МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ ТА НАУКИ УКРАЇНИ

НАЦІОНАЛЬНИЙ АВІАЦІЙНИЙ УНІВЕРСИТЕТ

ІНСТИТУТ ПІСЛЯДИПЛОМНОГО НАВЧАННЯ

КУРСОВА РОБОТА

з дисципліни «Міжнародна інвестиційна діяльність»

Виконав:

Студент 2-го курса

спеціальність «Міжнародна економіка»

специализация 8.050103

Шаль Эдуард Альбертович

Науковий керівник

Геєць Ірина Олексіївна

Київ – 2008

З МІСТ

Вступ

Розділ І. Розрахунки ефективності ефективного проекту в Україні

1. Розрахунок чистого приведеного до справжньої вартості доходу від реалізації інвестиційного проекту (NPV)

2. Розрахунок внутрішньої норма дохідності (IRR) інвестиційного проекту

3. Розрахунок дисконтованого періоду окупності (DPP) інвестиційного проекту

4. Розрахунок індексу рентабельності (РІ) інвестицій та коефіцієнту ефективності інвестицій (ARR)

5. Розрахунки показників економічної ефективності реальних інвестиційних проектів за схемою власного капіталу

Розділ ІІ. Адаптація основних показників фінансово господарської діяльності досліджуваної компанії та проведення скорегованих розрахунків відповідно до умов Швейцарії

1. Розрахунок показників економічної ефективності реальних інвестиційних проектів для країни Швейцарії

2. Розрахунок внутрішньої норми дохідності інвестиційного проекту (IRR)

3. Визначення дисконтованого періоду окупності інвестиційного проекту (DPP)

4. Розрахунок індексу рентабельності PI та коефіцієнта ефективності інвестицій (АРР)

5. Розрахунки показників економічної ефективності реальних інвестиційних проектів за схемою власного капіталу

Висновки

Список використаних джерел

Додатки

ВСТУП

На підприємстві розглядається інвестиційний проект будівництва нового технологічного комплексу по випуску фенів для волосся (побутових) потужністю 0,15, 0,2; 0,25 кВт.

Табл. 1. Прогнозований випуск продукції за роками, натур. од.

Поточні витрати на виробництво одиниці продукції (за винятком відсоткових платежів та амортизаційних відрахувань) такі:

• фен потужністю 0,15 кВт – 135 грн. за од.;

• фен потужністю 0,2 кВт – 180 грн. за од.;

• фен потужністю 0,25 кВт – 210 грн. за од.

Грошові надходження від реалізації фенів, прогнозуються в таких обсягах (без урахування податкових платежів, що включаються до ціни продукції):

• фен потужністю 0,15 кВт – 225 грн. за од.;

• фен потужністю 0,2 кВт – 300 грн. за од.;

• фен потужністю 0,25 кВт – 350 грн. за од.

Визначимо необхідний обсяг інвестицій та джерела їх фінансування.

Таблиця 2. Необхідний обсяг інвестицій і розподіл за джерелами їх фінансування, грн.

Із загального обсягу інвестицій на оборотні засоби припадає з 4 р. – 100000 грн., з 7 – обсяг оборотних засобів збільшується в два рази. Сума річних амортизаційних відрахувань – 576000 грн. Прибуток оподатковується у розмірі 30%. Підприємство розраховує отримати віддачу від власних вкладених фінансових ресурсів в розмірі 12% (керівництво підприємства розглядає цей інвестиційний проект стосовно зміцнення конкурентних позицій на ринку). Є достовірна інформація про втрату в 7 р. конкурентами своїх ринкових позицій, тому підприємство вважає за доцільне перейти на двозмінний графік роботи, що надасть можливість збільшити обсяги виробництва продукції.

Відповідно до практики прийняття рішень, що склалася в сфері інвестиційної політики, керівництво підприємства не вважає за доцільне брати участь у проектах з терміном окупності більше 10 років. Тривалість проекту складає 1-10 г.г. включно. Суми, отримані при ліквідації майна інвестиційного проекту, покривають витрати демонтажу обладнання. Розрахувати доцільність впровадження інвестиційного проекту для України та іншої країни Швейцарії.

