов предприятия:

Коб.з. = Себестоимость реализованной продукции / Среднегодовая стоимость запасов

= стр. 040 ф. 2 / 1/2 (гр. 3 стр. 100 - 140 ф. 1 + гр. 4 стр. 100 - 140 ф. 1)

= 13146 / 0,5* (2077-1 + 1885-1) = 6,6394 на конец периода

Коэффициент показывает, сколько оборотов за год совершили запасы, т. е. сколько раз они перенесли свою стоимость на готовые изделия.

Показатель длительности оборота запасов можно рассчитать следующим образом:

Тоб.з. = Количество дней в периоде / Коб.з.

13 дней.

Этот показатель характеризует период времени, в течение которого запасы превращаются в реализованные товары.

Показатели оборачиваемости запасов предназначены для того, чтобы показать, насколько успешно администрация использовала ресурсы компании.

В целом, чем выше коэффициент оборачиваемости запасов, а, следовательно, меньше период оборота запасов, тем меньше средств связано в этой наименее ликвидной статье оборотных средств, тем более ликвидную структуру имеют оборотные средства, и тем устойчивее финансовое положение предприятия (при прочих равных условиях).

Длительность операционного цикла

По этому показателю определяют, сколько дней в среднем требуется для производства, продажи и оплаты продукции предприятия. Иными словами, в течение какого периода денежные средства связаны в запасах. Рассчитывается длительность операционного цикла следующим образом:

Тоб.ц. = tоб.з. + tоб.д.з.

=13+23 = 36 дней.

Предприятию необходимо стремиться к уменьшению значения данного показателя, т. е. к сокращению длительности операционного цикла.

Длительность оборачиваемости оборотного капитала

Логика расчета данного показателя сводится к следующему: в отличие от длительности оборота дебиторской задолженности, которая должна быть как можно меньше, каждое предприятие заинтересовано в том, чтобы длительность оборота кредиторской задолженности была больше. Рассмотренные выше положения позволяют перейти к показателю длительности оборачиваемости оборотного капитала, которая складывается из следующих элементов:

Tоб.об.к. = tоб.з. + tоб.д.з. - tоб.к.з.

= 13 + 23 - 297 = - 261 (конец периода).

Если значение данного показателя положительное, то предприятие испытывает потребность в денежных средствах. Отрицательное значение показателя длительности оборота оборотного капитала говорит о том, что предприятие имеет в бесплатном
пользовании чужие деньги.

Помимо рассмотренных основных коэффициентов деловой активности часто рассчитывают также коэффициент оборачиваемости основных средств (или фондоотдачу).

Значение данного показателя равняется частному от деления объема реализованной продукции на среднегодовую стоимость основных средств:

Коб.з. = Себестоимость реализованной продукции / Среднегодовая стоимость ОС

= стр. 040 ф. 2 / 1/2 (гр. 3 стр. 030 ф. 1 + гр. 4 стр. 030 ф. 1)

= 13146 / 0,5*(107671 + 106575) = 0,1227

Повышение фондоотдачи, помимо увеличения объема реализованной продукции, может быть достигнуто как за счет относительно невысокого удельного веса основных средств, так и за счет их более высокого технологического уровня. Ее величина сильно колеблется в зависимости от особенностей отрасли и ее капиталоемкости. Однако общие закономерности здесь таковы: чем выше фондоотдача, тем ниже издержки. Низкий
уровень фондоотдачи свидетельствует либо о недостаточном уровне реализации, либо о слишком высоком уровне вложений в эти активы.

Рассчитаем основные показатели деловой активности для анализируемого предприятия:

Таблица 7

Сводная таблица коэффициентов
деловой активности

Козффициенты являются основними инструментами финансового анализа, помогающими установить связь между различными цифрами в финансовых отчетах. При использовании
козффициентов субьект финансового анализа может не только оценить текущее финансовое состояние организации, но и предвидеть реакции кредиторов й других лиц, которые обычно используют их для оценки деятельности компании. В настоящее время в мировои практике известны десятки показателей, используемых для оценки финансово-имущественного состояния предприятия. Применение набора тех или иных показателей обуславливается целями анализа, информационными потребностями заинтересованных лиц. В связи с зтим сложился определенный подход к их классификации. Как правило, выделяют группы показателей, описывающих:

1. Имущественное положенче предприятия. Данные показатели рассчитываются на оснований данных актива баланса.

2. Ликвидность й платежеспособность предприятия. Зти показатели отражают взаимосвязь между активом й пассивом баланса предприятия.

3. Финансовую устойчивость предприятия

4. Деловую активность предприятия:

— показатели оборачиваемости,

— фондоотдача.

5. Рентабельность финансово-хозяйственной деятельности:

— рентабельность продаж;

— рентабельность совокупного капитала;

• рентабельность собственного капитала

2.2. Характеристика имущественного положения

Актив баланса содержит сведения о размещении капитала, имеющегося в распоряжении предприятия, т. е. о вложении его в конкретное имущество и материальные ценности, об остатках свободной денежной наличности и т. п.

После составления сравнительного аналитического баланса и проведения необходимых расчетов можно получить ряд важнейших характеристик, описывающих финансово-имущественное состояние предприятия.

К таким показателям относятся:

1. "Общая стоимость имущества предприятия, которая равна итогу актива баланса (стр. 280 = 119350 тыс. грн.).

2. Стоимость необоротных средств (активов), которая равна итогу первого раздела актива баланса (стр. 80 = 108308 тыс. грн.).

3. Стоимость мобильных (оборотных) активов — сумма итогов второго и третьего разделов актива баланса (стр. 260 + + стр. 270 = 11042 тыс. грн.).

В первую очередь обращаем внимание на изменения в имуществе предприятия (итог актива баланса). В нашем случае стоимость имущества предприятия уменьшилась на 0,68 %, что может говорить, хоть и незначительном, но все же снижении предприятием хозяйственного оборота.

Следующий шаг — анализ структуры активов.

В структуре совокупных активов предприятия наибольший удельный вес занимают необоротные активы (90,7 %). Предприятие имеет “тяжелую” структуру активов (если доля необоротных активов составляет более 40 %, говорят о “тяжелой”
структуре активов, менее — “легкой”). Это свидетельствует о значительных накладных расходах и высокой чувствительности к изменению выручки.

Стоимость оборотных активов предприятия возросла на 1176 тыс. грн. (темп роста составил 111,92 %). При этом увеличилась на 1,04 процентных пункта доля оборотных активов в структуре активов предприятия. Это может говорить о расширении производства.

Анализируя имущественное положение предприятия, необходимо также оценить состояние используемых основных средств. Для этих целей рассчитываются следующие показатели:

1) коэффициент износа;

2) коэффициент обновления;

3) коэффициент выбытия

Коэффициент износа основных средств характеризует долю стоимости основных средств, списанную на затраты в предшествующих периодах, в первоначальной стоимости и рассчитывается по формуле:

Кизн= накопленный износ / первоначальную стоимость= стр. 032 ф.1 / стр. 031 ф.1 =

67588/175259 = 0,43

или 43%

Дополнением этого показателя до 100 % (или единицы) является коэффициент годности основных средств. Его значение равно 0,57 или 57%.

Несмотря на всю условность этих показателей, они имеют определенное аналитическое значение. Так, принято считать; что значение коэффициента износа более чем 50 % (а следовательно, коэффициента годности менее 50 %) является нежелательным.

Следовательно, на данном предприятии данные коэффициенты находятся в приемлемых границах их значений.

Таким образом, имущество рассматриваемого предприятия за отчетный период уменьшилось на 817 тыс. грн. Подобное уменьшение произошло в основном за счет снижения стоимости основных средств 1993 тыс. грн., и увеличения оборотных средств на1176 тыс.грн.. Такие изменения являются отрицательными, так как отсутствует обновление основных средств, а коэффициент износа составляет 43% !

2.4. Расчет и оценка по данным баланса показателей,
характеризующих финансовую устойчивость предприятия

Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия — стабильность его деятельности с позиции долгосрочной перспективы. Она связана прежде всего с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости
от кредиторов и инвесторов.

Единого общепризнанного подхода к решению задачи количественного определения финансовой устойчивости и построения соответствующих алгоритмов оценки нет. В отношении методов решения этой задачи существует два основных подхода:

1) для оценки финансового состояния предприятия необходимо ориентироваться исключительно на данные об источниках финансирования, то есть на капитал. В этом случае оценка финансовой устойчивости предприятия производится только на

основании данных пассива баланса;

2) для оценки финансовой устойчивости предприятия необходимо анализировать взаимосвязь между активом и пассивом баланса, то есть прослеживать направления использования средств.

На мой взгляд, второй подход является более полным и с экономической точки зрения более оправданным. Поэтому оценку финансовой устойчивости предприятия проведем с использованием как коэффициентов, рассчитанных по пассиву баланса, так и коэффициентов, отражающих взаимосвязь между источниками формирования средств предприятия и структурой вложений.

Первый шаг в этом блоке анализа финансового состояния предприятия — оценка оптимальности соотношения собственного и заемного капитала предприятия. Данные показатели можно разделить на два блока:

1) коэффициенты капитализации, характеризующие финансовое состояние предприятия с позиций структуры источников средств;

2) коэффициенты покрытия, характеризующие финансовую устойчивость с позиций расходов, связанных с обслуживанием внешних источников привлеченных средств.

Охарактеризуем наиболее существенные и известные показатели из этих групп.

Коэффициент финансовой автономии (независимости). Этот коэффициент характеризует долю собственности собственников предприятия (собственного капитала) в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Расчет коэффициента финансовой устойчивости производится по формуле:

Кавт = собственный капитал / всего источников средств = стр. 380 / стр. 640

= 49529 / 119350 = 0,415

Чем выше значение данного коэффициента, тем финансово устойчивее, стабильнее и более независимо от внешних кредиторов предприятие. На практике установлено, что общая сумма задолженности не должна превышать сумму собственных источников финансирования, то есть источники финансирования
предприятия (общая сумма капитала) должны быть хотя бы наполовину сформированы за счет собственных средств Таким образом, критическое значение коэффициента автономии — 0,5.

Как мы видим на примере данных по нашему предприятию значение коэффициента ниже, чем 0,5, однако не на много. Это обозначает, что капитал предприятия большей частью сформирован за счет привлеченных средств.

Обратным коэффициенту финансовой автономии является коэффициент финансовой зависимости. Произведение этих коэффициентов равно 1. Он характеризует долю привлеченных средств в общей сумме средств финансирования. Коэффициент финансовой зависимости рассчитывается по формуле:

Кзав = всего источников средств / собственный капитал = стр. 640 / стр.380 = 1 / Кавт.

Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия, а следовательно, и утрату финансовой независимости. Если его значение снижается до единицы, то это означает, что собственники полностью финансируют свое предприятие.

Коэффициент финансового риска показывает соотношение привлеченных средств и собственного капитала. Расчет этого показателя производится по формуле:

Кф.р. = привлеченные средства / собственный капитал =

= стр. 430 + стр.480 + стр. 620 + стр. 630 / стр. 380.

В нашем случае этот коэффициент равен

Кф.р. = (0 + 1791 + 67314 + 716) / 49529 = 1,41

Этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости. Он имеет довольно простую интерпретацию: показывает, сколько единиц привлеченных средств приходится на каждую единицу собственных. Рост показателя в динамике
свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов, т. е. о снижении финансовой устойчивости и наоборот. Оптимальное значение данного коэффициента — менее либо равно 0,5. Критическое значение — 1.

Из чего следует, что на данном предприятии очень низкая финансовая устойчивость и высока зависимость от внешних источников.

Коэффициент маневренности собственного капитала. Этот показатель показывает, какая часть собственного оборотного капитала находится в обороте, т. е. в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими средствами, а какая
капитализирована. Коэффициент должен быть достаточно высоким, чтобы обеспечить гибкость в использовании собственных средств предприятия.

Коэффициент маневренности собственного капитала рассчитывается как отношение собственного оборотного каптала предприятия к собственным источникам финансирования:

Кман. = собственные оборотные средства / собственный капитал

Значение величины собственного капитала можно получить непосредственно из пассива баланса, что же касается, такого распространенного абсолютного показателя, как величина собственных оборотных средств, то его расчет нуждается в комментарии. Этот показатель характеризует ту часть собственного капитала предприятия, которая является источником покрытия его текущих активов. Данный показатель можно рассчитать двумя способами:

1) от суммы собственного капитала вычесть стоимость необоротных активов:

Кс.об. = стр. 380 - стр. 080

2) от суммы оборотных активов вычесть сумму собственного капитала:

Кс.об.= стр. 260+ стр. 270) - (стр. 430 + стр. 480 + стр. 620 + стр. 630).

Кман. = стр. 380 - стр. 080 / стр. 380 =

= (стр. 260 + стр. 270) - (стр. 430 + стр. 480 + стр. 620 + стр. 630) / стр. 380

Этот показатель может варьировать в зависимости от структуры капитала и отраслевой принадлежности предприятия. Нормальной считается ситуация, при которой коэффициент маневренности в динамике незначительно увеличивается. Резкий рост данного коэффициента не может свидетельствовать о нормальной деятельности предприятия. Связано это с тем, что увеличение этого показателя возможно либо при росте собственного оборотного капитала, либо при уменьшении собственных источников финансирования. В связи с этим резкое увеличение данного показателя автоматически вызовет уменьшение других показателей, например, коэффициента финансовой автономии, что приведет в усилению зависимости предприятия от кредиторов.

Расчет коэффициентов капитализации для анализируемого предприятия представим в табл. 2

Табл. 2.

Расчет коэффициентов капитализации

Из таблицы видно следующее:

1. Коэффициент финансовой автономии упал на 1,71%, что вызвано снижением финансовой устойчивости на предприятии;

2. Из-за падения коэффициента финансовой автономии возрос коэффициент финансовой зависимости и составил 2,4097 грн. Привлеченных средств на 1 грн. собственных;

3. В результате роста, коэффициент финансового риска теперь превышает критическое значение (1) почти в 1,5 раза и равен 1,4097

4. Судя по значению коэффициента маневренности собственного капитала собственный оборотный капитал предприятия полностью капитализирован.

А теперь перейдем к рассмотрению коэффициентов покрытия, которые, как и коэффициенты капитализации, играют важную роль при оценке финансовой устойчивости предприятия.

Коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений. Логика расчета этого показателя основана на предположении, что долгосрочные ссуды и займы используются для финансирования приобретения основных средств и других капитальных вложений:

Кп.д.в. = Долгосрочные пассивы / Необоротные активы = стр. 480 / стр. 080

Коэффициент показывает, какая часть основных средств и прочих необоротных активов профинансирована внешними инвесторами. Увеличение коэффициента в динамике говорит об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов. В
то же время финансирование капитальных вложений за счет долгосрочных источников финансирования является признаком хорошо разработанной стратегии предприятия. Данный показатель может быть интерпретирован по-разному и зависит это, прежде всего, от субъектов анализа. Для банков и прочих инвесторов более надежная ситуация, при которой значение данного коэффициента ниже. Что же касается предприятия, то
с его позиции и более высокое значение данного показателя является признаком нормального функционирования.

Коэффициенты структуры долгосрочных источников финансирования. Определяя значение данных показателей, в расчет принимаются только долгосрочные источники средств. В эту подгруппу входят два взаимодополняющих показателя: коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств рассчитывается по формуле:

Кд.п.з.с. = долгосрочные обязательства / собственный капитал +

+ долгосрочные обязательства = стр. 480 / стр. 380 + стр. 480

коэффициент финансовой независимости капитализированных источников, исчисляемых по формулам:

Кф.н.к.и.=Собственный капитал / Собственный капитал + Долгосрочные обязательства

стр. 380

стр. 380 + стр. 480

Сумма этих показателен равна единице. Рост коэффициента К в динамике является, в определенном смысле, негативной тенденцией, означая, что с позиции долгосрочной перспективы предприятие все более зависит от внешних инвесторов. Нижний предел Кф.н.к.и. указывается на уровне 0,6 (60 %). При более низком уровне этого показателя рентабельность собственного капитала не будет отвечать
признанным оптимальным значениям. В то же время в предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают свои средства более охотно.

В нашем случае на начало года коэффициент Кд.п.з.с. = 0,0356, а Кф.н.к.и. = 0,9644
На конец года показатели составили Кд.п.з.с. = 0,0349 и Кф.н.к.и. = 0,9651
Динамика данных показателей свидетельствует о о снижении в долгосрочном периоде зависимости от внешних инвесторов, что можно охарактеризовать как положительную тенденцию на предприятии.

Важным показателем, который характеризует финансовую устойчивость предприятия, является вид источников финансирования материальных оборотных средств.

Материальные оборотные средства предприятия представляют собой запасы, стоимость которых отражается во втором разделе актива баланса. Количественное значение данного показателя определяется суммированием данных по следующим
балансовым статьям: производственные запасы, животные на выращивании и откорме, незавершенное производство, готовая продукция, товары. Формула расчета стоимости материальных оборотных средств предприятия можно представить следующим образом:

3 = стр. 100 + стр. 110 + стр. 120 + стр. 130 + стр. 140.

Для характеристики источников формирования материальных оборотных средств (запасов) используется несколько показателей, которые и характеризуют виды источников:

1. Собственные оборотные средства:

Кс.об. = стр. 380 - стр. 080 = (стр. 260 + стр. 270) - (стр. 430 + стр. 480 + + стр. 620 +

+ стр. 630).

2. Собственные оборотные средства и долгосрочные заемные источники формирования запасов (функционирующий капитал):

Кс.дз.= (стр. 380 - стр. 080) + стр. 480.

3. Общая величина основных источников формирования запасов:

Ко. = Кс.дз. + Краткосрочные кредиты - Необоротные активы =
= стр. 380 + стр. 480 + стр. 500 - стр. 080.

Трем показателям наличия источников формирования запасов соответствует три показателя обеспеченности запасов источниками формирования:

1. Излишек ( + ) или недостаток (-) собственных оборотных средств:

±Ф^С = Кс.об. - 3.

2. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников формирования запасов:

±Фт = Кс.дз. – 3

3. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов:

±Фо = Ко. - 3.

С помощью этих показателей определяется трехкомпонентный тип финансовой устойчивости предприятия:

S(Ф)={1, если Ф > О
0, если Ф < О

После проведения расчетов приведенных выше показателей предприятие может характеризоваться одним из четырех типов финансовой устойчивости:

1. Абсолютная финансовая устойчивость (трехкомпонентный показатель типа финансовой устойчивости имеет следующий вид: S = {1,1,1}). Такой тип финансовой устойчивости характеризуется тем, что все запасы предприятия покрываются собственными оборотными средствами, т. е. организация не зависит от внешних кредиторов. Такая ситуация встречается крайне редко. Более того, она вряд ли может рассматриваться как идеальная, поскольку означает, что руководство компании не
умеет, не желает или не имеет возможности использовать внешние источники средств для основной деятельности.

2. Нормальная финансовая устойчивость (показатель типа финансовой устойчивости — S = {0,1,1}). В этой ситуации предприятие использует для покрытия запасов, помимо собственных оборотных средств, также и долгосрочные привлеченные средства. Такой тип финансирования запасов является “нормальным” с точки зрения финансового менеджмента. Нормальная финансовая устойчивость является наиболее желательной для предприятия.

3. Неустойчивое финансовое положение (показатель типа финансовой устойчивости имеет вид: S = {0,0,1}). Такая ситуация характеризуется недостатком у предприятия “нормальных” источников для финансирования запасов. В этой ситуации еще существует возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств, сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов.

4. Кризисное финансовое состояние (S = {0,0,0}) характеризуется ситуацией, при которой предприятие имеет кредиты и займы, не погашенные в срок, а также просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженности. В этом случае можно говорить о том, что предприятие находится на грани банкротства.

Для удобства определения типа финансовой устойчивости представим рассчитанные показатели в табл. 3.

Табл. 3.

А теперь определим тип финансовой устойчивости анализируемого предприятия. Для этого рассчитаем необходимые показатели. Расчет представим в табл. 4

Табл. 4.

Как следует из таблицы 4, данное предприятие имеет кризисное финансовое состояние.

2.5. Расчет и оценка по данным баланса финансовых
коэффициентов ликвидности

Финансовое состояние предприятия в краткосрочной перспективе оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, характеризующими возможность своевременного и
полного произведения расчетов по краткосрочным обязатель-
ствам перед контрагентами.

Анализ платежеспособности и ликвидности важен не толь-
ко для предприятия, но и для внешних инвесторов.

Под платежеспособностью предприятия понимается нали-
чие у предприятия денежных средств и их эквивалентов в
количестве, достаточном для расчетов по кредиторской задол-
женности, требующей немедленного погашения.

Понятия платежеспособности и ликвидности очень близки.
Тем не менее между ними существуют определенные отличия.
Понятие ликвидности более емкое. От степени ликвидности
баланса зависит его платежеспособность. В то же время ликвид-
ность характеризует не только текущее состояние активов, но и

перспективное.

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия
обязательств организации ее активами, срок превращения кото-
рых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. От
ликвидности баланса следует отличать ликвидность активов,
которая определяется как величина, обратная времени, необхо-
димому для превращения их в денежные средства. Чем меньше

Таблица 7

Сводная таблица показателей по типам финансовой устойчивости

Таблица 8

Классификация типа финансового состояния предприятия

время, которое потребуется, чтобы данный вид актива был
переведен в денежную форму, тем выше его ликвидность.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении
средств по активу, сгруппированных по степени их ликвиднос-
ти и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обяза-
тельствами по пассиву, сгруппированными по срокам их пога-
шения и расположенными в порядке возрастания таких сроков.

В зависимости от степени ликвидности, т. е. скорости
превращения в денежные средства, активы предприятия разде-
ляются на следующие группы.

Л1. Наиболее ликвидные активы. К ним относятся все ста-
тьи денежных средств предприятия и текущие финансовые ин-
вестиции. Данная группа рассчитывается следующим-образом:

Л1 = стр. 220 + стр. 230 + стр. 240.

Л1. Быстро реализуемые активы. К этой группе активов
относятся активы, для обращения которых в денежную форму
требуется более продолжительное время: готовая продукция,
товары, дебиторская задолженность, векселя полученные. Лик-
видность этих активов зависит от ряда субъективных и объек-
тивных факторов: своевременности отгрузки продукции, офор-
мления банковских документов, скорости документооборота в
банках, от спроса на продукцию и ее конкурентоспособности,
платежеспособности покупателей, форм расчетов. Эта группа
рассчитывается так: .

Л2 = стр. 130 + стр. 140 + стр. 150 + стр. 160 + стр. 170 +
+ стр. 180 + стр. 190 +.стр. 200 + стр. 210.

ЛЗ. Медленно реализуемые активы. Гораздо больший срок
понадобится для превращения производственных запасов и за"
трат в незавершенном производстве в готовую продукцию, а
затем в денежные средства. Кроме того, к этой группе активов
относятся расходы будущих периодов, а также оборотные акти-
вы, не вошедшие в первые две группы. Расчет этого показателя •
производится следующим образом:

ЛЗ = стр. 100 + стр. 110 + стр. 120 + стр. 250 + стр. 270.

Л4. Трудно реализуемые активы. К этой группе относятся
необоротные активы предприятия, стоимость которых отражена
в первом разделе актива баланса:

Л4 = Ш = стр. 080.

- Пассивы баланса группируются по степени наступления
срока их оплаты. Из данных баланса полную информацию для
проведения такой группировки получить невозможно. Для про-
ведения этой процедуры можно пользоваться данными, имею-
щимися в примечаниях к отчетам. При проведении внутреннего
анализа, если имеется доступ к данным аналитического учета,
такую группировку можно сделать более точной. При этом в
первую группу пассивов попадут обязательства, срок оплаты
которых уже наступил. Четвертая группа будет представлена
долгосрочными пассивами (срок погашения которых более од-
ного года). Отнесение оставшихся обязательств ко второй или
третей группе пассивов индивидуально для каждого предприя-
тия. При этом необходимо ориентироваться на степень ликвид-
ности второй и третьей групп активов. То есть срок погашения
пассивов, относимых ко второй группе, должен соответствовать
сроку превращения в денежные средства второй группы акти-
вов, а срок погашения третьей группы пассивов — третьей
группе активов.

Если же в распоряжении аналитика имеются лишь данные,
приведенные в балансе, используется более стандартный под-
ход: обязательства предприятия группируются в соответствии с
предполагаемыми сроками погашения. В этом случае группиров-
ка пассивов будет весьма условной, так как отсутствует индиви-
дуальный подход к каждому предприятию и группировка прово-
дится в соответствии с общепризнанными представлениями о
срочности погашения того или иного вида обязательства.

Используя этот критерий, обязательства предприятия мож-
но сгруппировать следующим образом:

П1. Наиболее срочные обязательства. К ним принято отно-
сить кредиторскую задолженность по приобретенным товарам,
работам, услугам:

П1 = стр. 530.

П2. Краткосрочные пассивы. К этой группе относятся крат-
косрочные заемные средства, текущие обязательства по расче-
там и прочие текущие обязательства. Кроме того, сюда следует
отнести также часть пассивов, представленных в разделе втором
пассива баланса “Обеспечения будущих расходов и платежей”, в
части сумм, планируемых к выплате в течение 12 месяцев,

начиная с даты составления баланса, или в течение одного
операционного цикла, если он превышает 12 месяцев. Такое же
ограничение относится и к разделу пятому пассива баланса
“Доходы будущих платежей”. Иными словами, в эту группу
относятся статьи четвертого раздела пассива баланса за вычетом
кредиторской задолженности за товары, работы, услуги, и ста-
тьи второго и пятого разделов пассива баланса с учетом огово-
ренных выше ограничений. Формула определения суммы таких
пассивов имеет следующий вид:

П2 = 1УП - стр. 530 + ЦП + УП = стр. 620 - стр. 530 +
+ стр. 430 + стр. 630 = стр. 640 - стр. 380 - стр. 480 - стр. 530.

