МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ УКРАИНЫ
ДОНЕЦКИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ЭКОНОМИКИ И ТОРГОВЛИ
ИМЕНИ МИХАИЛА ТУГАН-БАРАНОВСКОГО
Кафедра экономики предприятия
Реферат
по курсу „Экономика товарных бирж”
Операции хеджирования в Украине
Студентки
Специальность: Экономика предприятия
Курс 4 группа ЕП-06 „А”
Форма обучения: дневная Т.А. Николенко
Руководитель: Корнилова О.В.
Донецк-2010
Особенности хеджирования в Украине
Особенности хеджирования в Украине определяются, прежде всего законодательством, регулирующим вопросы выпуска и обращения деривативов в Украине. Таким документом является приказ №13 Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку от 24 июня 1997 года. Правила выпуска и обращения фондовых деривативов (контракт, который изменяется в цене под действием ценовых изменений, связанных с гарантиями, фьючерсами или другими физическими воздействиями. Самый простой производный инструмент известен как 'опцион').
Так в нем определено, что базисным активом фьючерсов могут быть только товарные ресурсы или средства (валютные ценности). В приказе так же предусмотрен выпуск фьючерсов по фондовым индексам (показателям), но только в случае, если им присвоен официальный статус соответственно нормативным актам ГКЦБФР, и если их значения регулярно публикуются в периодической прессе.
Для регистрации выпуска опционов на покупку эмитент опциона обязан владеть не менее 80 процентов базового актива. Так же запрещен выпуск опционов, базовым активом которого являются акции эмитента, который не опубликовал никакой регулярной информации согласно статьи 24 закона Украины “О ценных бумагах и фондовой бирже.
В остальном, относительно хеджирования, украинское законодательство ставит такие условия выпуска опционов и фьючерсов, что это не влияет на схемы хеджирования. Однако неразвитость Украинского фондового рынка делает невозможным применение каких-либо стратегий хеджирования. Так, опционов и фьючерсов по валютам не существует вообще, поскольку никто не берется брать на себя огромные риски, связанные с колебаниями курсов валют.
Для того, чтобы понять механизм хеджирования надо разобраться в том, что такое короткая и длинная позиция, поскольку это является основой хеджирования. При хеджировании всегда присутствуют две позиции – длинная и короткая, и именно из их сочетания создается хеджирование, когда прибыль по одной позиции компенсирует убытки по другой. Можно сказать, что короткая и длинная позиции различаются именно тем, что прибыль по одной позиции, несет убытки по другой позиции. Так прибыль по длинной позиции достигается при повышении цены, а по короткой, при понижении.
Исходя из всего вышесказанного, можно сделать вывод, что хеджирование не является операцией по ликвидации риска, просто существующий риск на рынке реальных активов покрывается обратно коррелированным риском на рынке срочных контрактов, в результате потери становятся минимальными, либо полностью исчезают. Это и есть механизм хеджирования, который реализуется с помощью деривативов. В будущем возможно появление иных видов производных ценных бумаг, которые будут так же применяться для хеджирования, но какой бы вид они ни имели, все равно механизм хеджирования останется тот же.
И хотя хеджирование сейчас на Украине практически не применяется, но безусловно с развитием фондового рынка, он будет применятся и у нас, поскольку является важной составляющей экономической системы и необходимо для полноценного развития и функционирования фондового рынка.
Украинская фьючерсная биржа: миф или реальность?
О необходимости введения в Украине фьючерсных торгов сельскохозяйственными товарами говорят давно. Но активизировалась эта дискуссия в последний год. Как очевидно, это связано с тем, что за последние два сезона в Украине были собраны хорошие урожаи, и страна превратилась в одного из крупнейших экспортеров зерновых на мировом рынке. Такое положение вещей, в некотором смысле, просто обязывает национальный рынок выходить на уровень, соответствующий позиции страны в мировом бизнес-пространстве.
Определяющим моментом в оценке степени развития внутреннего товарного рынка является существование полноценного сектора торговли производными инструментами. С этим, по всей видимости, склонны согласиться большинство субъектов национального рынка.
С учетом многогранности механизма введения биржевой торговли производными инструментами, базовым активом которых является товар, на сегодняшний день существует ряд серьезных проблем, стоящих на пути этого процесса. Эти проблемы можно условно разделить на три группы:
- фактическое отсутствие в Украине организованного спот-рынка;
- некорректное законодательное регулирование операций с товарными деривативами;
- недостаточная информированность субъектов хозяйствования об особенностях оборота товарных производных инструментов.
Таким образом, одной из главных проблем на пути внедрения фьючерсного рынка, которую, с точки зрения рыночной инфраструктуры, можно рассматривать как одну из "особенностей" Украины, является фактическое отсутствие организованной формы биржевого рынка товарных ресурсов. Тут можно упомянуть неоднократные попытки аграрных секторов украинских бирж провести открытые торги зерном, которые, к сожалению, успехом не увенчались. Тем не менее, субъекты внутреннего рынка, как очевидно, все же ощущают необходимость развития биржевого рынка, и в частности, внедрения фьючерсной торговли.
Как один из факторов, подталкивающий участников рынка к формированию цивилизованного рынка сельхозпродукции, стоит вспомнить проблемы, возникшие у производителей при заимствовании средств у коммерческих банков: некоторый период времени банки просто отказывались кредитовать производителей под залог будущего урожая в связи с неопределенностью цены на зерновые. Можно с уверенностью сказать, что при развитом рынке товарных фьючерсов такое вряд ли бы произошло.
