| ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ И ОПЕРАЦИЙ С НИМИ
КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ
Инвестиционные операции банков сводятся в основном к операциям с
ценными бумагами. Под ценными бумагами понимаются специальным образом
оформленные финансовые документы, предъявление которых необходимо для
реализации выраженного в них права. Специфика и закономерности процес-
сов первичного и вторичного обращения ценных бумаг определяются в за-
висимости от их типа. Однако к инвестиционным можно отнести операции
далеко не со всеми видами ценных бумах, да и не все виды возможных с
ними операций.
Основные виды ценных бумаг
В самом общем виде классификацию основных инструментов рынка цен-
ных бумаг можно представить следующим образом. В зависимости от ха-
рактера сделок, лежащих в основе выпуска ценных бумаг, а также целей
их выпуска, они подразделяются на фондовые (акции, облигации) и ком-
мерческие бумаги (коммерческие векселя, чеки, складские, залоговые
свидетельства).
Фондовые ценные бумаги, как правило, отличаются массовым характе-
ром эмиссии. Они выпускаются в определенных (весьма значительных) объ-
емах, причем каждая из них тождественна другой и представляет опреде-
ленную долю в акционером или облигационном фонде.
В отношении фондовых ценных бумаг имеет также значение их деление
на основные, в которых выражено основное имущественное право или тре-
бование (акции, облигации) и вспомогательные, являющиеся носителями
дополнительного права или требования. К вспомогательным относятся бу-
маги, предоставляющие право на периодическое получение дохода (процен-
та или дивиденда), так называемые купоны, либо право на покупку (про-
дажу) ценных бумаг. Вспомогательные ценные бумаги, отделенные от акций
и облигаций, становятся самостоятельными ценными бумагами и могут так-
же обращаться на рынке. Еще одним видом вспомогательных ценных бумаг
является талон, предоставляющий право на получение купонов.
С учетом различий в порядке оформления передачи ценных бумаг вы-
деляются оборотные ценные бумаги, передача прав по которым производит-
ся без оформления соответствующих документов, простым вручением, либо
акт вручения которых дополняется передаточной надписью. К оборотным
ценным бумагам относятся казначейские и коммерческие векселя, акции и
облигации на предъявителя, чеки, депозитные сертификаты и т.д.
Исходя из особенностей обращения отдельных финансовых инструмен-
тов на рынке ценных бумаг выделяются рыночные и нерыночные ценные бу-
маги. Первые свободно продаются и покупаются в рамках биржевого или
внебиржевого оборота и не могут быть предъявлены эмитенту досрочно.
Вторые, наоборот, не имеют вторичного обращения (т.е. хождения на бир-
же и за ее пределами), но могут быть возвращены эмитенту досрочно,
например, целый ряд государственных и нерыночных обязательств, акции
трудовых коллективов.
На основании различий в правах владельца ценных бумаг при совер-
шении операций с ними (а также порядка подтверждения этих прав) они
классифицируются как:
ценные бумаги на предъявителя, для реализации и подтверждения
прав владельца которых достаточно простого предъявления ценной бумаги.
К данному виду ценных бумаг относятся: предъявительские цеки, акции,
облигации; предъявительские вкладные свидетельства; простые складские
свидетельства, коносамент на предъявителя и др.;
ордерные ценные бумаги, права держателей которых подтверждаются
как предъявителем этих бумаг, так и наличием соответствующих переда-
точных надписей;
именные ценные бумаги, подтверждение права держателей кторых про-
изводится как на основе имени владельца, внесенного в текст бумаги,
так и записи в соответствующей книге регистрации данного вида ценных
бумаг.
В зависимости от содержания текста ценной бумаги, наличия либо
отсутствия указания на хозяйственную сделку и ее основные условия вы-
деляют каузальные и абстрактные ценные бумаги. В каузальных (вкладные
документы, коносамент, отдельные виды акций и т.д.) указываются либо
основные условия выпуска этих бумаг, либо характер, сроки, условия
сделки, лежащей в их основе. Текст абстрактных ценных бумаг (например,
вексель) имеет безусловный характер. Основная масса ценных бумаг
оформляется как каузальные.