ПЗ. Долгосрочные пассивы. Эта группа пассивов представ-
лена долгосрочными обязательствами предприятия, отраженны-
ми в третьем разделе пассива баланса, а также статьями второго
и пятого разделов пассива баланса, не отнесенными ко второй
группе:

ПЗ = П1П + ПП + УП = стр. 480 + стр. 430 + стр. 630.

П4. Постоянные (устойчивые) пассивы — это статьи первого
раздела пассива баланса:

П4 = Ш = стр. 380.

Для определения ликвидности баланса необходимо сопос-
тавить итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс
считается абсолютно ликвидным, если соблюдаются следующие
неравенства:

Л1 ^П1

Л2 ^П2

ЛЗ >ПЗ

Л4 <П4. , •

Если выполняются первые три неравенства в этой системе,
'то это влечет и выполнение четвертого неравенства. Поэтому
важно сопоставить итоги первых трех групп по активу и пасси-
ву. Иными словами, при расчете оценки ликвидности баланса в
расчет принимаются оборотные активы предприятия и привле-
ченные источники финансирования.

В случае если одно или несколько неравенств системы
имеют противоположный знак от зафиксированного в опти-
мальном варианте, ликвидность баланса в большей или мень-
шей степени отличается от абсолютной. При этом теоретически

недостаток средств по одной группе активов компенсируется их
избытком по другой группе в стоимостной оценке, в реальной
же ситуации менее ликвидные активы не могут заместить в
полной степени более ликвидные

Сопоставление итогов первой группы по активу и пассиву,
т. е. Л1 и П1, отражает соотношение текущих платежей и
поступлений. Сравнение второй группы по активу и пассиву
(Л2 и П2) показывает тенденцию увеличения или уменьшения
текущей ликвидности в недалеком будущем. Сопоставление
итогов по активу и пассиву для третьей и четвертой групп
отражает соотношение платежей и поступлений в относительно
отдаленном будущем.

Для характеристики ликвидности анализируемого предпри-
ятия в табл. 9 приведем расчет групп активов и пассивов.

Анализ ликвидности баланса

Результаты расчетов по анализируемому предприятию (таб-
лица 9) показывают, что в этой организации сопоставление
итогов групп по активу и пассиву имеет следующий вид:

- на начало года - (Л1 > П1, Л2 > П2, ЛЗ > ПЗ, Л4 < П4);

. - на конец года - (Л1 > П1, Л2 > П2, ЛЗ < ПЗ, Л4 < П4).

Исходя из этого, ликвидность баланса на начало года мож-
но охарактеризовать как абсолютную. В течение анализируемо-
го года возрос недостаток медленно реализуемых активов для
покрытия долгосрочных обязательств. Такое изменение нельзя
назвать негативным, так как в этом случае их недостаток ком-
пенсируется довольно большим избытком быстро реализуемых
активов. В то же время следует отметить, что несколько сокра-
тился излишек наиболее ликвидных активов. На данный мо-
мент времени такое положение не влечет за собой ухудшения
финансового состояния предприятия, однако если тенденция.
будет сохраняться, в перспективе это может вызвать недостаток
средств для погашения срочной задолженности.

Анализ, проводимый по предложенной схеме, является при-
ближенным. Более детальным будет анализ ликвидности при
помощи финансовых коэффициентов. Кроме того, такой подход
к анализу ликвидности на практике используется гораздо чаще.

К анализу коэффициентов ликвидности в зарубежной и
отечественной практике финансового анализа существуют не-
сколько различные подходы.

Западные специалисты для анализа ликвидности использу-
ют два коэффициента: коэффициент текущей ликвидности и
коэффициент срочной ликвидности. В отечественной практике
финансового анализа ликвидность баланса обычно характеризу-
ет тремя показателями: коэффициентом общей ликвидности,
уточненным (промежуточным) коэффициентом ликвидности и
коэффициентом абсолютной ликвидности. Несмотря на различ-
ные названия, порядок расчета коэффициентов текущей и сроч-
ной ликвидности, используемых в работах зарубежных аналити-
ков,- совпадает с порядком расчета соответственно коэффициен-
та общей ликвидности и промежуточного коэффициента лик-
видности. Следует отметить, что названия этих коэффици-
ентов в различных источниках не совпадают. В связи с этим
важно обращать внимание на качественный состав таких пока-
зателей. Мы приводим наиболее часто встречающиеся наимено-
вания коэффициентов ликвидности.

Коэффициент общей ликвидности (в зарубежных источниках
данный коэффициент называется коэффициентом текущей лик-
видности) показывает, в какой степени имеющиеся оборотные
активы достаточны для удовлетворения текущих обязательств.
Логика, стоящая за расчетом данного коэффициента, заключа-
ется в том, что оборотные активы должны быть полностью
переведены в денежные средства в течение одного года, а
текущие обязательства также необходимо оплатить в течение
года.

Согласно общепринятым стандартам, считается, что этот
коэффициент должен находиться в пределах от единицы до
двух. Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств
должно быть, по меньшей мере, достаточно для погашения
краткосрочных обязательств, иначе компания под угрозой бан-
кротства. Превышение краткосрочных средств над обязатель-
ствами более чем в два (три) раза считается также нежелатель-
ным, поскольку может свидетельствовать о нарушении структу-
ры капитала. При анализе коэффициента особое внимание сле-
дует уделить его динамике.

Используя классификацию активов и пассивов, приведен-
ную выше, формулу для определения коэффициента общей
ликвидности можно представить в следующем виде:

Л1 + Л2 + ЛЗ
П1 + П2

1с

-оби^тек)

В работах некоторых отечественных аналитиков для комп-
лексной оценки ликвидности баланса предлагается следующая
формула оценки общей платежеспособности предприятия:

^

- ^{л1 +} °'^{5 л2 +} °'^{3 л3}
~ П] + 0,5 П2 + 0,3 ПЗ

При помощи этого коэффициента ликвидности оценивает-
ся не только способность предприятия погасить текущие обяза-
тельства, но и потенциальная возможность рассчитаться по
долгосрочным обязательствам.

Промежуточный (уточненный) коэффициент ликвидности (в
зарубежной практике он называется коэффициентом срочной
ликвидности) считается более жестким тестом на ликвидность,

так как при его расчете не берется во внимание наименее
ликвидная часть оборотных активов — медленно реализуемые
активы (ЛЗ). Существуют две основные причины, по которым
медленно реализуемые активы не используются при расчете
этого коэффициента:

— чистая реализационная стоимость таких активов при
вынужденной реализации намного меньше стоимости, по кото-
рой эти активы отражены в балансе;

— если предприятие продает свои материальные запасы (а
именно: они зачастую доминируют в этой группе активов), то
возникает вопрос: как оно будет продолжать свою деятель-
ность?

Коэффициент промежуточной ликвидности рассчитывается
по формуле: „., , „.„

Л1 + Л2

1с = —————— •

пром(сроч) П] + П2

Желательно, чтобы этот коэффициент был около 1,5. Одна-
ко в наших условиях достаточным признается его значение
равное 0,7 — 0,8.

При определении этих коэффициентов ликвидности следу-
ет учитывать один немаловажный момент: в расчет принимают-
ся ликвидные средства первых трех групп, в том числе дебитор-
ская задолженность. В условиях развитой рыночной экономики
такой подход вполне оправдан: предприятие имеет целый ряд
законодательно регламентированных возможностей, с помощью
которых оно может взыскать долги со своих дебиторов. В
переходной экономике Украины, для которой характерен кри-
зис неплатежей, реализация такой возможности становится про-
блематичной. Поэтому вызывает сомнение целесообразность
оценки ликвидности украинских предприятий посредством ко-
эффициентов общей и промежуточной ликвидности, особенно в
тех случаях, когда это не подтверждается подробным анализом
показателей, участвующих в расчетах.

Очевидно, что в большинстве случаев наиболее надежной
является оценка ликвидности только по показателям первой
группы активов — денежных средств и текущих финансовых
инвестиций. Более того, во многих случаях целесообразно оце-
нивать ликвидность только по показателям денежных средств.

Коэффициент оценки ликвидности по показателям первой
группы активов называется коэффициентом абсолютной ликвид-
ности. В западной практике коэффициент абсолютной ликвид-
ности рассчитывается редко. В странах с переходной экономи-
кой его оптимальное значение признается на уровне 0,2 — 0,35.
Значение выше 0,35 не всегда требуется, так как излишек
денежных средств свидетельствует о неэффективном их исполь-
зовании. Формула расчета коэффициента абсолютной ликвид-
ности имеет вид:

1с.

Л1
П! + П2

об

Для анализируемого предприятия расчет данных коэффи-
циентов представим в табл. 10.

Таблица 10
Расчет коэффициентов ликвидности

Как видно из приведенного расчета, коэффициенты текущей и
срочной ликвидности выше признанного нормального уровня При
этом в течение года ликвидность баланса предприятия несколько
снизилась. Это, во-первых, в краткосрочной перспективе не должно
повлечь ухудшения финансового состояния предприятия, а во-
вторых, свидетельствует о более рациональном использовании
средств и оптимизации структуры баланса Коэффициент абсолют-
ной ликвидности как на начало, так и на конец года, значительно
превышает рекомендуемое оптимальное значение, что говорит о
нерациональности использования денежных средств. И хотя на
конец года его значение снизилось более чем в два раза, такое
изменение можно характеризовать только как положительное В-те^

3.3. Виды и оценка рентабельности

Рентабельность — это показатель, характеризующий эконо-
мическую эффективность. Экономическая эффективность — от-
носительный показатель, соизмеряющий полученный эффект с
затратами или ресурсами, использованными для достижения
этого эффекта.

Существует множество коэффициентов рентабельности, ис-
пользование каждого из которых зависит от характера оценки
эффективности финансово-хозяйственной деятельности пред-
приятия. От этого в первую очередь зависит выбор оценочного
показателя (прибыли), -используемого в расчетах. Зачастую ис-
пользуется четыре различных показателя: валовая прибыль (стр.
050 формы 2), операционная прибыль (стр. 100 формы 2),
прибыль до налогообложения (стр. 170 формы 2),чистая при-
быль (стр. 220 формы 2).

В зависимости от того, с чем сравнивается выбранный
показатель прибыли, выделяют две группы коэффициентов рен-
табельности:

— рентабельность инвестиций (капитала);

— рентабельность продаж.

Рентабельность инвестиций (капитала)

В этой группе коэффициентов рентабельности рассчитыва-
ется два основных коэффициента: рентабельность совокупного
капитала и рентабельность собственного капитала.

Рентабельность совокупного капитала (КОА).

Этот коэффициент рассчитывается следующим образом:

К

Прибыль до налогообложения

коа

стр. 170 ф. 2!

Всего источников средств

стр. 640 ф. I²

Показатель рентабельности собственного капитала пред-
ставляет интерес прежде всего для инвесторов.

Рентабельность собственного капитала (КОЕ) рассчитывает-
ся по формуле:

' — форма 2 'Отчет о финансовых результатах”.
' — форма 1 'Баланс'.

К

Чистая прибыль

Собственный капитал

стр. 220 ф. 2
стр. 380 ф. 1

Этот показатель представляет интерес для имеющихся и
потенциальных собственников и акционеров. Показатель рен-
табельности собственного капитала показывает, какую прибыль
приносит каждая инвестированная собственниками капитала

денежная единица.

Он является основным показателем, используемым для ха-
рактеристики эффективности вложений в деятельность того или

иного вида.

Рентабельность продаж

При оценке рентабельности продаж на основе показателей
прибыли и выручки от реализации рассчитываются коэффици-
енты рентабельности по всей продукции в целом или по отдель-
ным ее видам. Как и в случае с рентабельностью капитала,
существует множество показателей оценки рентабельности про-
даж, многообразие которых обусловлено выбором того или ино-
го вида прибыли. Чаще всего используется валовая, операцион-
ная или чистая прибыль. Соответственно рассчитываются три
показателя рентабельности продаж.

Валовая рентабельность реализованной продукции:

К

Валовая прибыль

•срм

Выручка от реализации

стр. 050 ф. 2
. стр. 035 ф. 2

Коэффициент валовой прибыли показывает эффективность
производственной деятельности предприятия, а также эффек-
тивность политики ценообразования.

Операционная рентабельность реализованной продукции:

К

Операционная прибыль
Выручка от реализации

ош

стр. 100 ф. 2
стр. 035 ф. 2

Операционная прибыль — это прибыль, остающаяся после
вычета из валовой прибыли административных расходов, расхо-
дов на сбыт и прочих операционных расходов. Этот коэффици-
ент показывает рентабельность предприятия после вычета зат-

рат на производство и сбыт товаров

Показатель операционной рентабельности является од-
ним из лучших инструментов определения операционной эф-
фективности и показывает способность руководства предпри-
нятая получать прибыль от деятельности до вычета затрат,
которые не относятся к операционной эффективности. При
рассмотрении этого показателя совместно с показателем ва-
ловой рентабельности можно получить представление о том,
чем вызваны изменения рентабельности Если, например, на
протяжении ряда лет валовая рентабельность существенно не
изменялась, а показатель операционной рентабельности по-
степенно снижался, то причина кроется, скорее всего, в
увеличении расходов по статьям административных и сбыто-
вых расходов

Чистая рентабельность реализованной продукции:

Чистая прибыль

стр 220 ф. 2

•нгм

Выручка от реализации

стр 035 ф. 2

, В отечественной практике чаще всего используется именно
показатель чистой рентабельности реализованной продукции.
Неизменность на протяжении какого-либо периода показателя
операционной рентабельности с одновременным снижением
показателя чистой рентабельности может свидетельствовать либо
об увеличении финансовых расходов и получении убытков от
участия в капитале других предприятия, либо о повышении
суммы уплачиваемых налоговых платежей Этот коэффициент
показывает полное влияние структуры капитала и финансиро-
вания компании на ее рентабельность

В процессе анализа необходимо изучить динамику перечис-
ленных выше показателей рентабельности и провести их срав-
нение со значениями аналогичных коэффициентов по отрасли,
а также с показателями рентабельности конкурентов

Для анализируемого предприятия расчет коэффициентов
рентабельности сведем в таблицу

3.5. Оценка деловой активности предприятия

В широком смысле деловая активность означает весь спектр
усилий, направленных на продвижение фирмы на рынках про-
дукции, труда, капитала. В контексте анализа финансово-хо-
зяйственной деятельности этот термин понимается в более уз-
ком смысле — как текущая производственная и коммерческая
деятельность предприятия.

Деловая активность предприятия проявляется в динамично-
сти ее развития, достижении поставленных целей, эффектив-
ном использовании экономического потенциала, расширении
рынков сбыта.

Деловую активность предприятия можно оценивать как на
качественном, так и на количественном уровне.

Количественная оценка и анализ деловой активности могут
быть осуществлены по двум направлениям:

— степени выполнения плана по основным 'показателям,
обеспечение заданных темпов их роста; /

— уровню эффективности использования ресурсов пред-
приятия.

Для оценки уровня эффективности использования ресурсов
предприятия, как правило, используют различные показатели
оборачиваемости.

Показатели оборачиваемости имеют большое значение для
оценки финансового положения компании, поскольку скорость
оборота средств оказывает непосредственное влияние на плате-'
жеспособность фирмы. Кроме того, увеличение скорости обо-
рота средств, при прочих равных условиях, отражает повыше-
ние производственно-технического потенциала фирмы

На практике наиболее часто используются следующие по-
казатели деловой активности

Коэффициент оборачиваемости активов (коэффициент транс-
формации)

При помощи данного коэффициента оценивается эффек-
тивность использования фирмой всех имеющихся ресурсов вне
зависимости от источников их привлечения. Расчет этого коэф-
фициента производится по формуле:

Выручка от реализации продукции стр. 035 ф. 2
°^б° Стоимость имущества предприятия стр. 280 ф. 1

Коэффициент трансформации показывает, сколько раз за
отчетный период совершается полный цикл производства и
обращения, приносящий соответствующий эффект в виде при-
были, или сколько денежных единиц реализованной продукции
принесла каждая денежная единица активов. Этот коэффициент
варьируется в зависимости от отрасли, отражая особенности
производственного процесса.

При сравнении значения данного показателя для разных
компаний или для одной компании за различные периоды
необходимо проверить, обеспечивается ли единообразие в оцен-
ке среднегодовой стоимости активов. Кроме того, следует иметь
в виду, что при прочих равных условиях показатель оборачива-
емости активов будет тем выше, чем изношеннее основные
фонды предприятия.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности

По этому коэффициенту судят, сколько раз в среднем в
течение отчетного периода дебиторская задолженность превра-
щается в денежные средства. Коэффициент оборачиваемости
дебиторской задолженности рассчитывается путем деления вы-
рунки от реализации продукции на среднегодовую стоимость
чистой дебиторской задолженности за товары, работы, услуги:

Выручка от реализации продукции

°^б•^д•' Среднегодовая стоимость чистой дебиторской
задолженности

стр. 035 ф. 2

1/2 (гр. 3 стр. 160 ф. 1 + гр. 4 стр. 160 ф. 1)

Этот коэффициент сравнивают со среднеотраслевыми ко-
эффициентами, со значениями коэффициента предприятия за
предыдущие периоды. Кроме того, коэффициент оборачиваемо-
сти дебиторской задолженности полезно сравнивать с коэффи-
циентом оборачиваемости кредиторской задолженности. Такой
подход позволяет сопоставить условия коммерческого кредито-
вания, которыми предприятие пользуется у других фирм, с теми
условиями кредитования, которые предприятие предоставляет
другим предприятиям.

Для анализа оборачиваемости дебиторской задолженности
используется также показатель длительности оборота дебитор-
ской задолженности. Его часто называют сроком кредита. Пе-
риод оборачиваемости дебиторской задолженности в днях мож-
но получить как частное от деления количества дней в периоде
на коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности:

Количество дней в периоде

•абЛз

Этот показатель дает расчетное количество дней для пога-
шения кредита, взятого дебиторами.

Для оценки степени деловой активности предприятия мож-
но также сравнивать сроки погашения дебиторской задолжен-
ности с фактическими сроками, на которые предоставляется
кредит покупателям. Таким образом можно определить эффек-
тивность механизмов кредитного контроля в компании, а также
получить представление о надежности дебиторов.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности

Данный коэффициент дополняет предыдущий. Для его рас-
чета необходимо разделить себестоимость реализованной продук-
ции на среднегодовую стоимость кредиторской задолженности:

Себестоимость реализованной продукции

Среднегодовая стоимость чистой кредиторской
задолженности

стр. 040 ф. 2

1/2 (гр. 3 стр. 530 ф. I + гр. 4 стр. 530 ф. 1)

Коэффициент • показывает, сколько оборотов необходимо
компании для оплаты имеющейся задолженности.

Для анализа оборачиваемости кредиторской задолженнос-
ти, также как и для анализа дебиторской, используют показа-
тель периода оборота кредиторской задолженности:

Количество дней в периоде

• ойкэ

об кз

Этот показатель дает расчетное количество дней для пога-
шения кредита, полученного от поставщиков компании.

В целом порядок анализа оборачиваемости кредиторской
задолженности аналогичен порядку анализа оборачиваемости
дебиторской задолженности.

Коэффициент оборачиваемости запасов

Для характеристики эффективности управления запасами
используются коэффициент оборачиваемости запасов и показа-
тель длительности оборота.

Для расчета коэффициента оборачиваемости запасов необ-
ходимо себестоимость реализованной продукции разделить на
среднегодовую стоимость запасов предприятия:

Себестоимость реализованной продукции
Среднегодовая стоимость запасов

стр. 040 ф. 2

1/2 (гр. 3 стр. 100 - 140 ф. 1 + гр. 4 стр. 100 - 140 ф. 1)

Коэффициент показывает, сколько оборотов за год совер-
шили запасы, т. е. сколько раз они перенесли свою стоимость
на готовые изделия.

Показатель длительности оборота запасов можно рассчи-
тать следующим образом:

Количество дней в периоде

'об.,.

Этот показатель характеризует период времени, в течение
которого запасы превращаются в реализованные товары.

Показатели оборачиваемости запасов предназначены для
того, чтобы показать, насколько успешно администрация ис-
пользовала ресурсы компании.

Оба показателя желательно сравнить со среднеотраслевыми
значениями. Полезно также производить сравнение со значе-
ниями этих показателей за предыдущие периоды.

В целом, чем выше коэффициент оборачиваемости запасов,
а, следовательно, меньше период оборота запасов, тем меньше
средств связано в этой наименее ликвидной статье оборотных
средств, тем более ликвидную структуру имеют оборотные сред-
ства, и тем устойчивее финансовое положение предприятия
(при прочих равных условиях).

Следует отметить, что в некоторых случаях увеличение обо-
рачиваемости запасов отражает негативные явления в деятель-
ности предприятия.. Например, в случае повышения объема
реализации за счет реализации товаров с минимальным уров-
нем прибыли или без таковой.

Длительность операционного цикла

По этому показателю определяют, сколько дней в среднем
требуется для производства, продажи и бплаты продукции пред-
приятия. Иными словами, в ючение какого периода денежные
средства связаны в запасах. Рассчитывается длительность опе-
рационного цикла следующим образом:

••об.ц. ~ об.з. 'об.д.з.'

В большинстве случае предприятию необходимо стремиться
к уменьшению значения данного показателя, т. е. к сокраще-
нию длительности операционного цикла.

Длительность оборачиваемости оборотного капитала

Логика расчета данного показателя сводится к следующему:

в отличие от длительности оборота дебиторской задолженности,
которая должна быть как можно меньше, каждое предприятие
заинтересовано в том, чтобы длительность оборота кредитор-
ской задолженности была больше. Рассмотренные выше поло-
жения позволяют перейти к показателю длительности оборачи-
ваемости оборотного капитала, которая складывается из следу-
ющих элементов:

ойойх. ~ '66л • об.д.з. ~ 'об.к.з:

Если значение данного показателя положительное, то пред-
приятие испытывает потребность в денежных средствах. Отри-
цательное значение показателя длительности оборота оборотно-
го капитала говорит о том, что предприятие имеет в бесплатном
пользовании чужие деньги.

Помимо рассмотренных основных коэффициентов деловой
активности часто рассчитывают также коэффициент оборачивае-
мости основных средств (или фондоотдачу).

Значение данного показателя равняется частному от деле-
ния объема реализованной продукции на среднегодовую сто-
имость основных средств:

"об.з.

Себестоимость реализованной продукции
Среднегодовая стоимость основных средств

стр. 040 ф. 2

1/2 (гр. 3 стр. 030 ф. 1 + гр. 4 стр. 030 ф. 1)

Повышение фондоотдачи, помимо увеличения объема реа-
лизованной продукции, может быть достигнуто как за счет
относительно невысокого удельного веса основных средств, так
и за счет их более высокого технологического уровня. Ее вели-
чина сильно колеблется в зависимости от особенностей отрасли
и ее капиталоемкости. Однако общие закономерности здесь
таковы: чем выше фондоотдача, тем ниже издержки. Низкий
уровень фондоотдачи свидетельствует либо о недостаточном
уровне реализации, либо о слишком высоком уровне вложений
в эти активы.

Рассчитаем основные показатели деловой активности для
анализируемого предприятия:

Таблица 17

Сводная таблица коэффициентов
деловой активности

Как следует из расчетов, условия, на которых предприятие
получает поставки гораздо хуже, чем условия, предоставляемые
предприятием покупателям своей продукции. Это приводит к
тому, что приток денежных средств от дебиторов менее интен-
сивен, чем от кредиторов. Сохранение такой тенденции может
привести к дефициту денежных средств на счетах предприятия.
Кроме того, обращает на себя внимание то, что у предприятия
существуют проблемы с реализацией продукции. Об этом сви-
детельствует значительное превышение периода оборачиваемо-
сти дебиторской задолженности над периодом оборачиваемости
запасов. Положительное значение показателя длительности обо-
рачиваемости оборотных средств свидетельствует о недостаточ-
ности у предприятия денежных средств. Столь низкое значение
коэффициента оборачиваемости активов объясняется “тяжелой”
структурой актива. Сам по себе этот показатель мало что гово-
рит о предприятии. Интерпретация его значения возможна
лишь при сравнении со среднеотраслевым значением этого
коэффициента. — Здесь и далее исптьзуются следующие условные обозначения:

— 1 А, НА, П1А — соответственно итог первого, второго ч третьего разделов
актива баланса;

— II], 1111, 11111, 1У11, УП — соответственно итог первого, второго, третьего,
четвертого и пятого разде 'юв пассива баланса;

— Б — валюта ба тиса.

Раздел 3. План санации ГОАО «Шахта им. Калинина».

3.1. Порядок проведения санации на ГОАО «Шахта им. Калинина».

После заявления кредитора АОЗТ «Кросинг» г. Донецка в арбитражный суд Донецкой области было возбуждено дело о банкротстве №37/1-10Б.

В газете «Урядовый курьер» от 14.03.1998 года № 50-51 было опубликовано обьявление о банкротстве ГОАО «Шахта им. М.И. Калинина»

На заседании суда 16.10.2000 года было постановлено (одобрено)(приложение №3):

1. Сроки представления и рассмотрения плана санации предприятия;

2. Вести процедуру санации до 16.10.2001 года;

3. Назначить управляющего санацией и распорядителя имущества.

На заседании совета кредиторов, которое состоялось 23.03.2001 года, был одобрен план санации ГОАО «Шахта им. Калинина».

26.03.2001 года состоялось очередное заседание Арбитражного суда Донецкой области, на котором был окончательно утвержден план санации ГОАО «Шахта им. Калинина»(приложение №4).

29.11.2001 года состоялось заседание Арбитражного суда Донецкой области, на котором, в соответствии с законом Украины «О возобновлении платежеспособности должника или признания его банкротом» и плана санации, было одобрено решение о продлении процедуры санации ГОАО «Шахта им. Калинина» ДП ГХК «Донуголь» г. Донецка до 10 лет – до 16.10.2010 года(приложение №5).

2. План санации ГОАО «Шахта им. Калинина».