Р ОЗДІЛ І. РОЗРАХУНКИ ЕФЕКТИВНОСТІ ЕФЕКТИВНОГО ПРОЕКТУ В УКРАЇНІ

1. Розрахунок чистого приведеного до справжньої вартості доходу від реалізації інвестиційного проекту (NPV)

Існує 2 схеми розрахунку показників ефективності, залежно від способу дисконту і чистого грошового доходу. Це традиційна схема та схема власного капіталу.

Всі показники економічної ефективності мають особливість: видатки та доходи, розділені за часом, приводять до базового моменту часу – дати початку реалізації проекту.

Спершу для розрахунків застосуємо традиційну схему.

Для того, щоб отримати точне значення чистого приведеного до справжньої вартості доходу необхідно розрахувати середньозважену вартість капіталу (WACC).

Зазначимо, що інвестиції у даний проект вкладаються послідовно на різні строки та декілька періодів. Тобто з розрахунками WACC по кожному року цей показник буде наповнюватися.

WACC розраховується за формулою:

,

де - частина у загальній структурі капіталу фірми відносно кредитних засобів, привілейованих акцій і власного капіталу;

- вартість відповідних частин капіталу.

Розрахунок: Частина власних коштів під 12% у загальному обсязі інвестицій складає: (650000/1300000)*100%=50%

WACC=16% х (1-0,3) х 0,5+12% х 0,5= 5,6 + 6= 11,6%

2 рік. Частина власних коштів під 12% у загальному обсязі інвестицій складає:

=

Доля кредитних коштів розраховується як:

=

Так само і для другого року:

WACC=16% х (1-0,3) х 0,2888+18% х (1-0,3) х 0,0888+12% х 0,622=11,817%

3 рік: Частина власних коштів під 12%

Частина кредитних коштів під 16% річних:

Частина кредитних коштів під 18% річних:

Частина кредитних коштів під 16% річних:

WACC=16% х (1-0,3) х 0,1529+18% х (1-0,3) х 0,0471+16% х (1-0,3) х

х 0,2353+12% х 0,5647 = 1,71248 + 0,59346 + 2,63536 + 6,7764 = 11,718%

4 рік: Частина власних коштів під 12% у загальному обсязі інвестицій:

Частина кредитних коштів під 16% річних:

Частина кредитних коштів під 18% річних:

Частина кредитних коштів під 16% річних:

WACC=16% х (1-0,3) х 0,1354+18% х (1-0,3) х 0,0417+16% х (1-0,3) х 0,2083+

+12%*0,6146=1,51648+0,52542+2,33296+7,3752=11,75%

5 рік: Частина власних коштів під 12% у загальному обсязі інвестицій:

Частина кредитних коштів під 16% річних:

Розрахунки для 6-го і 7-го років такі ж самі, як і для п’ятого року.

WACC=16% х (1-0,3) х 0,2532+12% х 0,7468 = 2,83584+8,9616=11,79%

WACC= WACC= WACC

У 8-му, 9-му, і 10 му роках значення середньозваженої вартості капіталу буде становити 12%:

Для більшої наглядності занесемо ці розраховані дані до такої зведеної таблиці:

Таблиця 3. Розрахункова таблиця для WACC

Тепер необхідно розрахувати чисті грошові потоки, які розраховуються як сума прибутку до амортизаційних відрахувань, податку на прибуток і відсоткових платежів плюс додаткові грошові потоки, які пов’язані зі зміною та вивільнення робочого капіталу.

Прибуток до амортизаційних відрахувань, податку на прибуток, відсоткових платежів розраховується як: (Грошові надходження від реалізації продукції)-(Поточні витрати на виробництво продукції)=(225 х 5160 +300 х 4160 +350 х 4660) - (135 х 5160 +180 х 4160 + +210 х 4660) = (1161000 +1548000 + 1806000) - (696600 +928800 + 1083600) = 1806000 грн. Тобто, прибуток до амортизаційних відрахувань, податку на прибуток, відсоткових платежів у 4, 5 і 6 роках дорівнює 1806000 грн.

Для 7, 8, 9 і 10 років цей показник буде дорівнювати: (225 х 7660 +300 х 8160 +350 х 9660) - (135 х 7660 +180 х 8160 +210 х 9660)=(1723500 + 2448000 +3381000) - (1034100 + 1468800 + 2028600) = 3021000 грн.