Однако на данном этапе наиболее существенным признаком классифи-
кации различных ценных бумаг и определения закономерностей их первич-
ного и вторичного обращения должны служить основные характеристики
эмитента, т.е. лица, выпустившего ценные бумаги. С точки зрения право-
вого статуса эмитента, степени инвестиционных и кредитных рисков, га-
рантий охраны интересов инвесторов и т.д. фондовые ценные бумаги под-
разделяются на две основные группы: государственные и негосударствен-
ные.
Среди государственных ценных бумаг наиболее распространены:
казначейские векселя, представляющие собой краткосрочные обяза-
тельства центральных органов власти;
казначейские боны - особый вид кратко- и среднесрочных казначейс-
ких обязательств сроком от 1 года до 5 лет с фиксированным процентом:
казначейские обязательства (средне- и долгосрочные);
обязательства местных органов власти;
облигационные займы различных органов государственной власти;
беспроцентные (товарные) облигационные займы.
Негосударственные ценные бумаги представлены:
акциями;
долговыми обязательствами предприятий, организаций и банков (об-
лигациями, краткосрочными обязательствами, депозитными сертификатами и
т.д.).
Наиболее распространенными из них являются акции и облигации. Их
основное различие заключается в следующем. Акция в отличие от облига-
ции не является долговым финансовым обязательством. Она представляет
собой свидетельство о внесении определенной суммы средств и тем самым
участвует в формировании уставного фонда акционерного общества и дает
право участия в управлении. Акционер получает возможность участвовать
в работе общих собраний коллектива (по вопросам управления предприяти-
ем, ревизий, утверждения годового отчета) и, что самое главное, в его
прибыли. В последнем кроется еще одно существенное различие. Если по
облигациям величина дохода в форме процента заранее известна ее поку-
пателю, то обладатель акции подобной информацией не располагает. Кроме
того, уплата процента по облигациям гарантируется. При покупке (прода-
же) той или иной акции ее владелец должен руководствоваться лишь теми
сведениями, которые он имеет об экономических перспективах, финансовом
положении и ряде других коммерческих характеристик эмитента. Дивиденд
(доля участия каждого держателя акции в прибыли предприятия) определя-
ется в зависимости от размера годовой прибыли и может быть вычислен
лишь по истечении года после составления фактического баланса. Расчет
дивиденда до окончания года может иметь лишь характер прогноза. В ито-
ге держатель акций несет гораздо больший риск потери дохода (неуплаты
дивидендов) по данному виду ценных бумаг, нежели по облигациям.
Существенным отличием акции от облигации является также то обсто-
ятельство, что акционер не может востребовать свои средства, вложенные
в акции, обратно, за исключением льготного периода, в то время как об-
лигации могут быть предъявлены к погашению досрочно. Это связано с
тем, что облигационный заем представляет собой форму децентрализован-
ного добровольного кредитования. А покупка акций практически означает
безвозвратное финансирование затрат эмитента держателем акций.
Лишь при ликвидации эмитента вследствие его несостоятельности и
банкротства акционеры имеют право на соответствующую их вкладу долю
участия в суммах, оставшихся после погашения долговых обязательств. Но
обычно в таких случаях оказывается утраченным весь акционерный капи-
тал, и акционер теряет практически всю сумму, затраченную на покупку
акций.
Тем самым владение акцией не дает права на обратное получение
вложенных средств, а лишь право на участие в управлении и получении
части прибыли. Единственный способ трансформации акций в наличные
деньги - их продажа другому лицу.
В зависимости от порядка регистрации и передачи акции и облигации
подразделяются на именные и на предъявителя. Движение именной акции
отражается в книге регистрации ценных бумаг, ведущейся акционерным об-
ществом. В ней фиксируются все данные о каждой выпущенной именной ак-
ции. Возможности владельца по передаче ее другому лицу несколько огра-
ничены. В уставе может содержаться требование об особом порядке пере-
дачи именной акции. Например, с согласия общего собрания или правления
общества. Вместе с тем по требованию владельца именная акция может
быть заменена на предъявительскую, свобода купли-продажи которой прак-
тически ничем не лимитируется.