План санации ГОАО «Шахта им. Калинина» одобрен и согласован с Министерством топлива и энергетики Украины.

Это документ на 28 страниц печатного текста с 6 прилагающимися к нему таблицами.

План санации ГОАО «Шахта им. Калинина» состоит из 10 разделов:

1. Краткая история и характеристика шахты им. Калинина

2. Структура собственности

3. Реабилитационные исследования

4. Основные этапы производства по делу о банкротстве ГОАО «Шахта им. Калинина»

5. Анализ последствий принятия решения о ликвидации шахты

6. Цель и идеи плана санации

7. Стратегия деятельности шахты им. М.И. Калинина

8. Поступление и распределение денежных средств

9. График погашения задолженности перед кредиторами

10. Выводы

Данный план санации в полном объеме прилагается этой курсовой работе (приложение №6)

У процесі становлення ринкових відносин в Україні всі ланки фінансової системи опинилися у глибокій
кризі. На межі банкрутства перебуває сьогодні багато підприємств, які не мають змоги вчасно виконувати свої зовнішні та внутрішні зобов'язання.

Зрозуміло, що неодмінною умовою оздоровлення вітчизняної фінансової системи є санація суб'єктів господарської діяльності. Лише в такому разі можна буде відновити платоспроможність і прибутковість основної маси платників податків, а отже, оздоровити державну фінансову систему. Водночас оздоровлення
економіки значною мірою залежить від своєчасної та якомога безболіснішої ліквідації (реорганізації) неефективних виробничих структур, які не лише не поповнюють бюджету держави, а й потребують її постійної
фінансової підтримки.

Актуальність цієї проблематики підсилюється прийняттям Закону України “Про відновлення платоспроможності боржника або визнання його банкрутом”, що регулює питання фінансової санації та банкрутства підприємств.

Виведення одних вітчизняних підприємств з фінансової кризи та ефективне застосування ліквідацій-
них процедур до інших ускладнюється дефіцитом теоретико-методичного забезпечення процесів санації
(ліквідації) та відсутністю кваліфікованих фахівців у сфері управління санацією.

Санація — цілеспрямовані лікувально-
профілактичні заходи щодо
оздоровлення організму

Енциклопедичний словник

ФІНАНСОВА САНАЦІЯ ПІДПРИЄМСТВА.
ЕКОНОМІЧНИЙ ЗМІСТ ТА ПОРЯДОК ПРОВЕДЕННЯ

1.1. ФІНАНСОВА КРИЗА НА ПІДПРИЄМСТВІ.
ЕКОНОМІЧНИЙ ЗМІСТ І ПРИЧИНИ ВИНИКНЕННЯ

В умовах дії ринкових відносин суб'єкти господарювання мають постійно адаптуватися до змін попиту: розширювати асортимент, поліпшувати якість, знижувати собівартість та ціни, оптимізувати структуру витрат. Проте вітчизняні підприємства не змогли безболісно перейти від “ринку продавця”, який діяв за адміністративної системи господарювання, до “ринку покупця”.

Останніми роками в Україні спостерігається стійка тенденція до зростання кількості фінансове неспроможних підприємств. Так, 1993 року збитковим було кожне дванадцяте підприємство, 1994-го —
кожне дев'яте, 1995-го — кожне п'яте, 1996-го — кожне третє, а в 1997—98 рр. — кожен другий суб'єкт підприємницької діяльності працював збиткове. У 1999 році, незважаючи на певні позитивні зрушення в економіці, тенденція до збільшення частки збиткових підприємств збереглася: понад половина підприємств
працювали збиткове¹.

Ще однією негативною тенденцією, яка є наслідком незадовільного фінансового стану більшості вітчизняних підприємств, є катастрофічне зростання їх кредиторської і дебіторської заборгованості. Близько 55% дебіторської та близько 60% кредиторської заборгованості є простроченими. Це є наслідком неплатоспроможності більшості суб'єктів господарювання. Неплатоспроможність, у свою чергу, є підставою для оголошення підприємства банкрутом. Як наслідок, значна кількість позовних заяв до арбітражних судів надходить у зв'язку з банкрутствами підприємств. Так, протягом 1996 року арбітражні суди порушили 6552
справи про банкрутство, з них 1691 закінчилась прийняттям постанови про визнання боржника банкрутом; у 1997 році ці цифри склали відповідно 9645 та 4107, в 1998 році — 12281 та 4525, а в 1999 році — 12618 та 6244, ця ж тенденція зберігається і нині. Зауважимо, що банкрутство та ліквідація підприємства означають не лише збитки для його акціонерів, кредиторів, виробничих партнерів, споживачів продукції, а й зменшення податкових надходжень до бюджету, зростання безробіття, що зрештою може стати одним із чинників макроекономічної нестабільності.
Істотним є те, що серед підприємств, справи про банкрутство яких перебувають на розгляді, значний відсоток становлять такі, що тимчасово потрапили в скрутне становище. Вартість їхніх активів набагато вища за кредиторську заборгованість. За умови проведення санації (оздоровлення) чи реструктуризації ці підприємства можуть розрахуватися з боргами і продовжити діяльність. Проте через недосконале законодавство, відсутність належного теоретико-методичного забезпечення санації, дефіцит кваліфікованого фінансового менеджменту, брак державної фінансової підтримки виробничих структур та з інших суб'єктивних і об'єктивних причин багато з потенційно життєздатних підприємств, у тому числі тих, що належать до пріоритетних галузей народного господарства України, стають потенційними банкрутами. На межі фінансової кризи опинилось і чимало фінансовокредитних установ.

У ринковій економіці банкрутство підприємств — нормальне явище. Із кожних 100 новостворених підприємств утримується на ринку не більш як 20—ЗО. У США, наприклад, загальна кількість підприємств, оголошених банкрутами в 1997 році, досягла близько ЗО 000. Для Німеччини проблема банкрутства ідприємств нині є актуальною не менш ніж для України. Так, у ФРН починаючи з 1990 року спостерігається стійке ростання кількості підприємств, які оголошено банкрутами: 1990 — 8730; 1991 — 8837; 1992 — 10920; 1993 — 15148;

1994 — 18837; 1995 — 22344; 1996 — 25 530.

Причому кількість фінансове неспроможних підприємств зростає не лише в абсолютному, а й у відносному вираженні. Так, на кожну тисячу підприємств 1991 року припадало 3,4 банкрутства; 1992-го — 4,1; 1993-го — 5,8; 1994-го — 6,8; 1995-го — 8,0; 1996-го — 9,2'. Найбільша кількість збанкрутілих у ФРН підпри-
ємств, як правило, спостерігається в галузі будівництва (1996 року — 27,5% всіх підприємств-банкрутів). А в Україні найбільше збанкрутілих підприємств припадає на галузь матеріально-технічного постачання та збуту, хоча потенційно банкрутами є майже всі сільськогосподарські підприємства.

Банкрутство підприємств — це наслідок глибокої фінансової кризи, система заходів щодо управління якою не дала позитивних результатів.

Під фінансовою кризою розуміють фазу розбалансованої діяльності підприємства та обмежених можливостей впливу його керівництва на фінансові відносини, що виникають на цьому підприємстві. На практиці з кризою, як правило, ідентифікується загроза неплатоспроможності та банкрутства підприємства, діяльність його в неприбутковій зоні або відсутність у цього підприємства потенціалу для успішного функціонування. З позиції фінансового менеджменту кризовий стан підприємства полягає в його нездатності здійснювати фінансове забезпечення поточної виробничої діяльності.

Фінансову кризу на підприємстві характеризують трьома параметрами: джерелами (факторами) виникнення; видом кризи; стадією її розвитку. Ідентифікація цих ознак дає змогу правильно діагностувати фінансову неспроможність підприємства та дібрати найефективніший каталог санаційних заходів.

Для вибору найефективніших форм санації, прийняття правильних рішень щодо усунення негативних процесів передовсім необхідно ідентифікувати причини фінансової неспроможності суб'єкта господарювання.

Фактори, які можуть призвести до фінансової кризи на підприємстві, поділяють на зовнішні, або екзогенні (які не залежать від діяльності підприємства), та внутрішні, або ендогенні (що залежать від підприємства).

Головними екзогенними факторами фінансової кризи на підприємстві можуть бути:

• спад кон'юнктури в економіці в цілому;

• зменшення купівельної спроможності населення;

• значний рівень інфляції;

• нестабільність господарського та податкового законодавства;

• нестабільність фінансового та валютного ринків;

• посилення конкуренції в галузі;

• криза окремої галузі;

• сезонні коливання;

• посилення монополізму на ринку;

• дискримінація підприємства органами влади та управління;

• політична нестабільність у країні місцезнаходження підпри ємства або в країнах підприємств —

постачальників сировини (споживачів продукції);

• конфлікти між засновниками (власниками).

Вплив зовнішніх факторів кризи має здебільшого стратегічний характер. Вони зумовлюють фінансову кризу на підприємстві, якщо менеджмент неправильно або несвоєчасно реагує на них, тобто якщо відсутня або недосконало функціонує система раннього попередження та реагування, одним із завдань якої є прогнозування банкрутства.

Можна назвати багато ендогенних факторів фінансової кризи. З метою систематизації їх можна згрупувати в перелічені далі блоки:

1. Низька якість менеджменту.

2. Дефіцити в організаційній структурі.

3. Низький рівень кваліфікації персоналу.

4. Недоліки у виробничій сфері.

5. Прорахунки в галузі постачання.

6. Низький рівень маркетингу та втрата ринків збуту продукції.

7. Прорахунки в інвестиційній політиці.

8. Брак інновацій та раціоналізаторства.

9. Дефіцити у фінансуванні.

10. Відсутність або незадовільна робота служб контролінгу (планування, аналіз, інформаційне забезпечення,

контроль).

Загалом усі названі причини кризи досить тісно взаємопов'язані становлять складний комплекс причинно-наслідкових зв'язків. Безперечно, досліджуючи те чи інше підприємство, той чи інший випадок фінансової кризи, можна виокремити певні специфічні причини фінансової неспроможності, але по суті вони

зводяться до щойно перелічених.

Типові наслідки впливу зазначених причин і факторів на фінансово-господарський стан підприємства такі:

• втрата клієнтів і покупців готової продукції;

• зменшення кількості замовлень і контрактів із продажу продукції;

• неритмічність виробництва, неповне завантаження потужностей;

• підвищення собівартості та різке зниження продуктивності праці;

• збільшення розміру неліквідних оборотних засобів і наявність наднормативних запасів;

• виникнення внутрішньовиробничих конфліктів і підвищення плинності кадрів;

• підвищення тиску на ціни;

• істотне зменшення обсягів реалізації і, як наслідок, недоодержання виручки від реалізації продукції.

Розрізняють три види кризи:

• стратегічна криза (коли на підприємстві зруйновано виробничий потенціал і відсутні довгострокові фактори успіху);

• криза прибутковості (перманентні збитки вихолощують власний капітал, і це призводить до незадовільної структури балансу);

• криза ліквідності (підприємство є неплатоспроможним або існує реальна загроза втрати платоспроможності).

Основні фактори, які зумовлюють кожний із наведених видів кризи, подані в табл. 1. Між розглядуваними видами кризи існують тісні причинно-наслідкові зв'язки: стратегічна криза спричинює кризу прибутковості, яка, у свою чергу, призводить до втрати підприємством ліквідності. Зумовлене зовнішніми та внутрішніми факторами зменшення обсягів реалізації продукції призводить, з одного боку, до зниження прибутковості та до збитковості, а з іншого — до зниження рівня ліквідності та платоспроможності.

Закономірним результатом розвитку симптомів фінансової кризи є непомірна кредиторська заборгованість, неплатоспроможність та банкрутство підприємства.

Важливою передумовою застосування правильних антикризових заходів є ідентифікація глибини фінансової кризи. Існують три фази кризи:

а) фаза кризи, яка безпосередньо не загрожує функціонуванню підприємства (за умови переведення його на

режим антикризового управління);

б) фаза, яка загрожує подальшому існуванню підприємства і потребує негайного проведення фінансової санації;

в) кризовий стан, який не сумісний з подальшим існуванням підприємства і призводить до йго ліквідації.

Таблиця 1.

ФАКТОРИ, ЩО ЗУМОВЛЮЮТЬ РІЗНІ ВИДИ КРИЗИ

Ідентифікація фази фінансової кризи є необхідною передумовою правильної та своєчасної реакції на неї.

1.2. ЕКОНОМІЧНА СУТНІСТЬ САНАЦІЇ ПІДПРИЄМСТВ

Найдієвішим засобом запобігання банкрутству підприємства є фінансова санація.

Термін “санація” походить від латинського “sпаre” - оздоровлення, видужання. Економічний словник тлумачить це поняття як систему заходів, здійснюваних для запобігання банкрутств промислових, торговельних, банківських монополій, визначаючи, що санація може відбуватися злиттям підприємства,
яке перебуває на межі банкрутства, з потужнішою компанією; випуском нових акцій або облігацій для мобілізації грошового капіталу; збільшенням банківських кредитів і наданням урядових субсидій; перетворенням короткострокової заборгованості в довгострокову; повною або частковою купівлею державою акцій підприємства, що перебуває на межі банкрутства².

Деякі з вітчизняних авторів (наприклад, І. А. Бланк) із санацією ототожнюють лише заходи щодо фінансового оздоровлення підприємства, які реалізуються з допомогою сторонніх юридичних чи фізичних осіб і спрямованих на попередження оголошення підприємства-боржника банкрутом і його ліквідації³.

М. І. Титов у монографії, присвяченій матеріально-правовим та процесуальним аспектам банкрутства, .пропонує дати таке законодавче визначення санації: санація — це оздоровлення неспроможного боржника, надання йому фінансової допомоги з боку власника майна, кредиторів та інших юридичних і фізичних
осіб (у тому числі зарубіжних), спрямованих на підтримку діяльності боржника і запобігання його банкрутству⁴.

Згідно із Законом України “Про банкрутство” від 1992 р., під санацією розуміється задоволення вимог кредиторів і виконання зобов'язань перед бюджетом та іншими державними цільовими фондами, у тому числі кредитором, що добровільно бере на себе задоволення зазначених вимог та виконання відповідних зобов'язань.

Новий Закон “Про відновлення платоспроможності боржника або визнання його банкрутом”, прийнятий у 1999 році, розрізняє поняття “санація” та “досудова санаіція”. У цьому разі санація розглядається як система заходів, передбачених процедурою провадження справи про банкрутство з метою запобігання лікві-
дації боржника і спрямованих на оздоровлення його фінансового стану, а також на задоволення в повному обсязі або частково вимог кредиторів шляхом кредитування, реструктуризації боргів та капіталу і (або) зміною організаційної та виробничої структури боржника.

Досудова санація — система заходів щодо відновлення платоспроможності боржника, здійснюваних власником боржника, інвестор, з метою запобігати його ліквідації, вдавшись до реорганізаційних, організаційно-господарських, управлінських, інвестиційних, технічних, фінансово-економічних, правових заходів у межах чинного законодавства до початку порушення справи про банкрутство.

Своє тлумачення поняття “санація” має і Національний банк України: режим фінансової санації — це система непримусових і примусових заходів, спрямованих на збільшення обсягів капіталу до необхідного рівня протягом визначеного періоду з метою відновлення ліквідності та платоспроможності й усунення порушень, які призвели комерційний банк до збиткової діяльності або скрутного фінансового стану, а також наслідків цих порушень⁵.

У Законі України “Про страхування” ми знаходимо також “оригінальне” тлумачення терміна “санація”. Згідно із цим Законом примусова санація страхової компанії передбачає:

• проведення комплексної перевірки фінансово-господарської діяльності страховика, у тому числі обов'язкової аудиторської перевірки;

• встановлення заборони на вільне користування майном страховика та прийняття страхових зобов'язань без дозволу Комітету у справах нагляду за страховою діяльністю;

• встановлення обов'язкового для виконання графіка здійснення розрахунків зі страхувальниками;

• прийняття рішення про ліквідацію або реорганізацію страховика⁶.

На мою думку найбільш повним можна вважати визначення, дане відомими зарубіжними економістами Н. Здравомислов, Б. Бекенферде, М. Гелінг, провідними фахівцями у питаннях виведення підприємств із фінансової кризи: санація — це система фінансово-економічних, виробничо-технічних, організаційно-правових та соціальних заходів, спрямованих на досягнення чи відновлення платоспроможності, ліквідності, прибутковості і конкурентоспроможності підприємства-боржника в довгостроковому періоді або санація — це сукупність усіх можливих заходів, які здатні привести підприємство до фінансового
оздоровлення.

Джерелами фінансування санації можуть бути кошти, залучені на умовах позики або на умовах власності; на поворотній або безповоротній основі.

Метою фінансової санації є покриття поточних збитків та усунення причин їх виникнення, поновлення або збереження ліквідності й платоспроможності підприємств, скорочення всіх видів заборгованості, поліпшення структури оборотного капіталу та формування фондів фінансових ресурсів,
необхідних для проведення санаційних заходів виробничотехнічного характеру.

Санаційні заходи організаційно-правового характеру спрямовані на вдосконалення організаційної структури підприємства, організаційно правових форм бізнесу, підвищення якості менеджменту, звільнення підприємства від непродуктивних виробничих структур, поліпшення виробничих стосунків між членами
трудового колективу тощо. У цьому контексті розрізняють два види санації.

1. Санація зі збереженням існуючого юридичного статусу підприємства-боржника.

2. Санація зі зміною організаційно-правової форми та юридичного статусу санованого підприємства (реорганізація).

Виробничо-технічні санаційні заходи пов'язані насамперед з модернізацією та оновленням виробничих фондів, зі зменшенням простоїв та підвищенням ритмічності виробництва, скороченням
технологічного часу, поліпшенням якості продукції та зниженням її собівартості, вдосконаленням асортименту продукції, що випускається, пошуком та мобілізацією санаційних резервів у сфері виробництва.

На практиці досить часто із санацією ідентифікується поняття “реструктуризація”. Реструктуризація суб'єкта господарювання — це проведення організаційно-економічних, правових, виробничо-технічних заходів, спрямованих на зміну його структури, системи управління, форм власності, організаційно-правових форм, які здатні відновити прибутковість, конкурентоспроможність та ефективність виробництва.

Можна стверджувати, що “санація” є ширшим поняттям, ніж “реструктуризація”. Реструктуризацію доцільно розпочинати на ранніх стадіях кризи. Вона спрямована переважно на подолання причин стратегічної кризи та кризи прибутковості. А санація включає в себе як реструктуризацію (заходи щодо відновлення
прибутковості та конкурентоспроможності), так і заходи фінансового характеру (спрямовані на відновлення ліквідності та платоспроможності).

1.3. МЕНЕДЖМЕНТ ФІНАНСОВОЇ САНАЦІЇ ПІДПРИЄМСТВА

Процес організації фінансової санації підприємств можна подати трьома основними функціональними блоками:

1. Розробка санаційної концепції та плану санації.

2. Проведення санаційного аудиту.

3. Менеджмент санації.

Як правило, план санації розробляють за дорученням власників чи керівництва підприємства консалтингові чи аудиторські фірми в тісному взаємозв'язку із внутрішніми службами контролінгу. У разі, якщо санація здійснюється у ході провадження справи про банкрутство, то розробляти план повинен призначений арбітражним судом керуючий санацією. Санаційний аудит здійснюється аудиторськими компаніями на замовлення потенційних санаторів, кредиторів та інших осіб, які можуть взяти участь у фінансуванні санації.

Вирішальне значення для успішного проведення фінансового оздоровлення підприємства є організація ефективного менеджменту санації. Сутність менеджменту санації можна розглядати у двох аспектах: інституційному та функціональному.

З інституцінного боку до менеджменту санації можна віднести всіх фізичних осіб, які уповноважені власниками суб'єкта господарювання чи силою закону провести фінансову санацію підприємства, тобто здійснювати фактичне управління підприємством на період його оздоровлення.

Загалом до осіб, які можуть бути носіями менеджменту санації, слід віднести контролюючі органи (наприклад департамент банківського нагляду НБУ, страховий нагляд тощо), консультантів, аудиторів, керуючих санацією, які призначаються відповідно до рішення арбітражного суду, представників банківських установ чи інших кредиторів, досвідчених менеджерів, а також колишнє керівництво підприємства. Вирішення питання з призначенням менеджменту санації належить до числа першочергових заходів у рамках фінансового оздоровлення.

З функціонального боку менеджмент санації — це система антикризового управління, яка полягає в ефективному використанні фінансового механізму з метою запобігання банкрутству та фінансового оздоровлення підприємства. Функціональні сфери менеджменту санації можна розглядати як окремі фази управлінського циклу, причому у процесі санації підприємства такі цикли перманентне повторюються при досягненні окремих стратегіч-
них чи тактичних цілей.

До функціональних сфер менеджменту санації слід віднести такі:

а) постановка цілей;

б) формування та аналіз проблеми (головна проблема — фінансова криза);

в) пошук альтернатив, прогнозування та оцінювання їх реалізації (добір і оцінювання необхідного каталогу санаційних заходів);

г) прийняття рішення;

д) реалізація (проведення конкретних санаційних заходів);

е) контроль;

є) аналіз відхилень.

Важливою складовою організації дієвого менеджменту санації є створення ефективної системи контролінгу, головним завданням якого є визначення стратегічних та тактичних цілей санації та орієнтація процесу управління на досягнення цих цілей. Вирішальним при цьому є створення системи інформаційного забезпечення, планових, аналітичних та контрольних служб.

Зауважимо, що не існує єдиних рецептів організації менеджменту санації підприємства. Кожен випадок фінансової кризи потребує індивідуального підходу до управління процесом її подолання.

1.4. КОЛИ ПРИЙМАЄТЬСЯ РІШЕННЯ ПРО ПРОВЕДЕННЯ
ФІНАНСОВОЇ САНАЦІЇ ПІДПРИЄМСТВ

Рішення про проведення санації може прийматися в таких основних випадках:

1. З ініціативи суб'єкта господарювання, який перебуває в кризі — якщо існує загроза неплатоспроможності та оголошення його банкрутом в недалекому майбутньому. Рішення про санацію приймається до звернення кредиторів в арбітражний суд із заявою про оголошення банкрутом даного підприємства (досудова санація).

2. Після того як боржник з власної ініціативи звернувся до арбітражного суду із заявою про порушення справи про своє банкрутство (якщо підприємство стало фінансове неспроможним або існує реальна загроза такої неспроможності). Одночасно з поданням заяви боржник має подати до арбітражного суду план санації
та (або) проект мирової угоди. Зрозуміло, що рішення про санацію приймається лише у разі, якщо підприємство доведе кредиторам, що воно є санаційне спроможним.

3. По закінченні місячного терміну з моменту опублікування в офіційному друкованому органі Верховної Ради чи Кабінету Міністрів України оголошення про порушення справи про банкрутство даного підприємства — якщо надійшли пропозиції від фізичних чи юридичних осіб, які бажають задовольнити вимоги
кредиторів до боржника та подали акцептовані комітетом кредиторів та арбітражним судом пропозиції щодо санації (реорганізації) неспроможного підприємства. У разі згоди кредиторів з умовами та механізмом задоволення їхніх претензій арбітражний суд приймає рішення про припинення провадження у справі про бан-
крутство та про здійснення фінансової санації юридичної особи.

4. З ініціативи фінансово-кредитної установи. Згідно із Законом України “Про банки та банківську діяльність” установа банку має право відносно клієнта, оголошеного неплатоспроможним, застосувати комплекс заходів щодо його санації, у тому числі: передати оперативне управління даним підприємством адміністрації, сформованій за участю банку; реорганізувати боржника; змінити порядок платежів; спрямувати на погашення кредиторської заборгованості виручку від реалізації продукції.

5. З ініціативи заставодержателя цілісного майнового комплексу підприємства. У разі невиконання зобов'язань, забезпечених іпотекою цілісного майнового комплексу підприємства, заставодержатель має право здійснити передбачені договором заходи щодо оздоровлення фінансового стану боржника, включаючи призначення своїх представників у керівні органи підприємства, обмеження у праві розпоряджатися випущеною продукцією та іншим майном відповідного суб'єкта господарювання. Якщо санаційні заходи не привели до поновлення платоспроможності підприємства, то заставодержатель має право звернутися до арбітражного суду із заявою про стягнення майна, яке перебуває в іпотеці.

6. З ініціативи Державного органу з питань банкрутства, якщо йдеться про державні підприємства.

7. З ініціативи Національного банку України — якщо йдеться про фінансове оздоровлення комерційного банку. Режим санації є превентивним заходом впливу НБУ на комерційний банк перед
застосуванням санкцій, передбачених Законом України “Про банки та банківську діяльність”.

1.5. КЛАСИЧНА МОДЕЛЬ ФІНАНСОВОЇ САНАЦІЇ

Цілісний погляд на етапи проведення фінансового оздоровлення окремого підприємства являє собою так звана “класична модель санації”, яка широко використовується як основа для розробки механізму фінансової санації суб'єктів господарювання у країнах з розвиненою ринковою економікою.

Згідно з класичною моделлю санації процес фінансового оздоровлення підприємства починається з виявлення (ідентифікації) фінансової кризи. Наступним етапом санації є проведення причинно-наслідкового аналізу фінансової кризи. На підставі поданої інформації (первинні бухгалтерські документи, рішення зборів акціонерів, фінансові плани тощо) визначаються зовнішні та внутрішні фактори кризи, вид кризи, її глибина та якість фінансового стану фірми.

У рамках аналізу здійснюється експертна діагностика фінансово-господарського стану підприємства, аналізуються його сильні та слабкі сторони. На підставі результатів причинно-наслідкового аналізу, згідно з класичною моделлю санації, робиться висновок про санаційну спроможність підприємства, доцільність чи недоцільність санації відповідної господарської одиниці. Якщо виробничий потенціал підприємства зруйновано, ринки збуту продукції втрачено, структура балансу незадовільна, то приймається рішення про консервацію та ліквідацію суб'єкта господарювання.