Чисті грошові потоки за традиційною схемою для 4, 5 і 6 років дорівнюють: 1806000 х (1-0,3) + 172800 + 0 = 1437000 грн.

Для 7-го року: 3021000 х (1-0,3)+ 172800 - 100000= 2187500 грн.

Для 8 і 9 років: 3021000 х (1-0,3) + 172800 + 0 = 2287500 грн.

Для 10-го року: 3021000 х (1-0,3)+ 172800 + 200000 = 2487500 грн.

Розрахуємо всі необхідні показники та дані запишемо до таблиці 4.

Таблиця 4. Чисті грошові потоки за традиційною схемою

Для розрахунку NPV використаємо дисконтну ставку, яка дорівнює 12%:

Значення NPV, яке дорівнює +1861780,27 грн свідчить про те, що даний інвестиційний проект можна реалізувати.

Показник чистого приведеного до справжньої вартості доходу від реалізації інвестиційного проекту (NPV) розраховується за такою формулою.

- чистий грошовий потік в році t, підрахований без урахування здійснених інвестицій (якщо вони припадають на цей рік);

- загальна сума всіх інвестицій (як вкладення власного капіталу, так і запозичених коштів), що здійснюються в році t, від дати початку реалізації проекту.

t- порядковий номер року від початку реалізації проекту (дати початку інвестування);

n- кількість років у періоді, за які розглядається проект;

r- необхідна норма дохідності вкладеного капіталу (WACC).

2. Розрахунок внутрішньої норми дохідності інвестиційного проекту ( IRR )

Показник внутрішньої норми дохідності інвестиційного проекту (IRR) характеризує максимально прийнятний відносний рівень витрат, які можуть бути проведені при реалізації певного проекту.

Значення IRR показує верхню межу допустимого рівня дисконтної ставки, перевищення якої робить проект збитковим.

Розрахунок показника IRR таке знаходження ставки дисконту, при якій NPV = 0. Для того, щоб визначити IRR спочатку знайдемо такі два значення ставки дисконтування , щоб в інтервалі () функція змінювала своє значення з «+» на «- або навпаки.

Зробивши певні розрахунки для підбору ставки дисконтування, можна визначити 2 таких значення: так як при значення NPV ще додатнє, а при - вже від’ємне (додаток 1)

Обчислення IRR інвестиційного проекту здійснюється за формулою:

, де

- значення табульованої ставки дисконтування, при якій ;

- значення табульованої ставки дисконтування, при якій ;

Точність підрахунку IRR обернена довжині інтервалу (), тому найкраща апроксимація досягається у разі, коли довжина інтервалу береться мінімальною, тобто 1 %.

Недоліки показника IRR:

1) Критерій IRR зовсім не придатний для аналізу неординарних інвестиційних проектів(потоків), тобто коли прихід і відхід капіталу чергується.

2) IRR не дає можливості розрізняти ситуації, коли пріоритетність проектів змінюється залежно від ставки дисконтування.

3) Метод IRR не дає можливості використовувати різні ставки дисконтування до різних періодів реалізації проекту. Різновидом показника IRR є модифікована внутрішня норма дохідності інвестиційного проекту (МIRR). Даний показник ефективно замінює дуже поширений показник IRR, усуваючи більшість його недоліків і зберігаючи його переваги над показником NPV.

Модифікована внутрішня норма дохідності – це ставка доходу, за якою кінцева вартість чистих грошових потоків проекту дорівнює поточній вартості інвестиційних витрат:

, де

- чистий грошовий потік проекту в році t, визначений без урахування проведених за ці роки інвестицій (іноді лише додатні чисті грошові потоки без інвестиційних витрат);

n – кількість років у періоді, за який розглядається проект;

r – необхідна норма доходу на вкладений капітал (WACC)

Звідси маємо:

Отже, інвестиційний проект можливо вважати доцільним.

3. Визначення дисконтованого періоду окупності інвестиційного проекту ( DPP )

Під дисконтованим періодом окупності інвестиційного проекту (DPP) розуміють тривалість періоду від дати початку реалізації проекту, впродовж якого відбувається повне повернення інвестиційних коштів (віддача на капітал досягає приведеної до теперішньої вартості суми здійснених інвестицій)

Якщо інвестиційний процес становить нерегулярні грошові потоки, то дисконтова ний період окупності визначається підсумуванням послідовних складових чистого грошового потоку NCF, що дисконтуються за ставкою r, поки не буде отримано суми, що максимально наближається до загального дисконтованого обсягу інвестицій. Щодо інвестицій, то для аналізу досить мати їх підсумок у вигляді величини:

.