В целом, внутреннему рынку сейчас требуется прозрачная, прогнозированная система ценообразования, которая может быть обеспечена только существованием работоспособного механизма форвардной и фьючерсной торговли.
Если взглянуть на историю появления фьючерсных рынков в мире, в большинстве случаев они возникли как надстройка над существующими на то время биржевыми рынками. В своем развитии товарная биржа прошла несколько этапов: от оптового рынка, где сделки совершались с наличными партиями товара, до современного фьючерсного рынка. И уже в процессе развития экономических отношений фьючерсный рынок оказался доминирующим сектором биржевой торговли.
Отличительными чертами возникших несколько веков назад в разных частях мира бирж реального товара, которые, в принципе, присущи и современным биржам, являлись регулярность торгов, приуроченность торговли к определенному месту и подчиненность заранее установленным правилам.
Быстрые темпы роста торгового оборота, возникновение мирового рынка затруднили ведение торговли на основе наличных партий товара. Резкие колебания цен, заметно повышая риски, ограничивали уверенность в получении прибыли. В результате ведущую роль в биржевых операциях приобрели сделки на срок с реальным товаром - форвардные сделки.
По мере монополизации рынков значение бирж реального товара в мире падало. В XIX веке появился и стал быстро развиваться совершенно новый тип товарной биржи - фьючерсная биржа. На сегодня в развитых странах бирж реального товара почти не осталось. Таким образом, в современных условиях фьючерсная торговля оказалась основной формой биржевой торговли.
Учитывая исторический процесс формирования фьючерсных бирж в мире, следует еще раз отметить, что организованный рынок товарных ресурсов является важным условием формирования рынка товарных деривативов.
Осознавая то, что украинский рынок сейчас не имеет такого запаса времени для формирования фьючерсного рынка, которое было потрачено для создания среды оборота производных инструментов ведущими странами, государство (если оно действительно заинтересовано в создании эффективного рынка сельхозпродукции), должно провести ряд взвешенных высокоэффективных действий для либерализации торговых отношений внутри страны. С этой целью должны быть коренным образом пересмотрены подходы регулирования рынка сельскохозяйственной продукции.
Вторая группа проблем - законодательная неурегулированность операций с товарными деривативами. На данный момент в Украине сложилась такая ситуация, что в действующих законодательных актах и регулирующих положениях присутствуют грубые ошибки и противоречия, в том числе и с общепринятой в мире практикой определения производных инструментов. Такое состояние законодательной и правовой базы приводит к невозможности использования товарных деривативов в Украине по их непосредственному предназначению.
Вопрос заключается в частности в том, чтобы четко разделять в процессе налогообложения операции с производными ценными бумагами, проведенные с целью спекуляции и проведенные с целью хеджирования, то есть снижения риска, что не имеет места в сегодняшних законах. Только в том случае, если налоговый учет операций будет отвечать классическому подходу к такого рода операциям, присущим ведущим государствам мира, для субъектов хозяйствования возникнет финансовый интерес хеджирования с использованием производных инструментов. На сегодня, законодательная база Украины полностью уничтожает экономический смысл операции хеджирования на фьючерсном рынке, как операции снижения риска субъектами, обладающими или же намеревающимися приобрести некоторый базовый актив в будущем.
Третья группа проблем - недостаточная информированность субъектов хозяйствования об особенностях и преимуществах товарных деривативов. Незнание специфики оборота деривативов и в некоторых нередких случаях ошибочные представления об этом препятствуют позитивному восприятию этого процесса субъектами хозяйствования и, соответственно, делают затруднительным становление рынка производных инструментов как важного элемента бизнес-среды.
Создание рынка не стоит на месте и в первой скором времени ожидается юридическое оформление "Украинской электронной фьючерсной биржи", заявки на членство в которой уже подали порядка 30-ти компаний, включая, по словам представителей Кабинета Министров Украины, "монстров" сельскохозяйственного бизнеса Украины. Единственная проблема в том, что сами "монстры" агробизнеса Украины об этом ничего не слышали и не знают. А заявление со стороны кабминовских чиновников склонны рассматривать как ничто иное, как элементарную попытку привлечения к процессу мелких участников рынка, даже путем дезинформации, что наталкивает на некоторые неоднозначные выводы.
С другой стороны, если в учредителях новой биржи нет крупных компаний, позиция других организаций, намеревающихся стать ее членами, может быть сходна с настроением подавляющего большинства участников рынка, находящихся, так сказать, в ведении наметившегося процесса по созданию фьючерсного рынка.
И, тем не менее, как основа действующего рынка фьючерсных контрактов на поставку сельскохозяйственной продукции, должны стать именно крупнейшие компании аграрной отрасли экономики. Без их участия, и это очевидно, говорить о перспективах нового рынка довольно сложно. При этом не стоит забывать, что среди основных функций фьючерсного рынка присутствует выявление реальной цены товара, в чем, по всей видимости, "монстры" как раз и не заинтересованы.
Таким образом, к проблемам создания рынка товарных деривативов в Украине, описанным выше, можно смело добавлять проблему отсутствия заинтересованности крупнейших участников национального физического рынка. Кому под силу решить эту проблему и когда будет решена эта проблема (если вообще будет решена), пока не ясно. До тех пор мы рискуем получить очередную никому не нужную "мертвую" товарную биржу. Пусть даже со столь звучным названием, как "Украинская электронная фьючерсная биржа".
http://www.apk-inform.com/
http://www.avalonfundaktiv.com/
|