У противному разі санація означатиме лише відстрочку в часі ліквідації підприємства і нічого окрім додаткових збитків для власників та кредиторів не принесе. Ліквідація може здійснюватися на добровільній основі та у примусовому порядку.

Добровільна ліквідація підприємства-боржника — це процедура ліквідації неспроможного підприємства, яка здійснюється поза судовими органами на підставі рішення власників або угоди, укладеної між власниками даного підприємства та кредиторами і під контролем кредиторів.

Примусова ліквідація підприємства — це процедура ліквідації неспроможного підприємства, яка здійснюється за рішенням арбітражного суду (як правило, у процесі провадження справи про банкрутство).

У разі, якщо підприємство має реальну можливість відновити платоспроможність, ліквідність та прибутковість, володіє достатньо підготовленим управлінським персоналом, ринками збуту товарів, виробництво продукції відповідає пріоритетним напрямкам економіки країни, то приймається рішення про розробку санаційної концепції з метою проведення фінансового оздоровлення з одночасним визначенням цільових орієнтирів. Чим раніше на санаційне спроможному підприємстві розпочнеться санація, тим більші шанси на її кінцевий успіх.

У разі прийняття рішення на користь санації слід здійснити невідкладні заходи щодо поліпшення ліквідності, платоспроможності підприємства та оптимізації структури капіталу в бік зменшення питомої ваги кредиторської заборгованості. Ідеться про реалізацію так званої першочергової (Сгасh) програми. Даною програмою можуть бути передбачені такі санаційні заходи: лізинг замість купівлі, зворотний лізинг, факторинг, заморожування інвестицій, збільшення власного капіталу, пролонгація заборгованості, акції з розпродажу товарів за зниженими цінами та деякі інші.

Окремим аналітичним блоком у класичній моделі є формування стратегічних цілей і тактики проведення санації. При визначенні цілей санації слід враховувати, що кожне підприємство має обмежені ресурси, обмежені можливості збуту продукції та має здійснювати свою діяльність у рамках правового поля
держави, в якій воно розташоване. Цілі мають бути реальними та піддаватися кількісному (чи якісному) вимірюванню. Головною стратегічною метою санації є відновлення ефективної діяльності підприємства в довгостроковому періоді. Для досягнення цієї мети слід узгодити тактичні цілі, а саме:

•сферу діяльності, асортимент продукції та її споживачів;

•основні вартісні цільові показники (виручка, прибуток, ліквідність тощо);

•соціальні цілі.

Лише за умови досягнення консенсусу щодо тактичних цілей між сторонами, відповідальними за прийняття рішень, можна досягти головної стратегічної мети санації.

Стратегія являє собою узагальнену модель дій, необхідних для досягнення поставлених цілей шляхом координації та розподілу ресурсів компанії. Конкретні оперативні заходи в санаційній стратегії не відображаються. Кінцева мета санаційної стратегії полягає в досягненні довгострокових конкурентних вигод, які б забезпечили компанії високу рентабельність. Суть стратегії полягає у виборі найкращих варіантів розвитку фірми та в оптимізації політики капіталовкладень.

Згідно з обраною стратегією розробляється програма санації, яка являє собою послідовний перелік основних етапів та заходів, що передбачається здійснювати в ході фінансового оздоровлення підприємства. Конкретизація програмних заходів здійснюється в плані санації. Програма формується на підставі комплексного
вивчення причин фінансової кризи, аналізу внутрішніх резервів, висновків про можливості залучення стороннього капіталу та стратегічних завдань санації.

Наступним елементом класичної моделі санації є її проект який розробляється на базі санаційної програми і містить у собі техніко-економічне обгрунтування санації, розрахунок обсягів фінансових ресурсів, необхідних для досягнення стратегічних цілей, конкретні графіки та методи мобілізації фінансового капіталу, строки освоєння інвестицій та їх окупності, оцінку ефективності санаційних заходів, а також прогнозовані результати виконання проекту.

Важливим компонентом санаційного процесу є координація та контроль за якістю реалізації запланованих заходів. Менеджмент підприємств має своєчасно виявляти та використовувати нові санаційні резерви, а також приймати об'єктивні кваліфіковані рішення для подолання можливих перешкод при здійсненні оздоровчих заходів. Відчутну допомогу тут може надати оперативний санаційний контролінг, який синтезує в собі інформаційну, планову, консалтингову, координаційну та контрольну функції. Завданням санаційного контролінгу є ідентифікація оперативних результатів, аналіз відхилень та підготовка проектів рішень щодо використання виявлених резервів та подолання додаткових перешкод.

ЛІТЕРАТУРА

1. Закон України “Про відновлення платоспроможності боржника або визнання його банкрутом” // Голос України. — 1999. — ЗО липня .

2. Закон України “Про підприємства в Україні” // Там само. — 1991. — 27 бепезня

3. Закон України “Про страхування” // N 86/96-ВР від 07.03.96

4. Закон України “Про обмеження монополізму та недопущення недобросовісної конкуренції у підприємницькій діяльності” // Відомості Верховної Ради України.—1992. — №2.

5. Постанова Кабінету Міністрів України “Про затвердження Положення про порядок санації державних підприємств”// Зібрання постанов Уряду України. — 1994.—№5.

6. Постанова Правління НБУ “Про затвердження Положення про застосування Національним банком України заходів впливу до комерційних банків за порушення банківського законодавства”.

7. Бланк Й. А. Стратегия й тактика управлення финансами. — К., 1996.
8. Бланк Й А Основи финансового менеджмента. — К., 1999. — Т. 1, 2.
9. Коробов М. Я. Фінанси промислового підприємства. — К., 1995.

10. Суторміна В М, Федосов В. М.. Рязанова Н. С. Фінанси зарубіжних корпорацій. — К.: Либідь, 1993.

11. Титов М. І. Банкрутство: Матеріально-правові та процесуальні аспекти / За наук. ред В. М. Гайворонського. — X.: Консум, 1997.

12. Енциклопедичний словник бізнесмена: Менеджмент, маркетинг, інформатика / За заг. ред. М. І. Молдованова. — К.: Техніка, 1993.

СОДЕРЖАНИЕ

Введение ………………..………………………………………………………………………..4

Раздел 1. Экономическое содержание финансовой санации предприятия

1. Финансовый кризис на предприятии. Экономическое содержание и причины

Возникновения ……………………………………………………………………...5

2. Экономическая сущность санации предприятий …………………………………9

3. Менеджмент финансовой санации предприятия ………………………………. 11

4. Принятие решения о проведении финансовой санации предприятий ………...12

5. Классическая модель финансовой санации ……………………………………..13

Раздел 2. Анализ деятельности предприятия

2.1. Классификация коэффициентов ………………………………………………….16

2.2. Характеристика имущественного положения …………………………………...16

2.3. Расчет и оценка по данным баланса показателей, характеризующих

финансовую устойчивость предприятия………………………………………….18

2.4. Расчет и оценка по данным баланса финансовых коэффициентов

ликвидности ………………………………………………………………………24

2.5. Виды и оценка рентабельности …………………………………………………..30

2.6. Оценка деловой активности предприятия ……………………………………….32

Раздел 3. План санации ГОАО «Шахта им. М.И. Калинина».

3.1. Порядок проведения санации на ГОАО «Шахта им. М.И. Калинина» ………..36

2. План санации ГОАО «Шахта им. М.И. Калинина» …………………………….36

Заключение

Литература

Приложения

ВВЕДЕНИЕ

В процессе становления рыночных отношений в Украине все звенья финансовой системы оказались в глубоком кризисе. На границе банкротства находится сегодня много предприятий, которые не имеют возможности своевременно выполнять свои внешние и внутренние обязательства.

Понятно, что непременным условием оздоровления отечественной финансовой системы является санация субъектов хозяйственной деятельности. Лишь в таком случае можно будет восстановить платежеспособность и прибыльность основной массы налогоплательщиков, а значит, оздоровить государственную финансовую систему. Вместе с тем оздоровление экономики в значительной мере зависит от своевременной и по возможности безболезненной ликвидации (реорганизации) неэффективных производственных структур, которые не только не пополняют бюджета государства, а и требуют его постоянной финансовой поддержки.

Актуальность этой проблематики усиливается с принятием Закона Украины “О восстановлении платежеспособности должника или признание его банкротом”, который регулирует вопросы финансовой санации и банкротства предприятий.

Вывод одних отечественных предприятий из финансового кризиса и эффективное применение ликвидационных процедур к другим усложняется дефицитом теоретико-методического обеспечения процессов санации (ликвидации) и отсутствием квалифицированных специалистов в сфере управления санацией.

В данной курсовой работе мы изучим экономическое содержание и порядок проведения финансовой санации на предприятии, проанализируем показатели деятельности ГОАО «Шахта имени Калинина» ГХК Донуголь, а также рассмотрим план санации данного предприятия и порядок его проведения.

Раздел 1. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ СОДЕРЖАНИЕ

ФИНАНСОВОЙ САНАЦИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ.

1.1. ФИНАНСОВЫЙ КРИЗИС НА ПРЕДПРИЯТИИ.
ЭКОНОМИЧЕСКОЕ СОДЕРЖАНИЕ И ПРИЧИНЫ ВОЗНИКНОВЕНИЯ

В условиях действия рыночных отношений субъекты хозяйствования должны постоянно адаптироваться к изменениям спроса: расширять ассортимент, улучшать качество, снижать себестоимость и цены, оптимизировать структуру затрат. Тем не менее, отечественные предприятия не смогли безболезненно перейти от “рынка продавца”, который действовал при административной системе хозяйствования, к “рынку покупателя”.

В последние годы в Украине наблюдается стойкая тенденция к возрастанию количества финансово несостоятельных предприятий. Так, в 1993 году убыточным было каждое двенадцатое предприятие, в 1994-м —
каждое девятое, в 1995-м — каждое пятое, в 1996-м — каждое третье, а в 1997—98 гг. — каждый второй субъект предпринимательской деятельности работал в убыток. В 1999 году, несмотря на определенные положительные сдвиги в экономике, тенденция к увеличению части убыточных предприятий сохранилась: свыше половина предприятий
работали убыточно.

Еще одной отрицательной тенденцией, которая является следствием неудовлетворительного финансового состояния большинства отечественных предприятий, является катастрофический рост их кредиторской и дебиторской задолженности. Около 55% дебиторской и где-то 60% кредиторской задолженности являются просроченными. Это является следствием неплатежеспособности большинства субъектов хозяйствование. Неплатежеспособность, в свою очередь, является основанием для объявления предприятия банкротом. Как следствие, значительное количество исковых заявлений к арбитражным судам поступает в связи с банкротствами предприятий. Так, на протяжении 1996 года арбитражные суды возбудили 6552 дела о банкротстве, из них 1691 закончилась принятием постановления о признании должника банкротом; в 1997 году эти цифры составили соответственно 9645 и 4107, в 1998 году — 12281 и 4525, а в 1999 году — 12618 и 6244, эта же тенденция сохраняется и ныне. Заметим, что банкротство и ликвидация предприятия означают не только убытки для его акционеров, кредиторов, производственных партнеров, потребителей продукции, а и уменьшение налоговых поступлений в бюджет, возрастание безработицы, которая, в конце концов, может стать одним из факторов макроэкономической нестабильности.
Важным является то, что среди предприятий, дела о банкротстве которых находятся на рассмотрении, значительный процент составляют такие, что временно попали в затруднительное положение. Стоимость их активов намного выше, чем их кредиторская задолженность. При условии проведения санации (оздоровление) или реструктуризации эти предприятия могут рассчитаться с долгами и продолжить деятельность. Тем не менее, из-за несовершенного законодательства, отсутствия надлежащего теоретико-методического обеспечения санации, дефицит квалифицированного финансового менеджмента, нехватку государственной финансовой поддержки производственных структур и из-за других субъективных и объективных причин много потенциально жизнеспособных предприятий, в том числе тех, что принадлежат к приоритетным областям народного хозяйства Украины, становятся потенциальными банкротами. На границе финансового кризиса оказался и немало финансово-кредитних учреждений.

В рыночной экономике банкротство предприятий — нормальное явление. Из каждых 100 новообразованных предприятий на рынке удерживается не более чем 20-С. В США, например, общее количество предприятий, объявленных банкротами в 1997 году, достигла около 30.000. Для Германии проблема банкротства предприятий сейчас является актуальной не менее чем для Украины. Так, в ФРГ начиная с 1990 года наблюдается стойкий рост количества предприятий, которые объявлены банкротами: 1990 — 8730; 1991 — 8837; 1992 — 10920; 1993 — 15148; 1994 — 18837; 1995 — 22344; 1996 — 25 530.

Причем количество финансово-несостоятельных предприятий возрастает не только в абсолютном, а и в относительном выражении. Так, на каждую тысячу предприятий 1991 года приходилось 3,4 банкротства; 1992-го — 4,1; 1993-го — 5,8; 1994-го — 6,8; 1995-го — 8,0; 1996-го — 9,2. Наибольшее количество обанкротившихся в ФРГ предприятий, как правило, наблюдается в области строительства (в 1996 году — 27,5% всех предприятий-банкротов). А в Украине более всего обанкротившихся предприятий приходится на область материально-технического снабжения и сбыта, хотя потенциально банкротами являются почти все сельскохозяйственные предприятия.

Банкротство предприятий — это следствие глубокого финансового кризиса, система мероприятий по управлению которым не дала положительных результатов.

Под финансовым кризисом понимают фазу разбалансированной деятельности предприятия и ограниченных возможностей влияния его руководства на финансовые отношения, которые возникают на этом предприятии. На практике с кризисом, как правило, идентифицируется угроза неплатежеспособности и банкротства предприятия, деятельность его в неприбыльной зоне или отсутствие у него потенциала для успешного функционирования. С позиции финансового менеджмента кризисное состояние предприятия состоит в его неспособности осуществлять финансовое обеспечение текущей производственной деятельности.

Финансовый кризис на предприятии характеризуют тремя параметрами: источниками (факторами) возникновение; видом кризиса; стадией его развития. Идентификация этих признаков дает возможность правильно диагностировать финансовую невозможность предприятия и подобрать наиболее эффективный каталог санационных мероприятий.

Для выбора наиболее эффективных форм санации, принятие правильных решений относительно устранения отрицательных процессов, прежде всего, необходимо идентифицировать причины финансовой нестабильности субъекта хозяйствование.

Факторы, которые могут привести к финансовому кризису на предприятии, разделяют на внешние, или экзогенные (которые не зависят от деятельности предприятия), и внутренние, или эндогенные (что зависят от предприятия).

Главными экзогенными факторами финансового кризиса на предприятии могут быть:

• спад конъюнктуры в экономике в целом;

• уменьшение покупательной способности населения;

• значительный уровень инфляции;

• нестабильность хозяйственного и налогового законодательства;

• нестабильность финансового и валютного рынков;

• усиление конкуренции в области;

• кризис отдельной области;

• сезонные колебания;

• усиление монополизма на рынке;

• дискриминация предприятия органами власти и управление;

• политическая нестабильность в стране местонахождения предприятия или в странах предприятий — поставщиков сырья (потребителей продукции);

• конфликты между основателями (собственниками).

Влияние внешних факторов кризиса имеет большей частью стратегический характер. Они предопределяют финансовый кризис на предприятии, если менеджмент неправильно или несвоевременно реагирует на них, то есть если отсутствует или несовершенно функционирует система раннего предупреждения и реагирования, одним из задач которой есть прогнозирование банкротства.

Можно назвать много эндогенных факторов финансового кризиса. С целью систематизации их можно сгруппировать в перечисленные далее блоки:

1. Низкое качество менеджмента.

2. Дефициты в организационной структуре.

3. Низкий уровень квалификации персонала.

4. Недостатки в производственной сфере.

5. Просчеты в области снабжения.

6. Низкий уровень маркетинга и потеря рынков сбыта продукции.

7. Просчеты в инвестиционной политике.

8. Нехватка инноваций и рационализаторства.

9. Дефициты в финансировании.

10. Отсутствие или неудовлетворительная работа служб контролинга (планирование, анализ, информационное обеспечение, контроль).

Вообще все названные причины кризиса довольно тесно взаимосвязанные составляют сложный комплекс причинно-следственных связей. Бесспорно, исследуя то или другое предприятие, тот или другой случай финансового кризиса, можно выделить определенные специфические причины финансовой невозможности, но, по сути, они сводятся к только что перечисленных.

Типичные следствия влияния указанных причин и факторов на финансово-хозяйственное состояние предприятия такие:

• потеря клиентов и покупателей готовой продукции;

• уменьшение количества заказов и контрактов из продажи продукции;

• неритмичность производства, неполная загрузка мощностей;

• повышение себестоимости и резкое снижение производительности работы;

• увеличение размера неликвидных оборотных средств и наличие сверхнормативных запасов;

• возникновение внутрипроизводственных конфликтов и повышения текучести кадров;

• повышение давления на цены;

• важное уменьшение объемов реализации и, как следствие, недополучение выручки от реализации продукции.

Различают три вида кризиса:

• стратегический кризис (если на предприятии разрушен производственный потенциал и отсутствуют долгосрочные факторы успеха);

• кризис прибыльности (перманентные убытки выхолащивают собственный капитал, и это приводит к неудовлетворительной структуре баланса);

• кризис ликвидности (предприятие является неплатежеспособным или существует реальная угроза потери платежеспособности).

Основные факторы, которые предопределяют любой из приведенных видов кризиса, представленные в табл. 1.

Таблица 1.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ ПРЕДОПРЕДЕЛЯЮТ РАЗНЫЕ ВИДЫ КРИЗИСА

Между рассматриваемыми видами кризиса существуют тесные причинно-следственные связи: стратегический кризис приводит к кризису прибыльности, который, в свою очередь, приводит к потере предприятием ликвидности. Обусловленное внешними и внутренними факторами уменьшения объемов реализации продукции приводит, с одной стороны, к снижению прибыльности и к убыточности, а с другого — к снижению уровня ликвидности и платежеспособности.

Закономерным результатом развития симптомов финансового кризиса есть непомерная кредиторская задолженность, неплатежеспособность и банкротство предприятия.

Важной предпосылкой применения правильных антикризисных мероприятий является идентификация глубины финансового кризиса.

Существуют три фазы кризиса:

а) фаза кризиса, которая непосредственно не угрожает функционированию предприятия (при условии переведения его на режим антикризисного управления);

б) фаза, которая угрожает дальнейшему существованию предприятия и требует немедленного проведения финансовой санации;

в) кризисное состояние, которое не совместимо с дальнейшим существованием предприятия и приводит к его ликвидации.

Идентификация фазы финансового кризиса является необходимой предпосылкой правильной и своевременной реакции на нее.

1.2. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ САНАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЙ

Самым действенным средством предотвращение банкротства предприятия является

финансовая санация.

Термин “санация” происходит от латинского “sпаre” - оздоровление, выздоровление. Экономический словарь толкует это понятие как систему мероприятий, осуществляемых для предотвращения банкротств промышленных, торговых, банковских монополий, определяя, что санация может происходить слиянием предприятия,
которое находится на границе банкротства, с мощной компанией; выпуском новых акций или облигаций для мобилизации денежного капитала; увеличением банковских кредитов и предоставлением правительственных субсидий; преобразованием краткосрочной задолженности в долгосрочную; полной или частичной покупкой государством акций предприятия, которое находится на границе банкротства¹.

Некоторые из отечественных авторов (например, И. А. Бланк) с санацией отождествляют лишь мероприятия по финансовому оздоровлению предприятия, которые реализуются с помощью посторонних юридических или физических лиц и направленных на предупреждение объявления предприятия-должника банкротом и его ликвидации².

М. И. Титов в монографии, посвященной материально-правовым и процессуальным аспектам банкротства, предлагает дать такое законодательное определение санации: санация — это оздоровления несостоятельного должника, предоставление нему финансовой помощи со стороны собственника имущества, кредиторов и других юридических и физических
лиц (в том числе зарубежных), направленных на поддержку деятельности должника и предотвращение его банкротства³.

Согласно закона Украины “О банкротстве” от 1992 г., под санацией понимается удовлетворение требований кредиторов и выполнение обязательств перед бюджетом и другими государственными целевыми фондами, в том числе кредитором, который добровольно берет на себя удовлетворения указанных требований и выполнение соответствующих обязательств.

Новый Закон “О восстановлении платежеспособности должника или признание его банкротом”, принятый в 1999 году, различает понятие “санация” и “досудовая санация”. В этом случае санация рассматривается как система мероприятий, предусмотренных процедурой проведения дела о банкротстве с целью предотвращения ликвидации должника и направленных на оздоровление его финансового состояния, а также на удовлетворение в полном объеме или частично требований кредиторов путем кредитования, реструктуризации долгов и капитала и (или) изменением организационной и производственной структуры должника.

Досудовая санация — система мероприятий по восстановлению платежеспособности должника, осуществляемых собственником должника, инвестор, с целью предотвратить его ликвидацию, прибегнув к реорганизационным, организационно-хозяйственным, управленческим, инвестиционным, техническим, финансово-экономическим, правовым мероприятиям в границах действующего законодательства до начала дела о банкротстве.

Свое толкование понятия “санация” имеет и Национальный банк Украины: режим финансовой санации — это система не принудительных и мер принуждения, направленных на увеличение объемов капитала к необходимому уровню на протяжении определенного периода с целью восстановления ликвидности и платежеспособности, устранение нарушений, которые привело коммерческий банк к убыточной деятельности или затруднительного финансового состояния, а также следствий этих нарушений⁴.

В Законе Украины “О страховании” мы находим также “оригинальное” толкование термина “санация”. В соответствии с этим Законом принудительная санация страховой компании предусматривает:

• проведение комплексной проверки финансово-хозяйственной деятельности страхователя, в том числе обязательной аудиторской проверки;

• установление запрета на свободное пользование имуществом страхователя и принятие страховых обязательств без разрешения Комитета по делам надзора за страховой деятельностью;

• установление обязательного для выполнения графика осуществление расчетов с страхователями;

• принятие решения о ликвидации или реорганизации страхователя⁵.

По моему мнению наиболее полным можно считать определение, которое было дано известными зарубежными экономистами Н. Здравомысловым, Б. Бэкенфердом, М. Гелингом, ведущими специалистами в вопросах вывода предприятий из финансового кризиса: санация — это система финансово-экономических, производственно-технических, организационно-правововых и социальных мероприятий, направленных на достижение или восстановление платежеспособности, ликвидности, прибыльности, конкурентоспособности предприятия-должника в долгосрочном периоде или санация — эт совокупность все возможных мероприятий, которые способные привести предприятие к финансовому
оздоровлению.

Источниками финансирования санации могут быть средство, привлеченные на условиях займа или на условиях собственности; на поворотной или безвозвратной основе.

Целью финансовой санации является покрытие текущих убытков и устранения причин их возникновения, возобновление или сохранение ликвидности и платежеспособности предприятий, сокращение всех видов задолженности, улучшение структуры оборотного капитала и формирование фондов финансовых ресурсов,
необходимых для проведения санационных мероприятий проиизводственно-технічного характера.

Санационные мероприятия организационно-правового характера направлены на усовершенствование организационной структуры предприятия, организационно правовых форм бизнеса, повышение качества менеджмента, освобождение предприятия от непроизводительных производственных структур, улучшение производственных отношений между членами трудового коллектива и т.п..

В этом контексте различают два вида санации:

1. Санация с сохранением существующего юридического статуса предприятия-должника.

2. Санация с изменением организационно-правовой формы и юридического статуса предприятия (реорганизация).

Производственно-технические санационные мероприятия связаны прежде всего с модернизацией и обновлением производственных фондов, с уменьшением простоев и повышением ритмичности производства, сокращением
технологического времени, улучшением качества продукции и снижениям его себестоимости, усовершенствованием ассортимента продукции, которая выпускается, поиском и мобилизацией санационных резервов в сфере производства.

На практике довольно часто с санацией идентифицируется понятие “реструктуризация”. Реструктуризация субъекта хозяйствование — это проведения организационно-экономических, правовых, производственно-технических мероприятий, направленных на смену он структуры, системы управления, форм собственности, организационно-правовых форм, которые способные восстановить прибыльность, конкурентоспособность эффективность производства.

Можно утверждать, что “санация” представляется более широким понятием, чем “реструктуризация”. Реструктуризацию целесообразно начинать на ранних стадиях кризиса. Она направленная преимущественно на преодоление причин стратегического кризиса и кризиса прибыльности. А санация включает в себя как реструктуризацию (мероприятия по восстановлению прибыльности и конкурентоспособности), так и мероприятия финансового характера (направленные на восстановления ликвидности и платежеспособности).

1.3. МЕНЕДЖМЕНТ ФИНАНСОВОЙ САНАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Процесс организации финансовой санации предприятий можно представить тремя основными функциональными блоками:

1. Разработка санационной концепции и плана санации.

2. Проведение санационного аудиту.

3. Менеджмент санации.

Как правило, план санации разрабатывают по доверенности собственников или руководства предприятия консалтинговые или аудиторские фирмы в тесной взаимосвязи с внутренними службами контролинга. В случае, если санация осуществляется в ходе проведения дела о банкротстве, то разрабатывать план должен предназначенный арбитражным судом управляющий санацией. Санационный аудит осуществляется аудиторскими компаниями по заказу потенциальных санаторов, кредиторов и других лиц, которые могут принять участие в финансировании санации.

Решающее значение для успешного проведения финансового оздоровления предприятия имеет организация эффективного менеджмента санации. Сущность менеджмента санации можно рассматривать в двух аспектах: институциональном и функциональном.

С институциональной стороны к менеджменту санации можно отнести всех физических лиц, которые уполномоченные собственниками субъекта хозяйствование или силой закона провести финансовую санацию предприятия, то есть осуществлять фактическое управление предприятием на период его оздоровления.

