Любая биржевая стратегия основывается на использовании разницы в ценах для получения заданного (хеджевого) или спекулятивного (обычно неограниченного) дохода.
Биржевая стратегия может строиться на основе разновременности покупки и продажи фьючерсного контракта и на основе одновременности этих операций.
С точки зрения вида рынка биржевые стратегии могут быть:
внутрирыночные — это стратегии, которые осуществляются на рынке данного вида фьючерсного контракта. Если этот рынок сосредоточен на одной бирже, то он всегда внутрибиржевой. Если рынок данного вида фьючерсного контракта имеется на нескольких биржах, то возможны межбиржевые стратегии;
межрыночные — это стратегии, которые проводятся одновременно на рынках разных фьючерсных контрактов, ценообразование на которые осуществляется сходным образом, т. е. зависит от влияния одинаковых факторов, или когда цена одного актива зависит от цены другого актива. Межрыночные стратегии опять же могут быть как внутрибиржевыми, так и межбиржевыми.
Стратегия разновременности покупки и продажи фьючерсных контрактов - это обычная спекулятивная стратегия: купить дешевле, а потом продать дороже или, наоборот, сначала продать фьючерсный контракт, а потом его выкупить по более низкой цене.
Стратегия одновременной покупки и продажи фьючерсных контрактов основывается на том, что движение цен в пространстве, во времени и на разные, но взаимосвязанные активы, обычно не совпадает по своей скорости, а в ряде случаев может различаться и по направлениям. И если правильно спрогнозировать эти изменения цен, то можно получить прибыль от проведения соответствующей стратегии на рынке.
Наиболее типичными стратегиями на рынке фьючерсных контрактов, основанных на ценных бумагах, являются следующие:
• покупка (продажа) фьючерсного контракта с одним сроком поставки и одновременная продажа (покупка) этого же контракта с другим сроком поставки. Основа этой стратегии состоит в том, что цены фьючерсных контрактов с разными сроками исполнения не будут изменяться в одном и том же темпе. Например, если цена контракта с ближним месяцем поставки в силу каких-то причин увеличивается быстрее, чем цена контракта с дальним месяцем поставки, то стратегия состоит в том, чтобы купить контракт на ближний срок и продать его на дальний срок, и затем, когда цена на ближний месяц увеличится больше, чем на дальний, продать контракт на ближний месяц и купит на дальний. В результате прирост выручки по контракту с ближним месяцем поставки перекроет убыток по контракту с дальним месяцем поставки.
Поскольку в российских условиях наиболее распространены пока фьючерсы на валюту, приведем условный пример с этим контрактом.
Пример 1.
1 февраля Покупка валютного Продажа валютного
фьючерса за 37 руб./дол. фьючерса за 38,5 руб./дол.
с исполнением в апреле с исполнением в июне
1 марта Продажа валютного Покупка валютного фьючерса
фьючерса за 38 руб./дол. за 39 руб./ дол.
с исполнением в апреле с исполнением в июне
Результат: Прибыль=38-37=1 руб./дол. Убыток=38,5-39=-0,5 руб./дол.
Чистая прибыль: 1—0,5 == 0,5 руб. за каждый доллар
В данном условном примере прирост цены апрельского валютного фьючерса составил 1 руб. / дол., а по июньскому фьючерсу — всего 0,5 руб./ дол., что и позволило получить чистую прибыль в размере 0,5 руб. на каждый доллар. (Например, если размер фьючерса составляет 5000 дол., то чистая прибыль на контракт составила бы 2500 руб. (5000 • 0,5).) Обратная стратегия имеет место, если цена фьючерса с дальним сроком поставки возрастет быстрее, чем с ближним. В этом случае необходимо одновременно: купить контракт с дальним сроком поставки и продать этот же контракт с ближним сроком поставки.
Возможны и более сложные варианты стратегии на соответствующую динамику цены:
- одновременная покупка (продажа) контракта на ранний месяц, продажа (покупка) двух контрактов на средний месяц и покупка (продажа) одного контракта на дальний месяц;
- покупка (продажа) фьючерсного контракта на одной бирже и продажа (покупка) такого же фьючерсного контракта (т. е. на тот же актив с тем же сроком исполнения) на другой бирже. Данная стратегия основывается на различиях в динамике цен на разных биржах.
Например, подмечено, что цены на валютный фьючерс в данном периоде на бирже Б растут медленнее, чем на бирже А. Тогда, одновременно купив фьючерс на бирже А и продав его на бирже Б, а через некоторое время закрыв эти фьючерсные позиции на обеих биржах, можно получить в итоге чистую прибыль.
Пример 2.
1 февраля Покупка валютного фьючерса Продажа валютного
на бирже А за 37 руб./дол. фьючерса на бирже Б
за 37 руб./дол.
1 марта Продажа валютного фьючерса Покупка валютного
на бирже А за 39 руб./дол. фьючерса на бирже Б
за 37,5 руб./ дол.
Результат: Прибыль=39-37=2 руб./дол. Убыток=37-37,5=-0,5 руб./дол.
Чистая прибыль: 2 – 0,5 = 1,5 руб./дол.
На первый взгляд можно сказать, что незачем было проводить такую стратегию, а проще было купить контракт на бирже А и потом там же продать его по более высокой цене, получив прибыль 2 руб/дол., а не 1,5 руб./дол., как в примере. Однако все дело в риске. Если бы была полная уверенность, что цена возрастет, описанная стратегия была бы излишней. На самом деле нет никаких гарантий, что динамика цены будет именно такая. Предположим, что цена на фьючерс не возросла, а снизилась, хотя и в разной степени на биржах А и Б. Тогда на бирже А инвестор получил бы убыток. Если он играет сразу на двух биржах, то его убыток на бирже А обязательно полностью или частично компенсировался бы прибылью от контракта на бирже Б, причем если цена на бирже Б упадет сильнее, чем на бирже А, то инвестор и в этом случае будет иметь прибыль.
Покупка (продажа) фьючерсного контракта на актив А и одновременно продажа (покупка) контракта на актив Б, при этом известно, что цена н актив А достаточно тесно связана с ценой на актив Б. Обычно это относится, например, к фьючерсным контрактам на разные виды облигаций (например, государственные и муниципальные облигации, краткосрочные и долгосрочные облигации). Направленность изменения цен на взаимосвязанные активы обычно одна и та же, однако степень влияния разная, а потому и изменения их цен будут отличаться, так как это все-таки разные активы.
О применимости фьючерсных стратегий на российском рынке говорит пока рано. Хотя бы только потому, что цены на фьючерсы и цены на активы, которые лежат в базисе этих контрактов идут почти вровень, что не дает участникам даже почувствовать разницу между фьючерсным рынком и рынком базисных активов. Вообщем, можно сказать, что основными игроками на российском фьючерсном рынке являются пока спекулянты.
При подготовке этой работы были использованы материалы с сайта http://www.studentu.ru
|