Исходя из различий в способе выплаты дивидендов, можно выделить
акции простые и привилегированные, предоставляющие какие-либо особые
преимущества их держателям. Содержание и конкретные формы реализации
преимуществ определяются в учредительных документах. Как правило, эти
особые льготы заключаются в преимущественном по сравнению с владельца-
ми простых акций праве на получение дивидендов. Одновременно для вла-
дельцев привилегированных акций в уставе может быть предусмотрено от-
сутствие права голоса на общем собрании акционеров. Тем самым ограни-
чиваются права их держателей по участию в управлении хозяйственной де-
ятельностью.
Права привилегированных акционеров могут быть реализованы также в
возможности получения привилегированного дивиденда, выплачиваемого
каждый год в заранее определенной пропорции к номиналу привилегирован-
ной акции. В случае недостаточности распределяемой прибыли привилеги-
рованный дивиденд обычно переносится на последующий финансовый год и
выплачивается в первоочередном порядке.
Кроме того, если держателю привилегированной акции не выплачен
или не полностью выплачен причитающийся ему дивиденд, он обычно приоб-
ретает все права держателя простых акций, включая право голоса на об-
щем собрании акционеров (до тех пор, пока ему не будет выплачен приви-
легированный дивиденд).
Наиболее привлекательны привилегированные акции для отдельных
держателей, располагающих незначительными средствами и не имеющих ни
времени, ни возможностей участвовать в управленческом процессе.
Однако нелимитированный выпуск привилегированных акций чреват
весьма негативными последствиями, и в первую очередь "проеданием" ус-
тавного фонда. В этой связи в большинстве стран введены определенные
ограничения на выпуск данного вида акций. В соответствии с действующи-
ми нормативами в нашей стране их выпуск ограничен 10% размера уставно-
го фонда.
С учетом специфики оплаты акции классифицируются на денежные и
натуральные. К денежным относятся акции, стоимость которых оплачивает-
ся в рублях (наличной или безналичной форме), а также в иностранной
валюте. Все прочие акции представляют собой натуральные и оплачиваются
путем предоставления имущества в натуральной форме в собственность ак-
ционерного общества или же во временное пользование.
В зависимости от возможностей участия в управлении делами общест-
ва могут выделяться акции с правом и без права голоса, с правом двой-
ного, тройного и т.д. голоса. Соответственно может отклоняться от но-
минальной стоимости и цена реализации указанных акций: чем больше сте-
пень участия в управлении, тем выше (при прочих равных условиях) уста-
навливается цена акции.
Исходя из различий способа вторичного обращения, т.е. последующей
за выпуском и размещением куплей-продажей, акции подразделяются на ко-
тирующиеся и некотирующиеся. Продажа котирующихся акций, цена которых
в официальном порядке регулярно фиксируется на фондовой бирже, беспре-
пятственно осуществляется на фондовой бирже либо в финансовых центрах.
Вторичное обращение некотирующихся акций происходит в ограниченном
масштабе.
На основании различий в правах участия акционеров в последующих
выпусках можно выделить также акции с правом и без права конверсии в
иные виды акций или другие ценные бумаги.
Акции могут также различаться по форме их выпуска: выпускаемые в
физической форме (в виде отпечатанных на бумаге бланков сертификатов)
либо в безналичной форме (в виде бухгалтерских записей на счетах).
Банковские операции с фондовыми ценными
бумагами
Операции с ценными бумагами, осуществляемые коммерческими банка-
ми, концентрируются в рамках фондового (инвестиционного) отдела каждо-
го банка, покупающего и продающего их как за счет средств банка, так и
по поручениям клиентов.
Кроме того, фондовые отделы могут заниматься организацией эмиссии
(выпуска) и реализации ценных бумаг предприятий, организаций, ве-
домств, осуществлять хранение или управление портфелем ценных бумаг
клиента за соответствующее комиссионное вознаграждение.