Вообще к лицам, которые могут быть носителями менеджмента санации, следует отнести контролирующие органы (например, департамент банковского надзора НБУ, страховой надзор и т.п.), консультантов, аудиторов, управляющих санацией, которые назначаются соответственно решению арбитражного суда, представителей банковских учреждений или других кредиторов, опытных менеджеров, а также бывшее руководство предприятия. Решение вопроса с назначением менеджмента санации належит к числу первоочередных мероприятий в рамках финансового оздоровления.

С функциональной стороны менеджмент санации — это система антикризисного управления, которая состоит в эффективном использовании финансового механизма с целью предотвращение банкротству и финансового оздоровления предприятия. Функциональные сферы менеджмента санации можно рассматривать как отдельные фазы управленческого цикла, причем в процессе санации предприятия такие циклы перманентное повторяются при достижении отдельных стратегических или тактических целей.

К функциональным сферам менеджмента санации следует отнести такие:

а) постановка целей;

б) формирование и анализ проблемы (главная проблема — финансовый кризис);

в) поиск альтернатив, прогнозирование и оценивание их реализации (отбор и оценивание необходимого каталога санационных мероприятий);

г) принятие решения;

д) реализация (проведение конкретных санационных мероприятий);

е) контроль;

є) анализ отклонений.

Важной составной организации действенного менеджмента санации является создание эффективной системы контролинга, главной задачей которого есть определение стратегических и тактических целей санации и ориентация процесса управление на достижение этих целей. Решающим при этом есть создание системы информационного обеспечения, плановых, аналитических и контрольных служб.

Заметим, что не существует единых рецептов организации менеджмента санации предприятия. Каждый случай финансового кризиса требует индивидуального подхода к управлению процессом ее преодоление.

1.4. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЯ О ПРОВЕДЕНИИ
ФИНАНСОВОЙ САНАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЙ

Решение о проведении санации может приниматься в таких основных случаях:

1. По инициативе субъекта хозяйствование, которое находится в кризисе — если существует угроза неплатежеспособности и объявление его банкротом в недалеком будущем. Решение о санации принимается к обращению кредиторов в арбитражный суд с заявлением об объявлении банкротом данного предприятия (досудовая санация).

2. После того как должник по собственной инициативе обратился в арбитражный суд с заявлением о возбуждении дела о своем банкротстве (если предприятие стало финансовое несостоятельной или существует реальная угроза такой невозможности). Одновременно с представлением заявления должник может подать в арбитражный суд план санации
и (или) проект мирового соглашения. Понятно, что решение о санации принимается лишь в случае, если предприятие докажет кредиторам, что оно является санационноспособным.

3. По окончании месячного срока с момента опубликования в официальном печатном органе Верховной Рады или Кабинета Министров Украины объявление о нарушении дела о банкротстве данного предприятия — если поступили предложения от физических или юридических лиц, которые желают удовлетворить требования
кредиторов к должнику или подали акцептованные комитетом кредиторов и арбитражным судом предложения относительно санации (реорганизации) несостоятельного предприятия. В случае согласия кредиторов с условиями и механизмом удовлетворения их претензий арбитражный суд принимает решение о прекращении проведения в деле про банкротство и об осуществлении финансовой санации юридического лица.

4. По инициативе финансово-кредитного учреждения. Согласно закону Украины “О банках и банковской деятельности” учреждение банка имеет право относительно клиента, объявленного неплатежеспособным, применить комплекс мероприятий по его санации, в том числе: передать оперативное управление данным предприятием администрации, сформированной с участием банка; реорганизовать должника; изменить порядок платежей; направить на погашение кредиторской задолженности выручку от реализации продукции.

5. По инициативе залогодержателя целостного имущественного комплекса предприятия. В случае невыполнения обязательств, обеспеченных ипотекой целостного имущественного комплекса предприятия, залогодержатель имеет право осуществить предусмотренные договором мероприятия по оздоровлению финансового состояния должника, включая назначения своих представителей в руководящие органы предприятия, ограничение в правые распоряжаться выпущенной продукцией и другим имуществом соответствующего субъекта хозяйствование. Если санационные мероприятия не привели к возобновлению платежеспособности предприятия, то залогодержатель имеет право обратиться в арбитражный суд с заявлением о взыскании имущества, которое находится в ипотеке.

6. По инициативе Государственного органа по вопросам банкротства, если речь идет о государственных предприятиях.

7. По инициативе Национального банка Украины — если речь идет о финансовом оздоровлении коммерческого банка. Режим санации есть превентивной мерой воздействия НБУ на коммерческий банк перед применением санкций, предусмотренных Законом Украины “О банках и банковской деятельности”.

1.5. КЛАССИЧЕСКАЯ МОДЕЛЬ ФИНАНСОВОЙ САНАЦИИ

Целостный взгляд на этапы проведения финансового оздоровления отдельного предприятия представляет собой так называемая “классическая модель санации”, которая широко используется как основа для разработки механизма финансовой санации субъектов хозяйствование в странах с развитой рыночной экономикой.

В соответствии с классической моделью санации процесс финансового оздоровления предприятия начинается с выявления (идентификации) финансового кризиса. Следующим этапом санации является проведение причинно-следственного анализа финансового кризиса. На основании представленной информации (первичные бухгалтерские документы, решение сборов акционеров, финансовые планы и т.п.) определяются внешние и внутренние факторы кризиса, вид кризиса, его глубина и качество финансового состояния фирмы.

В рамках анализа осуществляется экспертная диагностика финансово-хозяйственного состояния предприятия, анализируются его сильные и слабые стороны. На основании результатов причинно-следственного анализа, в соответствии с классической моделью санации, делается вывод о санационной возможности предприятия, целесообразность или нецелесообразность санации соответствующей хозяйственной единицы. Если производственный потенциал предприятия разрушен, рынки сбыта продукции утрачен, структура баланса неудовлетворительная, то принимается решение о консервации и ликвидации субъекта хозяйствование.

В противном разе санация будет означать лишь отсрочку в времени ликвидации предприятия и ничего кроме дополнительных убытков для собственников и кредиторов не принесет. Ликвидация может осуществляться на добровольной основе и в принудительном порядке.

Добровольная ликвидация предприятия-должника — это процедура ликвидации несостоятельного предприятия, которая осуществляется вне судебных органов на основании решения собственников или соглашения, заключенной между собственниками данного предприятия и кредиторами и под контролем кредиторов.

Принудительная ликвидация предприятия — это процедура ликвидации несостоятельного предприятия, которая осуществляется по решению арбитражного суда (как правило, в процессе проведения дела о банкротстве).

В случае, если предприятие имеет реальную возможность восстановить платежеспособность, ликвидность и прибыльность, владеет достаточно подготовленным управленческим персоналом, рынками сбыта товаров, производство продукции отвечает приоритетным направлениям экономики страны, то принимается решение о разработке санационной концепции с целью проведения финансового оздоровления с одновременным определением целевых ориентиров. Чем раньше на санационноспособном предприятии начнется санация, тем большие шансы на ее конечный успех.

В случае принятия решение в пользу санации следует осуществить неотложные мероприятия по улучшению ликвидности, платежеспособности предприятия и оптимизации структуры капитала в сторону уменьшения удельного веса кредиторской задолженности. Ведется о реализации так называемой первоочередной (Сгасh) программы. Данной программой могут быть предусмотренные такие санационные мероприятия: лизинг вместо купли, обратный лизинг, факторинг, замораживание инвестиций, увеличение собственного капитала, пролонгация задолженности, акции по распродажи товаров по сниженным ценам и некоторые другие.

Отдельным аналитическим блоком в классической модели является формирование стратегических целей и тактики проведения санации. При определении целей санации следует учитывать, что каждое предприятие имеет ограниченные ресурсы, ограниченные возможности сбыта продукции и может осуществлять свою деятельность в рамках правового поля государства, в которой оно расположено. Цели должны быть реальными и поддаваться количественному (или качественному) измерению. Главной стратегической целью санации есть восстановление эффективной деятельности предприятия в долгосрочном периоде. Для достижения этой цели следует согласовать тактические целые, а именно:

•сферу деятельности, ассортимент продукции и ее потребителей;

• основные стоимостные целевые показатели (выручка, прибыль, ликвидность и т.п.);

• социальные цели.

Лишь при условии достижения консенсуса относительно тактических целей между сторонами, ответственными за принятие решений, можно достичь главные стратегической цели санации.

Стратегия представляет собой обобщенную модель действий, необходимых для достижения поставленных целей путем координации и распределения ресурсов компании. Конкретные оперативные мероприятия в санационной стратегии не отображаются. Конечная цель санационной стратегии состоит в достижении долгосрочных конкурентных выгод, которые бы обеспечило компании высокую рентабельность. Суть стратегии состоит в выборе наилучших вариантов развития фирмы и в оптимизации политики капиталовложений.

В соответствии с избранной стратегией разрабатывается программа санации, которая представляет собой последовательный перечень основных этапов и мероприятий, которое предполагается осуществлять в походке финансового оздоровления предприятия. Конкретизация программных мероприятий осуществляется в плане санации. Программа формируется на основании комплексного изучения причин финансового кризиса, анализа внутренних резервов, выводов о возможностях привлечения постороннего капитала и стратегических задач санации.

Следующим элементом классической модели санации является ее проект, что разрабатывается на базе санационной программы и содержит в себе технико-экономическое обоснование санации, расчет объемов финансовых ресурсов, необходимых для достижения стратегических целей, конкретные графики и методы мобилизации финансового капитала, сроки освоения инвестиций и их окупаемости, оценку эффективности санационных мероприятий, а также прогнозируемые результаты выполнения проекта.

Важным компонентом санационного процесса является координация и контроль за качеством реализации запланированных мероприятий. Менеджмент предприятий может своевременно проявлять и использовать новые санационные резервы, а также принимать объективные квалифицированные решения для преодоления возможных препятствий при осуществлении оздоровительных мероприятий. Ощутимую помощь здесь может предоставить оперативный санационный контролинг, который синтезирует в себе информационные, плановые, консалтинговую, координационную и контрольную функции. Задачей санационного контролинга является идентификация оперативных результатов, анализ отклонений и подготовка проектов решений относительно использования выявленных резервов и преодоления дополнительных препятствий.

Раздел 2. Анализ деятельности предприятия.

2.1. Классификация коэффициентов.

Коэффициенты являются основными инструментами финансового анализа, помогающими установить связь между различными цифрами в финансовых отчетах. При использовании коэффициентов субъект финансового анализа может не только оценить текущее финансовое состояние организации, но и предвидеть реакции кредиторов и других лиц, которые обычно используют их для оценки деятельности компании. В настоящее время в мировой практике известны десятки показателей, используемых для оценки финансово-имущественного состояния предприятия. Применение набора тех или иных показателей обуславливается целями анализа, информационными потребностями заинтересованных лиц. В связи с этим сложился определенный подход к их классификации. Как правило, выделяют группы показателей, описывающих:

1. Имущественное положение предприятия. Данные показатели рассчитываются на основании данных актива баланса.

2. Ликвидность и платежеспособность предприятия. Эти показатели отражают взаимосвязь между активом и пассивом баланса предприятия.

3. Финансовую устойчивость предприятия

4. Деловую активность предприятия:

— показатели оборачиваемости,

— фондоотдача.

5. Рентабельность финансово-хозяйственной деятельности:

— рентабельность продаж;

— рентабельность совокупного капитала;

• рентабельность собственного капитала

2.2. Характеристика имущественного положения

Актив баланса содержит сведения о размещении капитала, имеющегося в распоряжении предприятия, т. е. о вложении его в конкретное имущество и материальные ценности, об остатках свободной денежной наличности и т. п.

После составления сравнительного аналитического баланса и проведения необходимых расчетов можно получить ряд важнейших характеристик, описывающих финансово-имущественное состояние предприятия.

К таким показателям относятся:

1. Общая стоимость имущества предприятия, которая равна итогу актива баланса (стр. 280 = 119350 тыс. грн.).

2. Стоимость необоротных средств (активов), которая равна итогу первого раздела актива баланса (стр. 80 = 108308 тыс. грн.).

3. Стоимость мобильных (оборотных) активов — сумма итогов второго и третьего разделов актива баланса (стр. 260 + стр. 270 = 11042 тыс. грн.).

В первую очередь обращаем внимание на изменения в имуществе предприятия (итог актива баланса). В нашем случае стоимость имущества предприятия уменьшилась на 0,68 %, что может говорить, хоть и незначительном, но все же снижении предприятием хозяйственного оборота.

Следующий шаг — анализ структуры активов.

В структуре совокупных активов предприятия наибольший удельный вес занимают необоротные активы (90,7 %). Предприятие имеет “тяжелую” структуру активов (если доля необоротных активов составляет более 40 %, говорят о “тяжелой”
структуре активов, менее — “легкой”). Это свидетельствует о значительных накладных расходах и высокой чувствительности к изменению выручки.

Стоимость оборотных активов предприятия возросла на 1176 тыс. грн. (темп роста составил 111,92 %). При этом увеличилась на 1,04 процентных пункта доля оборотных активов в структуре активов предприятия. Это может говорить о расширении производства.

табл.2.

Анализируя имущественное положение предприятия, необходимо также оценить состояние используемых основных средств. Для этих целей рассчитываются следующие показатели:

1) коэффициент износа;

2) коэффициент обновления;

3) коэффициент выбытия

Коэффициент износа основных средств характеризует долю стоимости основных средств, списанную на затраты в предшествующих периодах, в первоначальной стоимости и рассчитывается по формуле:

Кизн= накопленный износ / первоначальную стоимость = стр. 032 ф.1 / стр. 031 ф.1 =

67588/175259 = 0,43

или 43%

Дополнением этого показателя до 100 % (или единицы) является коэффициент годности основных средств. Его значение равно 0,57 или 57%.

Несмотря на всю условность этих показателей, они имеют определенное аналитическое значение. Так, принято считать; что значение коэффициента износа более чем 50 % (а, следовательно, коэффициента годности менее 50 %) является нежелательным.

Следовательно, на данном предприятии данные коэффициенты находятся в приемлемых границах их значений.

Таким образом, имущество рассматриваемого предприятия за отчетный период уменьшилось на 817 тыс. грн. Подобное уменьшение произошло в основном за счет снижения стоимости основных средств 1993 тыс. грн., и увеличения оборотных средств на1176 тыс. грн.. Такие изменения являются отрицательными, так как отсутствует обновление основных средств, а коэффициент износа составляет 43%!

2.3. Расчет и оценка по данным баланса показателей,
характеризующих финансовую устойчивость предприятия

Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия — стабильность его деятельности с позиции долгосрочной перспективы. Она связана, прежде всего, с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости
от кредиторов и инвесторов.

Единого общепризнанного подхода к решению задачи количественного определения финансовой устойчивости и построения соответствующих алгоритмов оценки нет. В отношении методов решения этой задачи существует два основных подхода:

1) для оценки финансового состояния предприятия необходимо ориентироваться исключительно на данные об источниках финансирования, то есть на капитал. В этом случае оценка финансовой устойчивости предприятия производится только на основании данных пассива баланса;

2) для оценки финансовой устойчивости предприятия необходимо анализировать взаимосвязь между активом и пассивом баланса, то есть прослеживать направления использования средств.

На мой взгляд, второй подход является более полным и с экономической точки зрения более оправданным. Поэтому оценку финансовой устойчивости предприятия проведем с использованием как коэффициентов, рассчитанных по пассиву баланса, так и коэффициентов, отражающих взаимосвязь между источниками формирования средств предприятия и структурой вложений.

Первый шаг в этом блоке анализа финансового состояния предприятия — оценка оптимальности соотношения собственного и заемного капитала предприятия. Данные показатели можно разделить на два блока:

1) коэффициенты капитализации, характеризующие финансовое состояние предприятия с позиций структуры источников средств;

2) коэффициенты покрытия, характеризующие финансовую устойчивость с позиций расходов, связанных с обслуживанием внешних источников привлеченных средств.

Охарактеризуем наиболее существенные и известные показатели из этих групп.

Коэффициент финансовой автономии (независимости). Этот коэффициент характеризует долю собственности собственников предприятия (собственного капитала) в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Расчет коэффициента финансовой устойчивости производится по формуле:

Кавт = собственный капитал / всего источников средств = стр. 380 / стр. 640

= 49529 / 119350 = 0,415

Чем выше значение данного коэффициента, тем финансово устойчивее, стабильнее и более независимо от внешних кредиторов предприятие. На практике установлено, что общая сумма задолженности не должна превышать сумму собственных источников финансирования, то есть источники финансирования
предприятия (общая сумма капитала) должны быть хотя бы наполовину сформированы за счет собственных средств. Критическое значение коэффициента автономии — 0,5.

Как мы видим на примере данных по нашему предприятию значение коэффициента ниже, чем 0,5, однако не на много. Это обозначает, что капитал предприятия большей частью сформирован за счет привлеченных средств.

Обратным коэффициенту финансовой автономии является коэффициент финансовой зависимости. Произведение этих коэффициентов равно 1. Он характеризует долю привлеченных средств в общей сумме средств финансирования. Коэффициент финансовой зависимости рассчитывается по формуле:

Кзав = всего источников средств / собственный капитал = стр. 640 / стр.380 = 1 / Кавт.

Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия, а, следовательно, и утрату финансовой независимости. Если его значение снижается до единицы, то это означает, что собственники полностью финансируют свое предприятие.

Коэффициент финансового риска показывает соотношение привлеченных средств и собственного капитала. Расчет этого показателя производится по формуле:

Кф.р. = привлеченные средства / собственный капитал =

= стр. 430 + стр.480 + стр. 620 + стр. 630 / стр. 380.

В нашем случае этот коэффициент равен

Кф.р. = (0 + 1791 + 67314 + 716) / 49529 = 1,41

Этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости. Он имеет довольно простую интерпретацию: показывает, сколько единиц привлеченных средств приходится на каждую единицу собственных. Рост показателя в динамике
свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов, т. е. о снижении финансовой устойчивости и наоборот. Оптимальное значение данного коэффициента — менее либо равно 0,5. Критическое значение — 1.

Из чего следует, что на данном предприятии очень низкая финансовая устойчивость и высока зависимость от внешних источников.

Коэффициент маневренности собственного капитала. Этот показатель показывает, какая часть собственного оборотного капитала находится в обороте, т. е. в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими средствами, а какая
капитализирована. Коэффициент должен быть достаточно высоким, чтобы обеспечить гибкость в использовании собственных средств предприятия.

Коэффициент маневренности собственного капитала рассчитывается как отношение собственного оборотного каптала предприятия к собственным источникам финансирования:

Кман. = собственные оборотные средства / собственный капитал

Значение величины собственного капитала можно получить непосредственно из пассива баланса, что же касается, такого распространенного абсолютного показателя, как величина собственных оборотных средств, то его расчет нуждается в комментарии. Этот показатель характеризует ту часть собственного капитала предприятия, которая является источником покрытия его текущих активов. Данный показатель можно рассчитать двумя способами:

1) от суммы собственного капитала вычесть стоимость необоротных активов:

Кс.об. = стр. 380 - стр. 080

2) от суммы оборотных активов вычесть сумму собственного капитала:

Кс.об.= стр. 260+ стр. 270) - (стр. 430 + стр. 480 + стр. 620 + стр. 630).

Кман. = стр. 380 - стр. 080 / стр. 380 =

= (стр. 260 + стр. 270) - (стр. 430 + стр. 480 + стр. 620 + стр. 630) / стр. 380

Этот показатель может варьировать в зависимости от структуры капитала и отраслевой принадлежности предприятия. Нормальной считается ситуация, при которой коэффициент маневренности в динамике незначительно увеличивается. Резкий рост данного коэффициента не может свидетельствовать о нормальной деятельности предприятия. Связано это с тем, что увеличение этого показателя возможно либо при росте собственного оборотного капитала, либо при уменьшении собственных источников финансирования. В связи с этим резкое увеличение данного показателя автоматически вызовет уменьшение других показателей, например, коэффициента финансовой автономии, что приведет в усилению зависимости предприятия от кредиторов.

Расчет коэффициентов капитализации для анализируемого предприятия представим в табл. 2

Табл. 2.

Расчет коэффициентов капитализации

Из таблицы видно следующее:

1. Коэффициент финансовой автономии упал на 1,71%, что вызвано снижением финансовой устойчивости на предприятии;

2. Из-за падения коэффициента финансовой автономии возрос коэффициент финансовой зависимости и составил 2,4097 грн. Привлеченных средств на 1 грн. собственных;

3. В результате роста, коэффициент финансового риска теперь превышает критическое значение (1) почти в 1,5 раза и равен 1,4097

4. Судя по значению коэффициента маневренности собственного капитала собственный оборотный капитал предприятия полностью капитализирован.

А теперь перейдем к рассмотрению коэффициентов покрытия, которые, как и коэффициенты капитализации, играют важную роль при оценке финансовой устойчивости предприятия.

Коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений. Логика расчета этого показателя основана на предположении, что долгосрочные ссуды и займы используются для финансирования приобретения основных средств и других капитальных вложений:

Кп.д.в. = Долгосрочные пассивы / Необоротные активы = стр. 480 / стр. 080

Коэффициент показывает, какая часть основных средств и прочих необоротных активов профинансирована внешними инвесторами. Увеличение коэффициента в динамике говорит об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов. В
то же время финансирование капитальных вложений за счет долгосрочных источников финансирования является признаком хорошо разработанной стратегии предприятия. Данный показатель может быть интерпретирован по-разному и зависит это, прежде всего, от субъектов анализа. Для банков и прочих инвесторов более надежная ситуация, при которой значение данного коэффициента ниже. Что же касается предприятия, то
с его позиции и более высокое значение данного показателя является признаком нормального функционирования.

Коэффициенты структуры долгосрочных источников финансирования. Определяя значение данных показателей, в расчет принимаются только долгосрочные источники средств. В эту подгруппу входят два взаимодополняющих показателя: коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств рассчитывается по формуле:

Кд.п.з.с. = долгосрочные обязательства / собственный капитал +

+ долгосрочные обязательства = стр. 480 / стр. 380 + стр. 480

Коэффициент финансовой независимости капитализированных источников, исчисляемых по формулам:

Кф.н.к.и.=Собственный капитал / Собственный капитал + Долгосрочные обязательства

стр. 380

стр. 380 + стр. 480

Сумма этих показателей равна единице. Рост коэффициента К в динамике является, в определенном смысле, негативной тенденцией, означая, что с позиции долгосрочной перспективы предприятие все более зависит от внешних инвесторов. Нижний предел Кф.н.к.и. указывается на уровне 0,6 (60 %). При более низком уровне этого показателя рентабельность собственного капитала не будет отвечать
признанным оптимальным значениям. В то же время в предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают свои средства более охотно.

В нашем случае на начало года коэффициент Кд.п.з.с. = 0,0356, а Кф.н.к.и. = 0,9644
На конец года показатели составили Кд.п.з.с. = 0,0349 и Кф.н.к.и. = 0,9651
Динамика данных показателей свидетельствует о снижении в долгосрочном периоде зависимости от внешних инвесторов, что можно охарактеризовать как положительную тенденцию на предприятии.

Важным показателем, который характеризует финансовую устойчивость предприятия, является вид источников финансирования материальных оборотных средств.

Материальные оборотные средства предприятия представляют собой запасы, стоимость которых отражается во втором разделе актива баланса. Количественное значение данного показателя определяется суммированием данных по следующим
балансовым статьям: производственные запасы, животные на выращивании и откорме, незавершенное производство, готовая продукция, товары. Формула расчета стоимости материальных оборотных средств предприятия можно представить следующим образом:

3 = стр. 100 + стр. 110 + стр. 120 + стр. 130 + стр. 140.

Для характеристики источников формирования материальных оборотных средств (запасов) используется несколько показателей, которые и характеризуют виды источников:

1. Собственные оборотные средства:

Кс.об. = стр. 380 - стр. 080 = (стр. 260 + стр. 270) - (стр. 430 + стр. 480 + + стр. 620 +

+ стр. 630).

2. Собственные оборотные средства и долгосрочные заемные источники формирования запасов (функционирующий капитал):

Кс.дз.= (стр. 380 - стр. 080) + стр. 480.

3. Общая величина основных источников формирования запасов:

Ко. = Кс.дз. + Краткосрочные кредиты - Необоротные активы =
= стр. 380 + стр. 480 + стр. 500 - стр. 080.

Трем показателям наличия источников формирования запасов соответствует три показателя обеспеченности запасов источниками формирования:

1. Излишек ( + ) или недостаток (-) собственных оборотных средств:

±Ф^С = Кс.об. - 3.

2. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников формирования запасов:

±Фт = Кс.дз. – 3

3. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов:

±Фо = Ко. - 3.

С помощью этих показателей определяется трехкомпонентный тип финансовой устойчивости предприятия:

S(Ф)={1, если Ф > О
0, если Ф < О

После проведения расчетов приведенных выше показателей предприятие может характеризоваться одним из четырех типов финансовой устойчивости:

1. Абсолютная финансовая устойчивость (трехкомпонентный показатель типа финансовой устойчивости имеет следующий вид: S = {1,1,1}). Такой тип финансовой устойчивости характеризуется тем, что все запасы предприятия покрываются собственными оборотными средствами, т. е. организация не зависит от внешних кредиторов. Такая ситуация встречается крайне редко. Более того, она вряд ли может рассматриваться как идеальная, поскольку означает, что руководство компании не
умеет, не желает или не имеет возможности использовать внешние источники средств для основной деятельности.

2. Нормальная финансовая устойчивость (показатель типа финансовой устойчивости — S = {0,1,1}). В этой ситуации предприятие использует для покрытия запасов, помимо собственных оборотных средств, также и долгосрочные привлеченные средства. Такой тип финансирования запасов является “нормальным” с точки зрения финансового менеджмента. Нормальная финансовая устойчивость является наиболее желательной для предприятия.

3. Неустойчивое финансовое положение (показатель типа финансовой устойчивости имеет вид: S = {0,0,1}). Такая ситуация характеризуется недостатком у предприятия “нормальных” источников для финансирования запасов. В этой ситуации еще существует возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств, сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов.

