1.
2. Использование дисконтирования
для оценки вариантов инвестирования
Рассмотрим проект строительства многоквартирного жилого дома с последующей продажей квартир на рынке жилья.
С целью упрощения допустим. Что в реализации этого проекта задействованы два участника:
1. Компания, имеющая земельный участок и право на его застройку.
2. Строительная фирма, рассматривающая возможность заключения контракта с компанией на строительство.
Условия контракта предусматривают, что компания предоставит земельный участок, всю необходимую проектную документацию, а также понесет все расходы, связанные с оформлением необходимых документов. Кроме того, компания отвечает за организацию и проведение рекламы. Строительная фирма принимает на себя все расходы, связанные со строительством жилого дома.
Доходы от продажи квартир распределены следующим образом:
· 20% квартир безвозмездно передаются муниципалитету города;
· по 40% получает каждый участник проекта.
Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями предельного уровня объемов производства, цен производимой продукции и другими параметрами проекта.
Необходимая информация для расчета устойчивости проекта приведена в таблице.
| Показатели |
Ед. изм. |
«базовый» вариант |
Наиболее «опасный» вариант |
| Общая площадь квартир |
Кв. м. |
3000 |
3000 |
| Рыночная стоимость 1 кв. метра |
руб. |
3000 |
2600 |
| Оценочная стоимость земельного участка |
руб |
400000 |
400000 |
| Организационные расходы компании |
руб. |
26000 |
38000 |
| Реклама |
руб |
30000 |
50000 |
| Проектная документация |
руб. |
65000 |
65000 |
| Стоимость строительства 1 кв. метра |
руб |
500 |
750 |
Решение:
Приведем расчеты, характеризующие устойчивость проекта.
1.
По базовому варианту:
Чистый дисконтированный доход компании
(ЧДД)=0,4 х 3000 кв.м. х3000 руб -400000 руб -26000 руб -30000 руб -65000 руб = 3079000 руб
ЧДД строительной фирмы=0,4 х 3000 кв.м. х 3000 руб – 500 руб х 3000 кв.м. = 2100000 руб
По наиболее опасному варианту:
ЧДД (компании)=0,4 х 3000 кв.м. х 2600 – 400000 руб – 38000 руб – 50000 руб – 65000 руб = =2567000 руб
ЧДД (строительной фирмы)=0,4 х 3000 кв.м. х 2600 – 750 х 3000 кв.м. = 3120000-2250000= =870000 руб
Проект не является устойчивым, так как он в значительной степени реагирует на происходящие ценовые колебания. Для того чтобы он был реализован, требуется перераспределить риск увеличения стоимости между участниками проекта. Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями предельного уровня объемов производства, цен производимой продукции и другими параметрами проекта.
Предельное значение параметра проекта для некоторого года его реализации определяется как такое значение этого показателя в данном году, при котором чистая прибыль участника в этом году становится нулевой.
2. Абсолютная и сравнительная эффективность
капитальных вложений
В отечественной практике бизнес-планирования предприятий при планировании капитальных вложений применяется показатель абсолютной эффективности – рентабельность капитальных вложений. При статистической постановке задачи показатель рентабельности есть отношение годовой прибыли к объему капитальных вложений:
R
= ( Ц – С ) / К >
R
n
,
где: Ц
– годовой выпуск продукции в оптовых ценах по проекту бизнес – плана;
С
– себестоимость годового выпуска продукции после полного осуществления строительства и освоения введенных мощностей;
К
– полная себестоимость строящегося объекта по проекту.
Полученные в результате расчетов показатели рентабельности (абсолютной эффективности капитальных вложений) сравнивают с нормативом R
n
.
Капитальные вложения признаются экономически эффективными, если полученные для них показатели рентабельности не ниже нормативов.
Для оценки абсолютной эффективности капитальных вложений применяется также показатель срока окупаемости полных капитальных вложений Т ок
.
Т ок. = К / ( Ц – С) < Т ок. норм
.
Расчетный срок окупаемости капитальных вложений сравнивают с нормативной величиной Т ок. норм
.
Т ок. норм. = 1
/ R
n
.
Предположим, что имеются два варианта завода, показатели по которым представлены в таблице.
| Показатели |
Варианты |
| 1 |
2 |
| Объем годовой продукции, млн. Руб. |
Ц1 = 25 |
Ц2 = 24 |
| Капитальные вложения, млн. руб. |
К1 = 20 |
К2 = 40 |
| Себестоимость годовой продукции, млн. руб. |
С1 = 22,2 |
С2 = 20,4 |
| Приведенные затраты, млн. руб. |
З1 = 21,2 |
З2 = 18,6 |
| Прибыль, млн. руб. |
П1 = 2,8 |
П2 = 16 |
| Рентабельность, % |
R 1 = 0,13 |
R 2= 0,78 |
Необходимо выбрать лучший вариант.
Решение.
Определим рентабельность по вариантам:
R 1=2,8/22,2=0,13;
R 2=16/20,4=0,78.
Если предположить, что в данной фирме норматив рентабельности принят на уровне 0,16, то можно сделать вывод, что второй вариант рентабелен, первый вариант нерентабельный.
Аналогичный вывод можно сделать и по показателям срока окупаемости дополнительных капитальных вложений и сравнительной эффективности капитальных вложений.
При разном по вариантам объеме продукции второй вариант требует больших капитальных вложений на К 2 – К 1 = 20 млн. руб. Эти дополнительные капитальные вложения обеспечивают снижение себестоимости по сравнению с первым вариантом на С 1 – С 2 = 1,8 млн. руб.
Рассчитаем срок окупаемости дополнительных капитальных вложений:
Т окупаемости
= (К 2 – К 1 ) / (С 1 – С 2 ) = 20 / 1,8 = 11,11 года.
Нормативный срок окупаемости
Т ок. норм. = 1 /
R
n .
Отсюда в данном случае: Т ок. норм.
= 1 / 0,16 = 6,25 года.
Так как Т ок. факт. > Т ок. норм. (11,11 >6,25), то второй вариант эффективнее первого.
Если при выборе варианта пользоваться показателем сравнительной эффективности, то:
Ес = (С 1 – С 2 ) / ( К 2 – К 1 ) = 1,8 / 20 = 0,09.
Так как Ес > Е, то эффективнее второй вариант.
|