В зависимост от видов ценных бумаг, которые участвуют в сделке,
все банковские операции с ними подразделяются на фондовые и коммерчес-
кие (с коммерческими ценными бумагами). Исходя из их функционального
назначения - на эмиссионные; торговые (купля-продажа); сохранные (по
хранению); доверительные (по доверительному управлению); залоговые;
гарантийные. При этом к инвестиционным операциям банков относятся
только торгово-комиссионные операции с фондовыми ценными бумагами.
Можно выделить как чисто инвестиционные банковские операции (для кото-
рых характерно наличие двух основных характеристик: вложения средств и
получения прибыли), так и квазиинвестиционные операции, для которых
характерно наличие лишь одной из указанных характеристик.
Инвестиционными операциями банков считаются операции с ценными
бумагами третьих лиц по их купле-продаже, причем покупки банком собс-
твенных акций могут рассматриваться как квазиинвестиции, поскольку
присутствует только один из характерных признаков - факт сложения
средств, так как обычно дивиденды по акциям, находящимся в обственнос-
ти акционерного общества, не начисляются. В качестве другого вида ква-
зиинвестиционных операций выступают те операции, в которых банк явля-
ется эмитентом ценных бумаг. В этом случае присутствует также только
один из характерных признаков - наличие прибыли как результата данных
операций, а факт вложения средств осуществляется тем, кто покупает
ценные бумаги, выпущенные банком.
В зависимости от характера осуществления все инвестиционные опе-
рации с ценными бумагами подразделяются на добровольные и принудитель-
ные (обязательные). К последним, например, относятся операции с госу-
дарственными ценными бумагами, когда от покупки ценных бумаг банк ук-
лониться не имеет права. Среди добровольных инвестиций можно условно
выделить активные и пассивные. Активные инвестиционные операции нап-
равлены на быстрое извлечение прибыли от изменения курса ценных бумаг
и носят спекулятивный характер, пассивные - наоборот, ориентированы на
длительные сроки хранения ценных бумаг в целях получения доходов от
процентов по ним.
Все инвестиционные банковские операци также классифицируются как
собственные (проводимые за счет банка) и клиентские (доверительные),
осуществляемые за счет средств и по поручению клиентов.
Для стратегического и тактического управления всеми указанными
видами инвестиционных операций банков фондовым (инвестиционным) отде-
лом разрабатываются основные направления инвестиционной политики, вы-
носимые на рассмотрение и утверждение правления банка.
Разработанный банком документ об основных направлениях инвестици-
онной политики должен включать следующие разделы и положения:
основные цели инвестиционной политики (ориентацию на активные ли-
бо пассивные инвестиции);
определение лимитов (доли) квазиинвестиционных операций в активе
и пассиве баланса;
ответственность руководителей и ответственных исполнителей за ка-
чество инвестиционных операций;
примерный состав и структура инвестиций;
приемлемый уровень качества и сроки погашения ценных бумаг;
основные требования к диверсификации структуры портфеля инвести-
ций;
механизм корректировки состава портфеля;
порядок доставки и хранения: механизм страхования;
расчет потенциальных прибылей и убытков;
разработка компьютерного обеспечения.
Центральный банк может устанавливать требования в отношении ка-
чества обязательств, сроков погашения, степени диверсификации, ликвид-
ности и доходности ценных бумаг в инвестиционном портфеле банка, кото-
рые тоже должны найти отражение в указанном выше документе. В нем так-
же уточняется перечень услуг банков по инвестиционному обслуживанию.
В том числе:
участие в эмиссионно-учредительской деятельности клиента;
оказание консультаций по соответствующему кругу вопросов;
согласование юридических вопросов при заключении сделок;
гарантирование размещения ценных бумаг;
выдача обязательства купить весь выпуск ценных бумаг, если на не-
го не подпишутся инвесторы;
размещение ценных бумаг, во-первых, путем покупки ценных бумаг по
более низкой цене и продажи их клиентам по номиналу; во-вторых, путем
покупки акций учредителей и организации подписки собственными силами
по более высокой цене;
проведение доверительных операций;
ведение переговоров, представительство.
Соответственно доходы банков от инвестиционных операций складыва-
ются из процентов по ценным бумагам, увеличения их курсовой стоимости;
комиссионных, спреда (разницы между ценой покупки и продажи).
|