4. Кризисное финансовое состояние (S = {0,0,0}) характеризуется ситуацией, при которой предприятие имеет кредиты и займы, не погашенные в срок, а также просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженности. В этом случае можно говорить о том, что предприятие находится на грани банкротства.

Для удобства определения типа финансовой устойчивости представим рассчитанные показатели в табл. 3.

Табл. 3.

Сводная таблица показателей по типам финансовой устойчивости

А теперь определим тип финансовой устойчивости анализируемого предприятия. Для этого рассчитаем необходимые показатели. Расчет представим в табл. 4.:

Табл. 4.

Классификация типа финансового состояния предприятия

Как следует из таблицы 4, данное предприятие имеет кризисное финансовое состояние.

2.4. Расчет и оценка по данным баланса финансовых
коэффициентов ликвидности

Финансовое состояние предприятия в краткосрочной перспективе оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, характеризующими возможность своевременного и полного произведения расчетов по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

Под платежеспособностью предприятия понимается наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов в количестве, достаточном для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения.

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. От ликвидности баланса следует отличать ликвидность активов, которая определяется как величина, обратная времени, необходимому для превращения их в денежные средства. Чем меньше время, которое потребуется, чтобы данный вид актива был
переведен в денежную форму, тем выше его ликвидность.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания таких сроков.

В зависимости от степени ликвидности, т. е. скорости превращения в денежные средства, активы предприятия разделяются на следующие группы.

Л1. Наиболее ликвидные активы. К ним относятся все статьи денежных средств предприятия и текущие финансовые инвестиции. Данная группа рассчитывается следующим

образом:

Л1 = стр. 220 + стр. 230 + стр. 240.

= 0 + 721 + 0 = 721 тыс. грн. (на конец года);

= 0 + 448 + 0 = 448 тыс. грн. (на начало года).

Л1. Быстро реализуемые активы. К этой группе активов относятся активы, для обращения которых в денежную форму требуется более продолжительное время: готовая продукция, товары, дебиторская задолженность, векселя полученные. Ликвидность этих активов зависит от ряда субъективных и объективных факторов: своевременности отгрузки продукции, оформления банковских документов, скорости документооборота в банках, от спроса на продукцию и ее конкурентоспособности, платежеспособности покупателей, форм расчетов. Эта группа рассчитывается так: .

Л2 = стр. 130 + стр. 140 + стр. 150 + стр. 160 + стр. 170 +

+ стр. 180 + стр. 190 +.стр. 200 + стр. 210.

= 0+1+0+4567+19+146+0+0+1081 = 5814 тыс. грн.(на начало года – 4351)

ЛЗ. Медленно реализуемые активы. Гораздо больший срок понадобится для превращения производственных запасов и затрат в незавершенном производстве в готовую продукцию, а затем в денежные средства. Кроме того, к этой группе активов относятся расходы будущих периодов, а также оборотные активы, не вошедшие в первые две группы. Расчет этого показателя производится следующим образом:

ЛЗ = стр. 100 + стр. 110 + стр. 120 + стр. 250 + стр. 270.

= 1885+0+1+2622+0 = 4508 тыс. грн. ( изначально – 5067)

Л4. Трудно реализуемые активы. К этой группе относятся необоротные активы предприятия, стоимость которых отражена в первом разделе актива баланса:

Л4 = стр. 080. На начало года - 110301

На конец – 108308 тыс. грн.

Пассивы баланса группируются по степени наступления срока их оплаты. Из данных баланса полную информацию для проведения такой группировки получить невозможно. Для проведения этой процедуры можно пользоваться данными, имеющимися в примечаниях к отчетам. При проведении внутреннего анализа, если имеется доступ к данным аналитического учета, такую группировку можно сделать более точной. При этом в
первую группу пассивов попадут обязательства, срок оплаты которых уже наступил. Четвертая группа будет представлена долгосрочными пассивами (срок погашения которых более одного года). Отнесение оставшихся обязательств ко второй или третей группе пассивов индивидуально для каждого предприятия. При этом необходимо ориентироваться на степень ликвидности второй и третьей групп активов. То есть срок погашения пассивов, относимых ко второй группе, должен соответствовать сроку превращения в денежные средства второй группы активов, а срок погашения третьей группы пассивов — третьей
группе активов.

Если же в распоряжении аналитика имеются лишь данные, приведенные в балансе, используется более стандартный подход: обязательства предприятия группируются в соответствии с предполагаемыми сроками погашения. В этом случае группировка пассивов будет весьма условной, так как отсутствует индивидуальный подход к каждому предприятию и группировка проводится в соответствии с общепризнанными представлениями о срочности погашения того или иного вида обязательства.

Используя этот критерий, обязательства предприятия можно сгруппировать следующим образом:

П1. Наиболее срочные обязательства. К ним принято относить кредиторскую задолженность по приобретенным товарам, работам, услугам:

П1 = стр. 530.

= 43400 тыс. грн. ( на начало года – 43472тыс. грн.)

П2. Краткосрочные пассивы. К этой группе относятся краткосрочные заемные средства, текущие обязательства по расчетам и прочие текущие обязательства. Кроме того, сюда следует отнести также часть пассивов, представленных в разделе втором пассива баланса “Обеспечения будущих расходов и платежей”, в части сумм, планируемых к выплате в течение 12 месяцев, начиная с дня составления баланса, или в течение одного
операционного цикла, если он превышает 12 месяцев. Такое же ограничение относится и к разделу пятому пассива баланса “Доходы будущих платежей”. Иными словами, в эту группу
относятся статьи четвертого раздела пассива баланса за вычетом кредиторской задолженности за товары, работы, услуги, и статьи второго и пятого разделов пассива баланса с учетом оговоренных выше ограничений. Формула определения суммы таких
пассивов имеет следующий вид:

П2 = стр. 620 - стр. 530 + стр. 430 + стр. 630 = стр. 640 - стр. 380 - стр. 480 - стр. 530.

= 67314 – 43400 + 0 + 716 = 24630 тыс. грн.

( на начало года – 22866 тыс. грн.)

ПЗ. Долгосрочные пассивы. Эта группа пассивов представлена долгосрочными обязательствами предприятия, отраженными в третьем разделе пассива баланса, а также статьями второго и пятого разделов пассива баланса, не отнесенными ко второй группе:

ПЗ = стр. 480 + стр. 430 + стр. 630 = 1791+0+716 = 2507(изначально – 2658)

П4. Постоянные (устойчивые) пассивы — это статьи первого раздела пассива баланса:

П4 = стр. 380 = 49529 (на конец) и 51914 тыс. грн.(на начало года)

Для определения ликвидности баланса необходимо сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если соблюдаются следующие неравенства:

Л1 і П1

Л2 і П2

Л3 і П3

Л4 Ј П4

Если выполняются первые три неравенства в этой системе, то это влечет и выполнение четвертого неравенства. Поэтому важно сопоставить итоги первых трех групп по активу и пассиву. Иными словами, при расчете оценки ликвидности баланса в расчет принимаются оборотные активы предприятия и привлеченные источники финансирования.

В случае если одно или несколько неравенств системы имеют противоположный знак от зафиксированного в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом теоретически недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе в стоимостной оценке, в реальной же ситуации менее ликвидные активы не могут заместить в полной степени более ликвидные.

Сопоставление итогов первой группы по активу и пассиву, т. е. Л1 и П1, отражает соотношение текущих платежей и поступлений. Сравнение второй группы по активу и пассиву (Л2 и П2) показывает тенденцию увеличения или уменьшения текущей ликвидности в недалеком будущем. Сопоставление итогов по активу и пассиву для третьей и четвертой групп отражает соотношение платежей и поступлений в относительно отдаленном будущем.

Для характеристики ликвидности анализируемого предприятия в табл. 5 приведем расчет групп активов и пассивов.

Табл. 5.

Анализ ликвидности баланса

(баланс по данной таблице не сходится по причине не соответствия применяемой методики расчетов с реальным расположением данных в балансе анализируемого предприятия).

Результаты расчетов по анализируемому предприятию (таблица 5) показывают, что в этой организации сопоставление итогов групп по активу и пассиву имеет следующий вид: (Л1 < П1, Л2 < П2, ЛЗ > ПЗ, Л4 > П4);

Т. о. можно сделать вывод, о том, что финансовая ликвидность данного предприятия крайне мала и требует вмешательства в ее структуру с последующими изменениями в ней.

Анализ, проводимый по предложенной схеме, является приближенным. Более детальным будет анализ ликвидности при помощи финансовых коэффициентов. Кроме того, такой подход к анализу ликвидности на практике используется гораздо чаще.

К анализу коэффициентов ликвидности в зарубежной и отечественной практике финансового анализа существуют несколько различные подходы.

Западные специалисты для анализа ликвидности используют два коэффициента: коэффициент текущей ликвидности и коэффициент срочной ликвидности. В отечественной практике финансового анализа ликвидность баланса обычно характеризует тремя показателями: коэффициентом общей ликвидности, уточненным (промежуточным) коэффициентом ликвидности и коэффициентом абсолютной ликвидности. Несмотря на различные названия, порядок расчета коэффициентов текущей и срочной ликвидности, используемых в работах зарубежных аналитиков, совпадает с порядком расчета соответственно коэффициента общей ликвидности и промежуточного коэффициента ликвидности. Следует отметить, что названия этих коэффициентов в различных источниках не совпадают. В связи с этим важно обращать внимание на качественный состав таких показателей. Мы приводим наиболее часто встречающиеся наименования коэффициентов ликвидности.

Коэффициент общей ликвидности (в зарубежных источниках данный коэффициент называется коэффициентом текущей ликвидности) показывает, в какой степени имеющиеся оборотные активы достаточны для удовлетворения текущих обязательств. Логика, стоящая за расчетом данного коэффициента, заключается в том, что оборотные активы должны быть полностью переведены в денежные средства в течение одного года, а текущие обязательства также необходимо оплатить в течение года.

Согласно общепринятым стандартам, считается, что этот коэффициент должен находиться в пределах от единицы до двух. Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств должно быть, по меньшей мере, достаточно для погашения краткосрочных обязательств, иначе компания под угрозой банкротства. Превышение краткосрочных средств над обязательствами более чем в два (три) раза считается также нежелательным, поскольку может свидетельствовать о нарушении структуры капитала. При анализе коэффициента особое внимание следует уделить его динамике.

Используя классификацию активов и пассивов, приведенную выше, формулу для определения коэффициента общей ликвидности можно представить в следующем виде:

Кобщ(тек) = Л1 + Л2 + ЛЗ / П1 + П2

= 721+5814+4508 / 43400 + 24630 = 0,1623 (на конец периода)

= 0,1487 (на начало периода)

Как видно из расчетов значение коэффициента менее критического (1), а это обозначает, что у предприятия недостаточно собственных оборотный средств для покрытия краткосрочной задолженности.

В работах некоторых отечественных аналитиков для комплексной оценки ликвидности баланса предлагается следующая формула оценки общей платежеспособности предприятия:

Кобщ =(Л1 + 0,5 Л2 + 0,3 Л3) / (П1 + 0,5 П2 + 0,3 П3) =

= 721+0,5*5814+0,3*4508 / 43400+0,5*24630+0,3*2507 = 0,0882

а на начало года – 448+0,5*4351+0,3*5067 / 43472+0,5*22866+0,3*2658 = 0,0744

При помощи этого коэффициента ликвидности оценивается не только способность предприятия погасить текущие обязательства, но и потенциальная возможность рассчитаться по долгосрочным обязательствам.

Промежуточный (уточненный) коэффициент ликвидности (в зарубежной практике он называется коэффициентом срочной ликвидности) считается более жестким тестом на ликвидность, так как при его расчете не берется во внимание наименее
ликвидная часть оборотных активов — медленно реализуемые активы (ЛЗ). Существуют две основные причины, по которым медленно реализуемые активы не используются при расчете
этого коэффициента:

— чистая реализационная стоимость таких активов при вынужденной реализации намного меньше стоимости, по которой эти активы отражены в балансе;

— если предприятие продает свои материальные запасы (а именно: они зачастую доминируют в этой группе активов), то возникает вопрос: как оно будет продолжать свою деятельность?

Коэффициент промежуточной ликвидности рассчитывается по формуле:

Кпром(сроч) = Л1 + Л2 / П1 + П2

= 721+5814 / 43400+24630 = 0,0961 (в настоящее время);

= 448+4351 / 43472+22866 = 0,0723 (ранее).

Желательно, чтобы этот коэффициент был около 1,5. Однако в наших условиях достаточным признается его значение равное 0,7 — 0,8.

При определении этих коэффициентов ликвидности следует учитывать один немаловажный момент: в расчет принимаются ликвидные средства первых трех групп, в том числе дебиторская задолженность. В условиях развитой рыночной экономики такой подход вполне оправдан: предприятие имеет целый ряд законодательно регламентированных возможностей, с помощью которых оно может взыскать долги со своих дебиторов. В
переходной экономике Украины, для которой характерен кризис неплатежей, реализация такой возможности становится проблематичной. Поэтому вызывает сомнение целесообразность оценки ликвидности украинских предприятий посредством коэффициентов общей и промежуточной ликвидности, особенно в тех случаях, когда это не подтверждается подробным анализом показателей, участвующих в расчетах.

Очевидно, что в большинстве случаев наиболее надежной является оценка ликвидности только по показателям первой группы активов — денежных средств и текущих финансовых инвестиций. Более того, во многих случаях целесообразно оценивать ликвидность только по показателям денежных средств.

Коэффициент оценки ликвидности по показателям первой группы активов называется коэффициентом абсолютной ликвидности. В западной практике коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается редко. В странах с переходной экономикой его оптимальное значение признается на уровне 0,2 — 0,35. Значение выше 0,35 не всегда требуется, так как излишек денежных средств свидетельствует о неэффективном их использовании. Формула расчета коэффициента абсолютной ликвидности имеет вид:

Каб. = Л1 / (П1 + П2).

= 721/43400+24630 = 0,0106 (на конец периода),

= 448/43472+22866 = 0,0068 (в начале периода отчета).

Для анализируемого предприятия расчет данных коэффициентов представим в табл.6.

Табл.6.

Расчет коэффициентов ликвидности

Как видно из приведенного расчета все коэффициенты ликвидности за отчетный период возросли, что свидетельствует о хорошей тенденции, сложившейся на предприятии. Однако, рост данных коэффициентов очень мал и к тому же сами значения коэффициентов ниже критических показателей.

2.5. Виды и оценка рентабельности

Рентабельность — это показатель, характеризующий экономическую эффективность. Экономическая эффективность — относительный показатель, соизмеряющий полученный эффект с затратами или ресурсами, использованными для достижения этого эффекта.

В зависимости от того, с чем сравнивается выбранный показатель прибыли, выделяют две группы коэффициентов рентабельности:

— рентабельность инвестиций (капитала);

— рентабельность продаж.

Рентабельность инвестиций (капитала)

В этой группе коэффициентов рентабельности рассчитывается два основных коэффициента: рентабельность совокупного капитала и рентабельность собственного капитала.

Рентабельность совокупного капитала (КОА).

Этот коэффициент рассчитывается следующим образом:

Rroa = Прибыль до налогообложения / Всего источников средств = стр.170 ф. 2 /стр.640 ф.1

Показатель рентабельности собственного капитала представляет интерес прежде всего для инвесторов.

Рентабельность собственного капитала (КОЕ) рассчитывается по формуле:

Rroe = Чистая прибыль / Собственный капитал = стр. 220 ф. 2 / стр. 380 ф. 1

Показатель рентабельности собственного капитала показывает, какую прибыль
приносит каждая инвестированная собственниками капитала денежная единица.

Он является основным показателем, используемым для характеристики эффективности вложений в деятельность того или иного вида.

Рентабельность продаж

При оценке рентабельности продаж на основе показателей прибыли и выручки от реализации рассчитываются коэффициенты рентабельности по всей продукции в целом или по отдельным ее видам. Чаще всего используется валовая, операционная или чистая прибыль. Соответственно рассчитываются три показателя рентабельности продаж.

Валовая рентабельность реализованной продукции:

Rgpm = Валовая прибыль / Выручка от реализации = стр. 050 ф. 2 / стр. 035 ф. 2

Коэффициент валовой прибыли показывает эффективность производственной деятельности предприятия, а также эффективность политики ценообразования.

Операционная рентабельность реализованной продукции:

Roim = Операционная прибыль / Выручка от реализации = стр. 100 ф. 2 / стр. 035 ф. 2

Операционная прибыль — это прибыль, остающаяся после вычета из валовой прибыли административных расходов, расходов на сбыт и прочих операционных расходов. Этот коэффициент показывает рентабельность предприятия после вычета затрат на производство и сбыт товаров.

Показатель операционной рентабельности является одним из лучших инструментов определения операционной эффективности и показывает способность руководства предпринятая получать прибыль от деятельности до вычета затрат, которые не относятся к операционной эффективности. При рассмотрении этого показателя совместно с показателем валовой рентабельности можно получить представление о том, чем вызваны изменения рентабельности.

Чистая рентабельность реализованной продукции:

Rnpm = Чистая прибыль / Выручка от реализации = стр 220 ф. 2 / стр 035 ф. 2

В отечественной практике чаще всего используется именно показатель чистой рентабельности реализованной продукции. В процессе анализа необходимо изучить динамику перечисленных выше показателей рентабельности и провести их сравнение со значениями аналогичных коэффициентов по отрасли, а также с показателями рентабельности конкурентов.

Так как на данном предприятии прибыли нет, а есть только постоянные убытки, то рассчитывать показатели рентабельности на целесообразно. Для таких предприятий применяют термин – нерентабельные предприятия (тесть такие, у которых рентабельность отрицательна (наличие убытков))

пить Авдеевский КХЗ. который имеет возможность собственного обога-
щения рядовых углей и интерес в приобретении их.

Существующая на шахте схема проветривания— комбинирован-
ная.блочная. Способ проветривания- всасывающий.

Шахта в настоящее время проветривается двумя вентиляторными
установками главного проветривания ВЦ-5 (скиповый ствол- произво-
дительность 10522 мЗ/мин, депрессия -100 мм водяного столба), ВЦД
47-У (восточный ствол - производительность 11739 мЗ/мин. депрессия
530 мм водяного столба).

Свежая струя поступает по стволам N 1,2,3. Исходящая струя вы-
даётся по скиповому с 'волу и восточному вентиляционному стволу.
Количество поступающего в шахту воздуха составляет 14401 мЗ/мин.

Относительная газообильность шахты -55.57 мЗ/тонну суточной
добычи.

Абсолютная гаэообильность шахты -84,16 мЗ/мин.

На шахте производится дегазация разрабатываемых пластов. В ра-
боте находится 1 вакуумнасосная установка ЖВН-50, в резерве 3 ус-
тановки ЖВН-50, 1 установка ЖВН-50 в ремонте.Общая длина дегазаци-
онных трубопроводов -13,98 км. Эффективность дегазации по шахте
47,1'/.

Шахта обеспечивается сжатым воздухом поршневым компрессором
5Г-100/8. Протяжённость пневмосети шахты - 20 км.

Транспорт горной массы от очистных забоев до скипового
ствола N3 на всех пластах осуществляется конвейерным транспортом.
На шахте эксплуатируется 5 магистральных конвейеров общей протя-
жённостью 2.6 км. 16 участковых конвейеров общей протяжённостью
5,6 км.

По наклонным выработкам доставка осуществляется одноконцевой
канатной откаткой с помощью подъёмных машин Ц 2,5*2, БМ-500, дос-

тавка людей вагонетками 1 ВЛН-15.По горизонтальным выработкам
транспортиров»- а породы, материалов, оборудования.доставка людей
осуществляется электровозами АМ-8Д, по вентиляционным выработ-
кам-АРВ-7 и гировозами ГР-6, тип используемых вагонеток ВГ-3,3.
Протяженность откаточных выработок составляет - 51 км.

Средний приток воды по шахте составляет 156 мЗ/час. Откачка
воды на поверхность производится четырьмя центральными водоотлива-
ми. расположенными на горизонтах 1200,1070,758,229 м, насосными
агрегатами ЦНС-300/240 и ЦНС-300/600. ЦНС-300/360. ЦНС-300/480.

Технологический комплекс на поверхности по выдаче угля имеет
шесть бункеров емкостью 100 тонн каждый, из-под которых 2-мя лен-
точными конвейерами уголь грузится в ж/д вагоны.Породный комплекс
ствола N3 оборудован бункером емкостью 100 тонн и откуда порода
выгружается в думпкары.

Основные промышленно-проиэводственные фонды (стационарные ус-
тановки,промышленные объекты, стволы и выработки руддворов) нахо-
дятся в удовлетворительном состоянии (при балансовой стоимости
161263 тыс.грн. остаточная стоимость составляет 99693тыс . грн .-61.8'/.)
и значительных капитальных вложений на ремонт и восстановление
не требуют.

Схема подготовки пластов- погориэонтная. Системы разработки -
сплошная и &еэцеликовая.

Общая численность трудящихся-1658 человек,из них 1637 чело-
век- промышленно производственный персонал, в том числе ГРОЗ-241
чел.Получают ежемесячное возмещение ущерба 1085 человек, из них
работающие- 178 человек. Ежемесячная сумма выплат составляет 233
тыс.грн, из них 16'/. оплата работающим.

2. Ст^ /ктура собственности.

Государственное открытое акционерное общество "Шахта им.
М.И.Калинин а"-дочернее предприятие Государственной холдинговой
компании "Донуголь" основано согласно приказа Министра угольной

промышленности Украины от 9.10.1996 г N5123 путем преобразования
ГОАО "Шахта им. М.И.Калинина" в дочернее предприятие Компании сог-
ласно Указа Президента Украины от 11.05.1994 г N224 "О холдинговых
компаниях, 'что образуются в процессе корпоратизации и приватиза-
ции" и от 7.02.1996 г N116 "О структурной перестройке угольной
промышленности, с согласия Антимонопольного комитета Украины (рас-
поряжение от 9.12.1996 г N06/126-?) и Министерства экономики
(письмо от 8.10.1996 г N22-49/372).

Целью деятельности шахты является удовлетворение спроса на
угольную продукцию на внутреннем и внешнем рынках, получения при-
были как результата производственной и комерческой деятельности
при соблюдении действующего законадательства Украины.

ГОАО "Шахта им. М.И. Калинина"- ДП ГХК "Донуголь" имеет акции
документарной формы выпуска на общую сумму двадцать три миллиона
двести шестнадцать тысяч сто семьдесят восемь гривен.

В соответствии с Уставом управление Обществом осуществляют!

- Высший орган Общества;

- Наблюдательный совет Общества;

- Правление Общества.

Высшим органом Общества являются Общие Сборы акционеров Об-
щества.Оперативное управление производственно - хозяйственной
деятельностью общества осуществляет председатель правления-дирек-
тор, назначенный представителем собственника в лице Министра Мин-
топэнерго Украины.

В настоящее время 1007. акций ГОАО "Шахта имени М.И.Калинина"
находится в государственной собственности. Исходя из этого органи-
зационно-правовой статус предприятия-государственное открытое ак-
ционерное оьщество.

Организационно-правовой статус "государственное открытое ак-
ционерное общество" не определён в действующем законодательстве.
Он определен лишь в законопроектах об управлении объектами права
государственной собственности и о корпоратизации предприятий, в

которых содержатся нормы, регламентирующие его.

Корпоратизированные предприятия до момента принятия решения об
их приватизации включены в реестр государственных предприятий. По-
этому привлечение внешних инвестиций в техническое и технологичес-
кое обновление шахты сопряжено со значительными сложностями.

Действующее законодательство о приватизации не предусматрива-
ет возможность направления средств от продажи государственных па-
кетов акций на техническое и технологическое обновление предприя-
тий.

Указом Президента Украины "О мерах по привлечению средств.
полученных от приватизации государственного имущества, на иннова-
ционное инвестирование предприятий, имеющих стратегическое значе-
ние для экономики и безопасности государства" от 15 июля 2000 г.
N905/2000 поручено Кабинету Министров Украины утвердить перечень
предприятий, средства от продажи которых в 2000 г. будут инвести-
роваться в техническое и технологическое обновление этих предприя-
тий. Верховной Раде поручено внести соответствующие изменения в
Законы Украины "О государственной программе приватизации" и "О го-
сударственном бюджете Украины на 2000 г." относительно направления
в 2001-2002 г. г. 25 процентов средств, полученных от приватизации
государственного имущества на инновационное инвестирование предп-
риятий .

Но 25 процентов-это недостаточная сумма для обновления шахт-
ного Фонда. Поэтому, даже в случае законодательного урегулирования
этого вопроса проблема финансового оздоровления и развития ГОАО
"Шахта имени М.И.Калинина" не будет решена.

В разработанном Кабинетом Министров Украины законопроекте "О
корпоратизации предприятий" предусматривается привлечение негосу-
дарственных инвестиций для технического переоснащения и обновления
производства, улучшения финансово-экономического состояния создан-
ных путём корпоратизации государственных акционерных обществ иск-
лючительно путём дополнительного выпуска акций на размер инвести-
ций. Право на приобретение дополнительно выпущенных акций принадле-

пить Авдеевский КХЗ. который имеет возможность собственного обога-
щения рядовых углей и интерес в приобретении их.

Существующая на шахте схема проветривания— комбинирован-
ная.блочная. Способ проветривания- всасывающий.

Шахта в настоящее время проветривается двумя вентиляторными
установками главного проветривания ВЦ-5 (скиповый ствол- произво-
дительность 10522 мЗ/мин, депрессия -100 мм водяного столба), ВЦД
47-У (восточный ствол - производительность 11739 мЗ/мин. депрессия
530 мм водяного столба).

Свежая струя поступает по стволам N 1,2,3. Исходящая струя вы-
даётся по скиповому с 'волу и восточному вентиляционному стволу.
Количество поступающего в шахту воздуха составляет 14401 мЗ/мин.

Относительная газообильность шахты -55.57 мЗ/тонну суточной
добычи.

Абсолютная гаэообильность шахты -84,16 мЗ/мин.

На шахте производится дегазация разрабатываемых пластов. В ра-
боте находится 1 вакуумнасосная установка ЖВН-50, в резерве 3 ус-
тановки ЖВН-50, 1 установка ЖВН-50 в ремонте.Общая длина дегазаци-
онных трубопроводов -13,98 км. Эффективность дегазации по шахте
47,1'/.

Шахта обеспечивается сжатым воздухом поршневым компрессором
5Г-100/8. Протяжённость пневмосети шахты - 20 км.

Транспорт горной массы от очистных забоев до скипового
ствола N3 на всех пластах осуществляется конвейерным транспортом.
На шахте эксплуатируется 5 магистральных конвейеров общей протя-
жённостью 2.6 км. 16 участковых конвейеров общей протяжённостью
5,6 км.

По наклонным выработкам доставка осуществляется одноконцевой
канатной откаткой с помощью подъёмных машин Ц 2,5*2, БМ-500, дос-

тавка людей вагонетками 1 ВЛН-15.По горизонтальным выработкам
транспортиров»- а породы, материалов, оборудования.доставка людей
осуществляется электровозами АМ-8Д, по вентиляционным выработ-
кам-АРВ-7 и гировозами ГР-6, тип используемых вагонеток ВГ-3,3.
Протяженность откаточных выработок составляет - 51 км.

Средний приток воды по шахте составляет 156 мЗ/час. Откачка
воды на поверхность производится четырьмя центральными водоотлива-
ми. расположенными на горизонтах 1200,1070,758,229 м, насосными
агрегатами ЦНС-300/240 и ЦНС-300/600. ЦНС-300/360. ЦНС-300/480.

Технологический комплекс на поверхности по выдаче угля имеет
шесть бункеров емкостью 100 тонн каждый, из-под которых 2-мя лен-
точными конвейерами уголь грузится в ж/д вагоны.Породный комплекс
ствола N3 оборудован бункером емкостью 100 тонн и откуда порода
выгружается в думпкары.

Основные промышленно-проиэводственные фонды (стационарные ус-
тановки,промышленные объекты, стволы и выработки руддворов) нахо-
дятся в удовлетворительном состоянии (при балансовой стоимости
161263 тыс.грн. остаточная стоимость составляет 99693тыс . грн .-61.8'/.)
и значительных капитальных вложений на ремонт и восстановление
не требуют.

Схема подготовки пластов- погориэонтная. Системы разработки -
сплошная и &еэцеликовая.

Общая численность трудящихся-1658 человек,из них 1637 чело-
век- промышленно производственный персонал, в том числе ГРОЗ-241
чел.Получают ежемесячное возмещение ущерба 1085 человек, из них
работающие- 178 человек. Ежемесячная сумма выплат составляет 233
тыс.грн, из них 16'/. оплата работающим.

2. Ст^ /ктура собственности.

Государственное открытое акционерное общество "Шахта им.
М.И.Калинин а"-дочернее предприятие Государственной холдинговой
компании "Донуголь" основано согласно приказа Министра угольной

промышленности Украины от 9.10.1996 г N5123 путем преобразования
ГОАО "Шахта им. М.И.Калинина" в дочернее предприятие Компании сог-
ласно Указа Президента Украины от 11.05.1994 г N224 "О холдинговых
компаниях, 'что образуются в процессе корпоратизации и приватиза-
ции" и от 7.02.1996 г N116 "О структурной перестройке угольной
промышленности, с согласия Антимонопольного комитета Украины (рас-
поряжение от 9.12.1996 г N06/126-?) и Министерства экономики
(письмо от 8.10.1996 г N22-49/372).

Целью деятельности шахты является удовлетворение спроса на
угольную продукцию на внутреннем и внешнем рынках, получения при-
были как результата производственной и комерческой деятельности
при соблюдении действующего законадательства Украины.

ГОАО "Шахта им. М.И. Калинина"- ДП ГХК "Донуголь" имеет акции
документарной формы выпуска на общую сумму двадцать три миллиона
двести шестнадцать тысяч сто семьдесят восемь гривен.

В соответствии с Уставом управление Обществом осуществляют!

- Высший орган Общества;

- Наблюдательный совет Общества;

- Правление Общества.

Высшим органом Общества являются Общие Сборы акционеров Об-
щества.Оперативное управление производственно - хозяйственной
деятельностью общества осуществляет председатель правления-дирек-
тор, назначенный представителем собственника в лице Министра Мин-
топэнерго Украины.

В настоящее время 1007. акций ГОАО "Шахта имени М.И.Калинина"
находится в государственной собственности. Исходя из этого органи-
зационно-правовой статус предприятия-государственное открытое ак-
ционерное оьщество.

Организационно-правовой статус "государственное открытое ак-
ционерное общество" не определён в действующем законодательстве.
Он определен лишь в законопроектах об управлении объектами права
государственной собственности и о корпоратизации предприятий, в

которых содержатся нормы, регламентирующие его.

Корпоратизированные предприятия до момента принятия решения об
их приватизации включены в реестр государственных предприятий. По-
этому привлечение внешних инвестиций в техническое и технологичес-
кое обновление шахты сопряжено со значительными сложностями.

Действующее законодательство о приватизации не предусматрива-
ет возможность направления средств от продажи государственных па-
кетов акций на техническое и технологическое обновление предприя-
тий.

Указом Президента Украины "О мерах по привлечению средств.
полученных от приватизации государственного имущества, на иннова-
ционное инвестирование предприятий, имеющих стратегическое значе-
ние для экономики и безопасности государства" от 15 июля 2000 г.
N905/2000 поручено Кабинету Министров Украины утвердить перечень
предприятий, средства от продажи которых в 2000 г. будут инвести-
роваться в техническое и технологическое обновление этих предприя-
тий. Верховной Раде поручено внести соответствующие изменения в
Законы Украины "О государственной программе приватизации" и "О го-
сударственном бюджете Украины на 2000 г." относительно направления
в 2001-2002 г. г. 25 процентов средств, полученных от приватизации
государственного имущества на инновационное инвестирование предп-
риятий .

Но 25 процентов-это недостаточная сумма для обновления шахт-
ного Фонда. Поэтому, даже в случае законодательного урегулирования
этого вопроса проблема финансового оздоровления и развития ГОАО
"Шахта имени М.И.Калинина" не будет решена.

В разработанном Кабинетом Министров Украины законопроекте "О
корпоратизации предприятий" предусматривается привлечение негосу-
дарственных инвестиций для технического переоснащения и обновления
производства, улучшения финансово-экономического состояния создан-
ных путём корпоратизации государственных акционерных обществ иск-
лючительно путём дополнительного выпуска акций на размер инвести-
ций. Право на приобретение дополнительно выпущенных акций принадле-

жит инвестору.на размер инвестиций которого проводится дополни-
тельная зм1 .гсия акций.

Детальный анализ актов оценки стоимости имущества ГОАО "Шахта
имени М.И.Калинина" м финансовой отчётности на последнюю отчётную
дату показывает, что предприятие нельзя эффективно приватизировать
либо увеличить уставный фонд на сумму негосударственных инвестиций
путём дополнительной эмиссии акций. По крайней мере, в ближайшие 5
пет имеет смысл сохранить нынешний статус предприятия или преобра-
зовать его в казённое предприятие с учётом нормы статьи 37 Закона
Украины "О предприятиях в Украине".

Таким образом в сложившейся ситуации единственным реальным
источником финансирования деятельности шахты являются средства
господдержь и.

3. Реа&илитационные исследования.
3.1. Производственная деятельность.

В 1990 году шахтой было добыто 876.5 тыс.тонн угля при чис-
ленности трудящихся 5226 чел и количестве очистных забоев 10. в
1996 году добыча снизилась до 162.8 тыс.тонн при численности тру-
дящихся 2210 чел и среднегодовом количестве очистных забоев - 3.2.
В 1996 году произошла смена руководящего состава шахты, в 1997 го-
ду добыча возросла и составила 218.8 тыс.тонн при численности тру-
дящихся 1519 чел и количестве очистных забоев - 2. в 1998 году до-
быто 290 тыс. тонн, в 1999 году - 330.7 тыс.тонн. Добычу угля уда-
лось увеличить за счет изыскания внутренних резервов производства
и укрепления дисциплины труда. Производительность рабочих по добы-
че возросла в 2000 году по сравнению с 1996 годом в 2.1 раза. Но
достигнутый уровень добычи не позволяет обеспечить безубыточную
работу шахты, в 1997 году убытки составили 7555 тыс.грн, в 1998
году - 6526 тыс.грн, в 1999 году - 6673 тыс грн.

Длительное отсутствие централизованных капвложений и выделе-
ние средств господдержки в недостаточных размерах, а также дефицит
собственных оборотных средств стало причиной снижения уровня тех-

ВВЕДЕНИЕ

В процессе становления рыночных отношений в Украине все звенья финансовой системы оказались в глубоком кризисе. На границе банкротства находится сегодня много предприятий, которые не имеют возможности своевременно выполнять свои внешние и внутренние обязательства.

Понятно, что непременным условием оздоровления отечественной финансовой системы является санация субъектов хозяйственной деятельности. Лишь в таком случае можно будет восстановить платежеспособность и прибыльность основной массы налогоплательщиков, а значит, оздоровить государственную финансовую систему. Вместе с тем оздоровление экономики в значительной мере зависит от своевременной и по возможности безболезненной ликвидации (реорганизации) неэффективных производственных структур, которые не только не пополняют бюджета государства, а и требуют его постоянной финансовой поддержки.

Актуальность этой проблематики усиливается с принятием Закона Украины “О восстановлении платежеспособности должника или признание его банкротом”, который регулирует вопросы финансовой санации и банкротства предприятий.

Вывод одних отечественных предприятий из финансового кризиса и эффективное применение ликвидационных процедур к другим усложняется дефицитом теоретико-методического обеспечения процессов санации (ликвидации) и отсутствием квалифицированных специалистов в сфере управления санацией.

В данной курсовой работе мы изучим экономическое содержание и порядок проведения финансовой санации на предприятии, проанализируем показатели деятельности ГОАО «Шахта имени Калинина» ГХК Донуголь, а также рассмотрим план санации данного предприятия и порядок его проведения.

Раздел 1. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ СОДЕРЖАНИЕ

ФИНАНСОВОЙ САНАЦИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ.

1.1. ФИНАНСОВЫЙ КРИЗИС НА ПРЕДПРИЯТИИ.
ЭКОНОМИЧЕСКОЕ СОДЕРЖАНИЕ И ПРИЧИНЫ ВОЗНИКНОВЕНИЯ

В условиях действия рыночных отношений субъекты хозяйствования должны постоянно адаптироваться к изменениям спроса: расширять ассортимент, улучшать качество, снижать себестоимость и цены, оптимизировать структуру затрат. Тем не менее, отечественные предприятия не смогли безболезненно перейти от “рынка продавца”, который действовал при административной системе хозяйствования, к “рынку покупателя”.

В последние годы в Украине наблюдается стойкая тенденция к возрастанию количества финансово несостоятельных предприятий. Так, в 1993 году убыточным было каждое двенадцатое предприятие, в 1994-м —
каждое девятое, в 1995-м — каждое пятое, в 1996-м — каждое третье, а в 1997—98 гг. — каждый второй субъект предпринимательской деятельности работал в убыток. В 1999 году, несмотря на определенные положительные сдвиги в экономике, тенденция к увеличению части убыточных предприятий сохранилась: свыше половина предприятий
работали убыточно.

Еще одной отрицательной тенденцией, которая является следствием неудовлетворительного финансового состояния большинства отечественных предприятий, является катастрофический рост их кредиторской и дебиторской задолженности. Около 55% дебиторской и где-то 60% кредиторской задолженности являются просроченными. Это является следствием неплатежеспособности большинства субъектов хозяйствование. Неплатежеспособность, в свою очередь, является основанием для объявления предприятия банкротом. Как следствие, значительное количество исковых заявлений к арбитражным судам поступает в связи с банкротствами предприятий. Так, на протяжении 1996 года арбитражные суды возбудили 6552 дела о банкротстве, из них 1691 закончилась принятием постановления о признании должника банкротом; в 1997 году эти цифры составили соответственно 9645 и 4107, в 1998 году — 12281 и 4525, а в 1999 году — 12618 и 6244, эта же тенденция сохраняется и ныне. Заметим, что банкротство и ликвидация предприятия означают не только убытки для его акционеров, кредиторов, производственных партнеров, потребителей продукции, а и уменьшение налоговых поступлений в бюджет, возрастание безработицы, которая, в конце концов, может стать одним из факторов макроэкономической нестабильности.
Важным является то, что среди предприятий, дела о банкротстве которых находятся на рассмотрении, значительный процент составляют такие, что временно попали в затруднительное положение. Стоимость их активов намного выше, чем их кредиторская задолженность. При условии проведения санации (оздоровление) или реструктуризации эти предприятия могут рассчитаться с долгами и продолжить деятельность. Тем не менее, из-за несовершенного законодательства, отсутствия надлежащего теоретико-методического обеспечения санации, дефицит квалифицированного финансового менеджмента, нехватку государственной финансовой поддержки производственных структур и из-за других субъективных и объективных причин много потенциально жизнеспособных предприятий, в том числе тех, что принадлежат к приоритетным областям народного хозяйства Украины, становятся потенциальными банкротами. На границе финансового кризиса оказался и немало финансово-кредитних учреждений.

В рыночной экономике банкротство предприятий — нормальное явление. Из каждых 100 новообразованных предприятий на рынке удерживается не более чем 20-С. В США, например, общее количество предприятий, объявленных банкротами в 1997 году, достигла около 30.000. Для Германии проблема банкротства предприятий сейчас является актуальной не менее чем для Украины. Так, в ФРГ начиная с 1990 года наблюдается стойкий рост количества предприятий, которые объявлены банкротами: 1990 — 8730; 1991 — 8837; 1992 — 10920; 1993 — 15148; 1994 — 18837; 1995 — 22344; 1996 — 25 530.

Причем количество финансово-несостоятельных предприятий возрастает не только в абсолютном, а и в относительном выражении. Так, на каждую тысячу предприятий 1991 года приходилось 3,4 банкротства; 1992-го — 4,1; 1993-го — 5,8; 1994-го — 6,8; 1995-го — 8,0; 1996-го — 9,2. Наибольшее количество обанкротившихся в ФРГ предприятий, как правило, наблюдается в области строительства (в 1996 году — 27,5% всех предприятий-банкротов). А в Украине более всего обанкротившихся предприятий приходится на область материально-технического снабжения и сбыта, хотя потенциально банкротами являются почти все сельскохозяйственные предприятия.

Банкротство предприятий — это следствие глубокого финансового кризиса, система мероприятий по управлению которым не дала положительных результатов.

Под финансовым кризисом понимают фазу разбалансированной деятельности предприятия и ограниченных возможностей влияния его руководства на финансовые отношения, которые возникают на этом предприятии. На практике с кризисом, как правило, идентифицируется угроза неплатежеспособности и банкротства предприятия, деятельность его в неприбыльной зоне или отсутствие у него потенциала для успешного функционирования. С позиции финансового менеджмента кризисное состояние предприятия состоит в его неспособности осуществлять финансовое обеспечение текущей производственной деятельности.

Финансовый кризис на предприятии характеризуют тремя параметрами: источниками (факторами) возникновение; видом кризиса; стадией его развития. Идентификация этих признаков дает возможность правильно диагностировать финансовую невозможность предприятия и подобрать наиболее эффективный каталог санационных мероприятий.

Для выбора наиболее эффективных форм санации, принятие правильных решений относительно устранения отрицательных процессов, прежде всего, необходимо идентифицировать причины финансовой нестабильности субъекта хозяйствование.

Факторы, которые могут привести к финансовому кризису на предприятии, разделяют на внешние, или экзогенные (которые не зависят от деятельности предприятия), и внутренние, или эндогенные (что зависят от предприятия).

Главными экзогенными факторами финансового кризиса на предприятии могут быть:

• спад конъюнктуры в экономике в целом;

• уменьшение покупательной способности населения;

• значительный уровень инфляции;

• нестабильность хозяйственного и налогового законодательства;

• нестабильность финансового и валютного рынков;

• усиление конкуренции в области;

• кризис отдельной области;

• сезонные колебания;

• усиление монополизма на рынке;

• дискриминация предприятия органами власти и управление;

• политическая нестабильность в стране местонахождения предприятия или в странах предприятий — поставщиков сырья (потребителей продукции);

• конфликты между основателями (собственниками).

Влияние внешних факторов кризиса имеет большей частью стратегический характер. Они предопределяют финансовый кризис на предприятии, если менеджмент неправильно или несвоевременно реагирует на них, то есть если отсутствует или несовершенно функционирует система раннего предупреждения и реагирования, одним из задач которой есть прогнозирование банкротства.

Можно назвать много эндогенных факторов финансового кризиса. С целью систематизации их можно сгруппировать в перечисленные далее блоки:

1. Низкое качество менеджмента.

2. Дефициты в организационной структуре.

3. Низкий уровень квалификации персонала.

4. Недостатки в производственной сфере.

5. Просчеты в области снабжения.

6. Низкий уровень маркетинга и потеря рынков сбыта продукции.

7. Просчеты в инвестиционной политике.

8. Нехватка инноваций и рационализаторства.

9. Дефициты в финансировании.

10. Отсутствие или неудовлетворительная работа служб контролинга (планирование, анализ, информационное обеспечение, контроль).

Вообще все названные причины кризиса довольно тесно взаимосвязанные составляют сложный комплекс причинно-следственных связей. Бесспорно, исследуя то или другое предприятие, тот или другой случай финансового кризиса, можно выделить определенные специфические причины финансовой невозможности, но, по сути, они сводятся к только что перечисленных.

Типичные следствия влияния указанных причин и факторов на финансово-хозяйственное состояние предприятия такие:

• потеря клиентов и покупателей готовой продукции;

• уменьшение количества заказов и контрактов из продажи продукции;

• неритмичность производства, неполная загрузка мощностей;

• повышение себестоимости и резкое снижение производительности работы;

• увеличение размера неликвидных оборотных средств и наличие сверхнормативных запасов;

• возникновение внутрипроизводственных конфликтов и повышения текучести кадров;

• повышение давления на цены;

• важное уменьшение объемов реализации и, как следствие, недополучение выручки от реализации продукции.

Различают три вида кризиса:

• стратегический кризис (если на предприятии разрушен производственный потенциал и отсутствуют долгосрочные факторы успеха);

• кризис прибыльности (перманентные убытки выхолащивают собственный капитал, и это приводит к неудовлетворительной структуре баланса);

• кризис ликвидности (предприятие является неплатежеспособным или существует реальная угроза потери платежеспособности).

Основные факторы, которые предопределяют любой из приведенных видов кризиса, представленные в табл. 1.

Таблица 1.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ ПРЕДОПРЕДЕЛЯЮТ РАЗНЫЕ ВИДЫ КРИЗИСА

Между рассматриваемыми видами кризиса существуют тесные причинно-следственные связи: стратегический кризис приводит к кризису прибыльности, который, в свою очередь, приводит к потере предприятием ликвидности. Обусловленное внешними и внутренними факторами уменьшения объемов реализации продукции приводит, с одной стороны, к снижению прибыльности и к убыточности, а с другого — к снижению уровня ликвидности и платежеспособности.

Закономерным результатом развития симптомов финансового кризиса есть непомерная кредиторская задолженность, неплатежеспособность и банкротство предприятия.

Важной предпосылкой применения правильных антикризисных мероприятий является идентификация глубины финансового кризиса.

Существуют три фазы кризиса:

а) фаза кризиса, которая непосредственно не угрожает функционированию предприятия (при условии переведения его на режим антикризисного управления);

б) фаза, которая угрожает дальнейшему существованию предприятия и требует немедленного проведения финансовой санации;

в) кризисное состояние, которое не совместимо с дальнейшим существованием предприятия и приводит к его ликвидации.

Идентификация фазы финансового кризиса является необходимой предпосылкой правильной и своевременной реакции на нее.

1.2. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ САНАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЙ

Самым действенным средством предотвращение банкротства предприятия является

финансовая санация.

Термин “санация” происходит от латинского “sпаre” - оздоровление, выздоровление. Экономический словарь толкует это понятие как систему мероприятий, осуществляемых для предотвращения банкротств промышленных, торговых, банковских монополий, определяя, что санация может происходить слиянием предприятия,
которое находится на границе банкротства, с мощной компанией; выпуском новых акций или облигаций для мобилизации денежного капитала; увеличением банковских кредитов и предоставлением правительственных субсидий; преобразованием краткосрочной задолженности в долгосрочную; полной или частичной покупкой государством акций предприятия, которое находится на границе банкротства¹.

Некоторые из отечественных авторов (например, И. А. Бланк) с санацией отождествляют лишь мероприятия по финансовому оздоровлению предприятия, которые реализуются с помощью посторонних юридических или физических лиц и направленных на предупреждение объявления предприятия-должника банкротом и его ликвидации².

М. И. Титов в монографии, посвященной материально-правовым и процессуальным аспектам банкротства, предлагает дать такое законодательное определение санации: санация — это оздоровления несостоятельного должника, предоставление нему финансовой помощи со стороны собственника имущества, кредиторов и других юридических и физических
лиц (в том числе зарубежных), направленных на поддержку деятельности должника и предотвращение его банкротства³.

Согласно закона Украины “О банкротстве” от 1992 г., под санацией понимается удовлетворение требований кредиторов и выполнение обязательств перед бюджетом и другими государственными целевыми фондами, в том числе кредитором, который добровольно берет на себя удовлетворения указанных требований и выполнение соответствующих обязательств.

Новый Закон “О восстановлении платежеспособности должника или признание его банкротом”, принятый в 1999 году, различает понятие “санация” и “досудовая санация”. В этом случае санация рассматривается как система мероприятий, предусмотренных процедурой проведения дела о банкротстве с целью предотвращения ликвидации должника и направленных на оздоровление его финансового состояния, а также на удовлетворение в полном объеме или частично требований кредиторов путем кредитования, реструктуризации долгов и капитала и (или) изменением организационной и производственной структуры должника.

Досудовая санация — система мероприятий по восстановлению платежеспособности должника, осуществляемых собственником должника, инвестор, с целью предотвратить его ликвидацию, прибегнув к реорганизационным, организационно-хозяйственным, управленческим, инвестиционным, техническим, финансово-экономическим, правовым мероприятиям в границах действующего законодательства до начала дела о банкротстве.

Свое толкование понятия “санация” имеет и Национальный банк Украины: режим финансовой санации — это система не принудительных и мер принуждения, направленных на увеличение объемов капитала к необходимому уровню на протяжении определенного периода с целью восстановления ликвидности и платежеспособности, устранение нарушений, которые привело коммерческий банк к убыточной деятельности или затруднительного финансового состояния, а также следствий этих нарушений⁴.

В Законе Украины “О страховании” мы находим также “оригинальное” толкование термина “санация”. В соответствии с этим Законом принудительная санация страховой компании предусматривает:

• проведение комплексной проверки финансово-хозяйственной деятельности страхователя, в том числе обязательной аудиторской проверки;

• установление запрета на свободное пользование имуществом страхователя и принятие страховых обязательств без разрешения Комитета по делам надзора за страховой деятельностью;

• установление обязательного для выполнения графика осуществление расчетов с страхователями;

• принятие решения о ликвидации или реорганизации страхователя⁵.

По моему мнению наиболее полным можно считать определение, которое было дано известными зарубежными экономистами Н. Здравомысловым, Б. Бэкенфердом, М. Гелингом, ведущими специалистами в вопросах вывода предприятий из финансового кризиса: санация — это система финансово-экономических, производственно-технических, организационно-правововых и социальных мероприятий, направленных на достижение или восстановление платежеспособности, ликвидности, прибыльности, конкурентоспособности предприятия-должника в долгосрочном периоде или санация — эт совокупность все возможных мероприятий, которые способные привести предприятие к финансовому
оздоровлению.

Источниками финансирования санации могут быть средство, привлеченные на условиях займа или на условиях собственности; на поворотной или безвозвратной основе.

Целью финансовой санации является покрытие текущих убытков и устранения причин их возникновения, возобновление или сохранение ликвидности и платежеспособности предприятий, сокращение всех видов задолженности, улучшение структуры оборотного капитала и формирование фондов финансовых ресурсов,
необходимых для проведения санационных мероприятий проиизводственно-технічного характера.

Санационные мероприятия организационно-правового характера направлены на усовершенствование организационной структуры предприятия, организационно правовых форм бизнеса, повышение качества менеджмента, освобождение предприятия от непроизводительных производственных структур, улучшение производственных отношений между членами трудового коллектива и т.п..

В этом контексте различают два вида санации:

1. Санация с сохранением существующего юридического статуса предприятия-должника.

2. Санация с изменением организационно-правовой формы и юридического статуса предприятия (реорганизация).

Производственно-технические санационные мероприятия связаны прежде всего с модернизацией и обновлением производственных фондов, с уменьшением простоев и повышением ритмичности производства, сокращением
технологического времени, улучшением качества продукции и снижениям его себестоимости, усовершенствованием ассортимента продукции, которая выпускается, поиском и мобилизацией санационных резервов в сфере производства.

На практике довольно часто с санацией идентифицируется понятие “реструктуризация”. Реструктуризация субъекта хозяйствование — это проведения организационно-экономических, правовых, производственно-технических мероприятий, направленных на смену он структуры, системы управления, форм собственности, организационно-правовых форм, которые способные восстановить прибыльность, конкурентоспособность эффективность производства.

Можно утверждать, что “санация” представляется более широким понятием, чем “реструктуризация”. Реструктуризацию целесообразно начинать на ранних стадиях кризиса. Она направленная преимущественно на преодоление причин стратегического кризиса и кризиса прибыльности. А санация включает в себя как реструктуризацию (мероприятия по восстановлению прибыльности и конкурентоспособности), так и мероприятия финансового характера (направленные на восстановления ликвидности и платежеспособности).

1.3. МЕНЕДЖМЕНТ ФИНАНСОВОЙ САНАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Процесс организации финансовой санации предприятий можно представить тремя основными функциональными блоками:

1. Разработка санационной концепции и плана санации.

2. Проведение санационного аудиту.

3. Менеджмент санации.

Как правило, план санации разрабатывают по доверенности собственников или руководства предприятия консалтинговые или аудиторские фирмы в тесной взаимосвязи с внутренними службами контролинга. В случае, если санация осуществляется в ходе проведения дела о банкротстве, то разрабатывать план должен предназначенный арбитражным судом управляющий санацией. Санационный аудит осуществляется аудиторскими компаниями по заказу потенциальных санаторов, кредиторов и других лиц, которые могут принять участие в финансировании санации.

Решающее значение для успешного проведения финансового оздоровления предприятия имеет организация эффективного менеджмента санации. Сущность менеджмента санации можно рассматривать в двух аспектах: институциональном и функциональном.

С институциональной стороны к менеджменту санации можно отнести всех физических лиц, которые уполномоченные собственниками субъекта хозяйствование или силой закона провести финансовую санацию предприятия, то есть осуществлять фактическое управление предприятием на период его оздоровления.

Вообще к лицам, которые могут быть носителями менеджмента санации, следует отнести контролирующие органы (например, департамент банковского надзора НБУ, страховой надзор и т.п.), консультантов, аудиторов, управляющих санацией, которые назначаются соответственно решению арбитражного суда, представителей банковских учреждений или других кредиторов, опытных менеджеров, а также бывшее руководство предприятия. Решение вопроса с назначением менеджмента санации належит к числу первоочередных мероприятий в рамках финансового оздоровления.

С функциональной стороны менеджмент санации — это система антикризисного управления, которая состоит в эффективном использовании финансового механизма с целью предотвращение банкротству и финансового оздоровления предприятия. Функциональные сферы менеджмента санации можно рассматривать как отдельные фазы управленческого цикла, причем в процессе санации предприятия такие циклы перманентное повторяются при достижении отдельных стратегических или тактических целей.

К функциональным сферам менеджмента санации следует отнести такие:

а) постановка целей;

б) формирование и анализ проблемы (главная проблема — финансовый кризис);

в) поиск альтернатив, прогнозирование и оценивание их реализации (отбор и оценивание необходимого каталога санационных мероприятий);

г) принятие решения;

д) реализация (проведение конкретных санационных мероприятий);

е) контроль;

є) анализ отклонений.

Важной составной организации действенного менеджмента санации является создание эффективной системы контролинга, главной задачей которого есть определение стратегических и тактических целей санации и ориентация процесса управление на достижение этих целей. Решающим при этом есть создание системы информационного обеспечения, плановых, аналитических и контрольных служб.

Заметим, что не существует единых рецептов организации менеджмента санации предприятия. Каждый случай финансового кризиса требует индивидуального подхода к управлению процессом ее преодоление.

1.4. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЯ О ПРОВЕДЕНИИ
ФИНАНСОВОЙ САНАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЙ

Решение о проведении санации может приниматься в таких основных случаях:

1. По инициативе субъекта хозяйствование, которое находится в кризисе — если существует угроза неплатежеспособности и объявление его банкротом в недалеком будущем. Решение о санации принимается к обращению кредиторов в арбитражный суд с заявлением об объявлении банкротом данного предприятия (досудовая санация).

2. После того как должник по собственной инициативе обратился в арбитражный суд с заявлением о возбуждении дела о своем банкротстве (если предприятие стало финансовое несостоятельной или существует реальная угроза такой невозможности). Одновременно с представлением заявления должник может подать в арбитражный суд план санации
и (или) проект мирового соглашения. Понятно, что решение о санации принимается лишь в случае, если предприятие докажет кредиторам, что оно является санационноспособным.

3. По окончании месячного срока с момента опубликования в официальном печатном органе Верховной Рады или Кабинета Министров Украины объявление о нарушении дела о банкротстве данного предприятия — если поступили предложения от физических или юридических лиц, которые желают удовлетворить требования
кредиторов к должнику или подали акцептованные комитетом кредиторов и арбитражным судом предложения относительно санации (реорганизации) несостоятельного предприятия. В случае согласия кредиторов с условиями и механизмом удовлетворения их претензий арбитражный суд принимает решение о прекращении проведения в деле про банкротство и об осуществлении финансовой санации юридического лица.

4. По инициативе финансово-кредитного учреждения. Согласно закону Украины “О банках и банковской деятельности” учреждение банка имеет право относительно клиента, объявленного неплатежеспособным, применить комплекс мероприятий по его санации, в том числе: передать оперативное управление данным предприятием администрации, сформированной с участием банка; реорганизовать должника; изменить порядок платежей; направить на погашение кредиторской задолженности выручку от реализации продукции.

5. По инициативе залогодержателя целостного имущественного комплекса предприятия. В случае невыполнения обязательств, обеспеченных ипотекой целостного имущественного комплекса предприятия, залогодержатель имеет право осуществить предусмотренные договором мероприятия по оздоровлению финансового состояния должника, включая назначения своих представителей в руководящие органы предприятия, ограничение в правые распоряжаться выпущенной продукцией и другим имуществом соответствующего субъекта хозяйствование. Если санационные мероприятия не привели к возобновлению платежеспособности предприятия, то залогодержатель имеет право обратиться в арбитражный суд с заявлением о взыскании имущества, которое находится в ипотеке.

6. По инициативе Государственного органа по вопросам банкротства, если речь идет о государственных предприятиях.

7. По инициативе Национального банка Украины — если речь идет о финансовом оздоровлении коммерческого банка. Режим санации есть превентивной мерой воздействия НБУ на коммерческий банк перед применением санкций, предусмотренных Законом Украины “О банках и банковской деятельности”.

1.5. КЛАССИЧЕСКАЯ МОДЕЛЬ ФИНАНСОВОЙ САНАЦИИ

Целостный взгляд на этапы проведения финансового оздоровления отдельного предприятия представляет собой так называемая “классическая модель санации”, которая широко используется как основа для разработки механизма финансовой санации субъектов хозяйствование в странах с развитой рыночной экономикой.

В соответствии с классической моделью санации процесс финансового оздоровления предприятия начинается с выявления (идентификации) финансового кризиса. Следующим этапом санации является проведение причинно-следственного анализа финансового кризиса. На основании представленной информации (первичные бухгалтерские документы, решение сборов акционеров, финансовые планы и т.п.) определяются внешние и внутренние факторы кризиса, вид кризиса, его глубина и качество финансового состояния фирмы.

В рамках анализа осуществляется экспертная диагностика финансово-хозяйственного состояния предприятия, анализируются его сильные и слабые стороны. На основании результатов причинно-следственного анализа, в соответствии с классической моделью санации, делается вывод о санационной возможности предприятия, целесообразность или нецелесообразность санации соответствующей хозяйственной единицы. Если производственный потенциал предприятия разрушен, рынки сбыта продукции утрачен, структура баланса неудовлетворительная, то принимается решение о консервации и ликвидации субъекта хозяйствование.

В противном разе санация будет означать лишь отсрочку в времени ликвидации предприятия и ничего кроме дополнительных убытков для собственников и кредиторов не принесет. Ликвидация может осуществляться на добровольной основе и в принудительном порядке.

Добровольная ликвидация предприятия-должника — это процедура ликвидации несостоятельного предприятия, которая осуществляется вне судебных органов на основании решения собственников или соглашения, заключенной между собственниками данного предприятия и кредиторами и под контролем кредиторов.

Принудительная ликвидация предприятия — это процедура ликвидации несостоятельного предприятия, которая осуществляется по решению арбитражного суда (как правило, в процессе проведения дела о банкротстве).

В случае, если предприятие имеет реальную возможность восстановить платежеспособность, ликвидность и прибыльность, владеет достаточно подготовленным управленческим персоналом, рынками сбыта товаров, производство продукции отвечает приоритетным направлениям экономики страны, то принимается решение о разработке санационной концепции с целью проведения финансового оздоровления с одновременным определением целевых ориентиров. Чем раньше на санационноспособном предприятии начнется санация, тем большие шансы на ее конечный успех.

В случае принятия решение в пользу санации следует осуществить неотложные мероприятия по улучшению ликвидности, платежеспособности предприятия и оптимизации структуры капитала в сторону уменьшения удельного веса кредиторской задолженности. Ведется о реализации так называемой первоочередной (Сгасh) программы. Данной программой могут быть предусмотренные такие санационные мероприятия: лизинг вместо купли, обратный лизинг, факторинг, замораживание инвестиций, увеличение собственного капитала, пролонгация задолженности, акции по распродажи товаров по сниженным ценам и некоторые другие.

Отдельным аналитическим блоком в классической модели является формирование стратегических целей и тактики проведения санации. При определении целей санации следует учитывать, что каждое предприятие имеет ограниченные ресурсы, ограниченные возможности сбыта продукции и может осуществлять свою деятельность в рамках правового поля государства, в которой оно расположено. Цели должны быть реальными и поддаваться количественному (или качественному) измерению. Главной стратегической целью санации есть восстановление эффективной деятельности предприятия в долгосрочном периоде. Для достижения этой цели следует согласовать тактические целые, а именно:

•сферу деятельности, ассортимент продукции и ее потребителей;

• основные стоимостные целевые показатели (выручка, прибыль, ликвидность и т.п.);

• социальные цели.

Лишь при условии достижения консенсуса относительно тактических целей между сторонами, ответственными за принятие решений, можно достичь главные стратегической цели санации.

Стратегия представляет собой обобщенную модель действий, необходимых для достижения поставленных целей путем координации и распределения ресурсов компании. Конкретные оперативные мероприятия в санационной стратегии не отображаются. Конечная цель санационной стратегии состоит в достижении долгосрочных конкурентных выгод, которые бы обеспечило компании высокую рентабельность. Суть стратегии состоит в выборе наилучших вариантов развития фирмы и в оптимизации политики капиталовложений.

В соответствии с избранной стратегией разрабатывается программа санации, которая представляет собой последовательный перечень основных этапов и мероприятий, которое предполагается осуществлять в походке финансового оздоровления предприятия. Конкретизация программных мероприятий осуществляется в плане санации. Программа формируется на основании комплексного изучения причин финансового кризиса, анализа внутренних резервов, выводов о возможностях привлечения постороннего капитала и стратегических задач санации.

Следующим элементом классической модели санации является ее проект, что разрабатывается на базе санационной программы и содержит в себе технико-экономическое обоснование санации, расчет объемов финансовых ресурсов, необходимых для достижения стратегических целей, конкретные графики и методы мобилизации финансового капитала, сроки освоения инвестиций и их окупаемости, оценку эффективности санационных мероприятий, а также прогнозируемые результаты выполнения проекта.

Важным компонентом санационного процесса является координация и контроль за качеством реализации запланированных мероприятий. Менеджмент предприятий может своевременно проявлять и использовать новые санационные резервы, а также принимать объективные квалифицированные решения для преодоления возможных препятствий при осуществлении оздоровительных мероприятий. Ощутимую помощь здесь может предоставить оперативный санационный контролинг, который синтезирует в себе информационные, плановые, консалтинговую, координационную и контрольную функции. Задачей санационного контролинга является идентификация оперативных результатов, анализ отклонений и подготовка проектов решений относительно использования выявленных резервов и преодоления дополнительных препятствий.

ЛИТЕРАТУРА

1. Закон Украины “О восстановлении платежеспособности должника или признание его банкротом” // Голос Украины. — 1999. — С июля .

2. Закон Украины “О предприятиях в Украине” // Голос Украины. — 1991. — 27 марта.

3. Закон Украины “О страховании” // N 86/96-ВР от 07.03.96

4. Закон Украины “О банкратстве ” // Ведомости Верховной Рады Украины.—1992. — №2.

5. Постановление Кабинета Министров Украины “Об утверждении Положения о порядке санации государственных предприятий”// Собрание постановлений Правительства Украины. — 1994.—№5.

6. Постановление Правления НБУ “Об утверждении Положения о применении Национальным банком Украины мер воздействия к коммерческим банкам за нарушение банковского законодательства”.

7. Бланк Й. А. Стратегия и тактика вправления финансами. — К., 1996.

8. Бланк Й А Основы финансового менеджмента. — К., 1999. — Т. 1, 2.

9. Коробов М. Я. Финансы промышленного предприятия. — К., 1995.

10. Терещенко О.О. Фінансова санація та банкрутство підприємств. К., 2000.

11. Сутормизина В М, Федосов В. М.. Рязанова Н. С. Финансы зарубежных корпораций. — К.: Лебедь, 1993.

12. Титов М. И. Банкротство: Материально-правовые и процессуальные аспекты / За ред В.М. Гайворонського. — X.: Консул, 1997.

13. Энциклопедический словарь бизнесмена: Менеджмент, маркетинг, информатика / За ред. М. И. Молдованова. — К.: Техника, 1993.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ.

В условиях действия рыночных отношений субъекты хозяйствования должны постоянно адаптироваться к изменениям спроса: расширять ассортимент, улучшать качество, снижать себестоимость и цены, оптимизировать структуру затрат. Тем не менее отечественные предприятия не смогли безболезненно перейти от “рынка продавца”, который действовал при административной системе хозяйствования, к “рынку покупателя”.

Мировая практика и реальное положение вещей в экономике Украины показывают, что последствиями такого перехода является возникновение на предприятии финансового кризиса, который затем перерастает в банкротство предприятия. рассмотренное в данной курсовой предприятие не стало исключением из этого правила. Однако необходимо отметить, что самым действенным средством предотвращение банкротства предприятия является финансовая санация.

Вывод одних отечественных предприятий из финансового кризиса и эффективное применение ликвидационных процедур к другим усложняется дефицитом теоретико-методического обеспечения процессов санации (ликвидации) и отсутствием квалифицированных специалистов в сфере управления санацией.

Заметим, что не существует единых рецептов организации менеджмента санации предприятия. Каждый случай финансового кризиса требует индивидуального подхода к управлению процессом ее преодоление.

Лишь при условии достижения консенсуса относительно тактических целей между сторонами, ответственными за принятие решений, можно достичь главные стратегической цели санации.

В случае выполнения плана санации данным предприятием в полном объеме, оно имеет высокие шансы выбраться из финансового кризиса, в котором оказалось. Определенные положительные тенденции в этом направлении уже имеются (что следует из 2 раздела этой курсовой работы).

ПЛАН САНАЦИИ
ГОАО "Шахта им. М.И. Калинина" - ДП ГХК "Донуголь"

1. Краткая история и характеристика шахты им. М.И.Калинина.

Шахта им. М.И.Калинина была сдана в эксплуатацию в августе
1961 года.

С вводом первой очереди шахты началась работа над освоением
проектной мощности, которая составляла 1 млн. 200 тыс. тонн угля в
год.В августе 1962 г была принята вторая очередь шахты "Игнатьевс-
кая".В дальнейшем произошла некоторая реорганизация. Закончили от-
работку пластов и выбыли шахты N5-6 им. М.И.Калинина (1966 г), N2
"Наклонная" (196В г), N7-8 (1970 г). В 1970 году по просьбе трудя-
щихся шахта "Игнатьевская" приказом Министра угольной промышлен-
ности Украины переименована в шахту им.М.И.Калинина.

Установленная производственная мощность" шахты с 1994 г - 600
тыс. тонн в год. Шахта разрабатывала пласты К1/5. К2/2, Н7, НВ.
НЮ. В настоящее время работы сконцентрированы на пласте НЮ "Ли-
венский" Смопяниновской свиты (мощность пласта 1.2-1.3 м). Эксплу-
атационные работы ведутся в основном на двух горизонтах, располо-
женных на отметках от поверхности 1070 м и 1225 м. Пласты Смопяни-
новской свиты особо опасны по внезапным выбросам угля и газа. поэ-
тому шахта отнесена к сверхкатегорной. Разрабатывается пласт НЮ
сплошной системой разработки. В качестве выемочных механизмов ис-
пользуются комплексы КМ-87УМН и комбайны 1К-101У. Общая протяжен-
ность горных выработок на 1.01.2001 г равна 76469 м .

Шахта добывает уголь марки Кр класса 0-200 мм с зольностью
30.5-43.07., содержанием серы 3.4-4.07., влажностью 7.2-10.07. и
удельной теплотой сгорания 4900-8150 ккал/кг. Уголь коксующийся и
обладает стопроцентной ликвидностью. Основные конкуренты шахты в
данном регионе - это шахта им. А.М. Горького п/о " Донецкуголь" и
шахты ГХК "Макеевуголь". Пользователь коксового концентрата - кок-
сохимические заводы Донецкой области. Из этого числа следует выде-

пить Авдеевский КХЗ. который имеет возможность собственного обога-
щения рядовых углей и интерес в приобретении их.

Существующая на шахте схема проветривания— комбинирован-
ная.блочная. Способ проветривания- всасывающий.

Шахта в настоящее время проветривается двумя вентиляторными
установками главного проветривания ВЦ-5 (скиповый ствол- произво-
дительность 10522 мЗ/мин, депрессия -100 мм водяного столба), ВЦД
47-У (восточный ствол - производительность 11739 мЗ/мин. депрессия
530 мм водяного столба).

Свежая струя поступает по стволам N 1,2,3. Исходящая струя вы-
даётся по скиповому с 'волу и восточному вентиляционному стволу.
Количество поступающего в шахту воздуха составляет 14401 мЗ/мин.

Относительная газообильность шахты -55.57 мЗ/тонну суточной
добычи.

Абсолютная гаэообильность шахты -84,16 мЗ/мин.

На шахте производится дегазация разрабатываемых пластов. В ра-
боте находится 1 вакуумнасосная установка ЖВН-50, в резерве 3 ус-
тановки ЖВН-50, 1 установка ЖВН-50 в ремонте.Общая длина дегазаци-
онных трубопроводов -13,98 км. Эффективность дегазации по шахте
47,1'/.

Шахта обеспечивается сжатым воздухом поршневым компрессором
5Г-100/8. Протяжённость пневмосети шахты - 20 км.

Транспорт горной массы от очистных забоев до скипового
ствола N3 на всех пластах осуществляется конвейерным транспортом.
На шахте эксплуатируется 5 магистральных конвейеров общей протя-
жённостью 2.6 км. 16 участковых конвейеров общей протяжённостью
5,6 км.

По наклонным выработкам доставка осуществляется одноконцевой
канатной откаткой с помощью подъёмных машин Ц 2,5*2, БМ-500, дос-

тавка людей вагонетками 1 ВЛН-15.По горизонтальным выработкам
транспортиров»- а породы, материалов, оборудования.доставка людей
осуществляется электровозами АМ-8Д, по вентиляционным выработ-
кам-АРВ-7 и гировозами ГР-6, тип используемых вагонеток ВГ-3,3.
Протяженность откаточных выработок составляет - 51 км.

Средний приток воды по шахте составляет 156 мЗ/час. Откачка
воды на поверхность производится четырьмя центральными водоотлива-
ми. расположенными на горизонтах 1200,1070,758,229 м, насосными
агрегатами ЦНС-300/240 и ЦНС-300/600. ЦНС-300/360. ЦНС-300/480.

Технологический комплекс на поверхности по выдаче угля имеет
шесть бункеров емкостью 100 тонн каждый, из-под которых 2-мя лен-
точными конвейерами уголь грузится в ж/д вагоны.Породный комплекс
ствола N3 оборудован бункером емкостью 100 тонн и откуда порода
выгружается в думпкары.

Основные промышленно-проиэводственные фонды (стационарные ус-
тановки,промышленные объекты, стволы и выработки руддворов) нахо-
дятся в удовлетворительном состоянии (при балансовой стоимости
161263 тыс.грн. остаточная стоимость составляет 99693тыс . грн .-61.8'/.)
и значительных капитальных вложений на ремонт и восстановление
не требуют.

Схема подготовки пластов- погориэонтная. Системы разработки -
сплошная и &еэцеликовая.

Общая численность трудящихся-1658 человек,из них 1637 чело-
век- промышленно производственный персонал, в том числе ГРОЗ-241
чел.Получают ежемесячное возмещение ущерба 1085 человек, из них
работающие- 178 человек. Ежемесячная сумма выплат составляет 233
тыс.грн, из них 16'/. оплата работающим.

2. Ст^ /ктура собственности.

Государственное открытое акционерное общество "Шахта им.
М.И.Калинин а"-дочернее предприятие Государственной холдинговой
компании "Донуголь" основано согласно приказа Министра угольной

промышленности Украины от 9.10.1996 г N5123 путем преобразования
ГОАО "Шахта им. М.И.Калинина" в дочернее предприятие Компании сог-
ласно Указа Президента Украины от 11.05.1994 г N224 "О холдинговых
компаниях, 'что образуются в процессе корпоратизации и приватиза-
ции" и от 7.02.1996 г N116 "О структурной перестройке угольной
промышленности, с согласия Антимонопольного комитета Украины (рас-
поряжение от 9.12.1996 г N06/126-?) и Министерства экономики
(письмо от 8.10.1996 г N22-49/372).

Целью деятельности шахты является удовлетворение спроса на
угольную продукцию на внутреннем и внешнем рынках, получения при-
были как результата производственной и комерческой деятельности
при соблюдении действующего законадательства Украины.

ГОАО "Шахта им. М.И. Калинина"- ДП ГХК "Донуголь" имеет акции
документарной формы выпуска на общую сумму двадцать три миллиона
двести шестнадцать тысяч сто семьдесят восемь гривен.

В соответствии с Уставом управление Обществом осуществляют!

- Высший орган Общества;

- Наблюдательный совет Общества;

- Правление Общества.

Высшим органом Общества являются Общие Сборы акционеров Об-
щества.Оперативное управление производственно - хозяйственной
деятельностью общества осуществляет председатель правления-дирек-
тор, назначенный представителем собственника в лице Министра Мин-
топэнерго Украины.

В настоящее время 1007. акций ГОАО "Шахта имени М.И.Калинина"
находится в государственной собственности. Исходя из этого органи-
зационно-правовой статус предприятия-государственное открытое ак-
ционерное оьщество.

Организационно-правовой статус "государственное открытое ак-
ционерное общество" не определён в действующем законодательстве.
Он определен лишь в законопроектах об управлении объектами права
государственной собственности и о корпоратизации предприятий, в

которых содержатся нормы, регламентирующие его.

Корпоратизированные предприятия до момента принятия решения об
их приватизации включены в реестр государственных предприятий. По-
этому привлечение внешних инвестиций в техническое и технологичес-
кое обновление шахты сопряжено со значительными сложностями.

Действующее законодательство о приватизации не предусматрива-
ет возможность направления средств от продажи государственных па-
кетов акций на техническое и технологическое обновление предприя-
тий.

Указом Президента Украины "О мерах по привлечению средств.
полученных от приватизации государственного имущества, на иннова-
ционное инвестирование предприятий, имеющих стратегическое значе-
ние для экономики и безопасности государства" от 15 июля 2000 г.
N905/2000 поручено Кабинету Министров Украины утвердить перечень
предприятий, средства от продажи которых в 2000 г. будут инвести-
роваться в техническое и технологическое обновление этих предприя-
тий. Верховной Раде поручено внести соответствующие изменения в
Законы Украины "О государственной программе приватизации" и "О го-
сударственном бюджете Украины на 2000 г." относительно направления
в 2001-2002 г. г. 25 процентов средств, полученных от приватизации
государственного имущества на инновационное инвестирование предп-
риятий .

Но 25 процентов-это недостаточная сумма для обновления шахт-
ного Фонда. Поэтому, даже в случае законодательного урегулирования
этого вопроса проблема финансового оздоровления и развития ГОАО
"Шахта имени М.И.Калинина" не будет решена.

В разработанном Кабинетом Министров Украины законопроекте "О
корпоратизации предприятий" предусматривается привлечение негосу-
дарственных инвестиций для технического переоснащения и обновления
производства, улучшения финансово-экономического состояния создан-
ных путём корпоратизации государственных акционерных обществ иск-
лючительно путём дополнительного выпуска акций на размер инвести-
ций. Право на приобретение дополнительно выпущенных акций принадле-

жит инвестору.на размер инвестиций которого проводится дополни-
тельная зм1 .гсия акций.

Детальный анализ актов оценки стоимости имущества ГОАО "Шахта
имени М.И.Калинина" м финансовой отчётности на последнюю отчётную
дату показывает, что предприятие нельзя эффективно приватизировать
либо увеличить уставный фонд на сумму негосударственных инвестиций
путём дополнительной эмиссии акций. По крайней мере, в ближайшие 5
пет имеет смысл сохранить нынешний статус предприятия или преобра-
зовать его в казённое предприятие с учётом нормы статьи 37 Закона
Украины "О предприятиях в Украине".

Таким образом в сложившейся ситуации единственным реальным
источником финансирования деятельности шахты являются средства
господдержь и.

3. Реа&илитационные исследования.
3.1. Производственная деятельность.

В 1990 году шахтой было добыто 876.5 тыс.тонн угля при чис-
ленности трудящихся 5226 чел и количестве очистных забоев 10. в
1996 году добыча снизилась до 162.8 тыс.тонн при численности тру-
дящихся 2210 чел и среднегодовом количестве очистных забоев - 3.2.
В 1996 году произошла смена руководящего состава шахты, в 1997 го-
ду добыча возросла и составила 218.8 тыс.тонн при численности тру-
дящихся 1519 чел и количестве очистных забоев - 2. в 1998 году до-
быто 290 тыс. тонн, в 1999 году - 330.7 тыс.тонн. Добычу угля уда-
лось увеличить за счет изыскания внутренних резервов производства
и укрепления дисциплины труда. Производительность рабочих по добы-
че возросла в 2000 году по сравнению с 1996 годом в 2.1 раза. Но
достигнутый уровень добычи не позволяет обеспечить безубыточную
работу шахты, в 1997 году убытки составили 7555 тыс.грн, в 1998
году - 6526 тыс.грн, в 1999 году - 6673 тыс грн.