Особливість розподілу витрат жодним чином не позначається на тривалості періоду окупності проекту.

Підсумовуємо послідовні члени ряду грошових потоків NCF, що дисконтуються за ставкою r, (суми позначимо через ), поки не буде знайдено суми, що дорівнює обсягу інвестицій:

Причому ;

грн.

Період окупності інвестиційного проекту можна визначити за допомогою такої формули:

Для даної курсової роботи j=7 (кількість послідовних членів ряду чистих грошових потоків). Тобто,

років

Недоліком показника DPP є те, що він не враховує всього періоду функціонування інвестицій і як наслідок, на нього не впливає та віддача, що перебуває за межами дисконтованого періоду окупності інвестиційного проекту.

4. Розрахунок індексу рентабельності PI та коефіцієнта ефективності інвестицій (АРР)

Метод розрахунку індексу рентабельності (РІ) – це в принципі продовження методу визначення чистого приведеного до теперішньої вартості доходу від реалізації проекту.

РІ розраховується за допомогою такої формули:

, де

- віддача вкладеного капіталу – сума дисконтованих чистих грошових потоків за роками починаючи від дати проведення перших інвестицій;

- сума приведених до теперішньої вартості інвестицій у проекті

Можна зазначити, що даний інвестиційний проект приймається, так як значення індексу рентабельності дорівнює 1,4503, а це звісно більше одиниці (що вимагає правило).

Індекс рентабельності дуже зручний при виборі одного проекту з кількох альтернативних, що мають приблизно однакові значення NPV або при формуванні портфеля інвестицій з максимальним сумарним значенням NPV в умовах обмеженості у фінансових ресурсах.

Тепер розрахуємо коефіцієнт ефективності інвестицій ARR за формулою:

, де

ЕВІТ – прибуток, що генерується проектом (до сплати відсоткових платежів за довготерміновий борг та податку на прибуток);

Т – ставка оподаткування прибутку;

L – ліквідаційна вартість активів інвестиційного проекту;

І_{nv 0} – обсяг початкових інвестицій.

Даний коефіцієнт має свої недоліки:

1. ARR не враховує різної вартості грошових коштів у часі.

2. ARR ігнорує відмінності у тривалості експлуатації активів, створених завдяки інвестуванню.

Розрахуємо коефіцієнт ефективності інвестицій:

ARR = (1806000 (1- 0,3) + 1806000 (1 – 0,3) + 1806000 (1 – 0,3) + 3021000 (1 – 0,3) + 3021000 (1 – 0,3) + 3021000 (1 – 0,3) + 3021000 (1 – 0,3))

: 0,5 х 1300000 + 950000 + 2000000 + 550000 = = = = =5,104 8

Додатково для зручності інвесторів розраховують «індекс дохідності інвестиційного проекту » . Він показує у скільки разів (у частці одиниці) додатково може зрости дохідність інвестиційної альтернативи (тобто зіставного за ризиком інвестиційного активу, що обертається на фондовому ринку, або якщо не враховувати ризиків проекту, ринкової без ризикової ставки відсотка), не перетворюючи цей проект у менш вигідний порівняно з вкладаннями обмежених засобів у зазначену альтернативу.

Розрахунок індексу прибутковості (IL) здійснюється за формулою:

IL = , де

К_а – прибутковість інвестиційної альтернативи.

Табл.5. Процентні ставки, % річних

Значення К_а ми знаходимо як середнє значення по процентних ставкам за депозитами в періоді між 2001-2005 роками.

Середнє значення К_а вираховуємо за депозитами у національній валюті.

К_а = (11,2 + 7,8 + 7,1 + 7,8 + 8,5) : 5 = 42,4 : 5 = 8,48

Звісно маємо:

IL =

Економічний зміст цього показника полягає в тому, що проект, навіть якщо він характеризується позитивним значенням NPV, не вважається надійно ефективним і на нього, можливо, недоцільно виділяти кошти, якщо в межах кожного терміну існування проекту ринкова безризикова ставка відсотків в найближчій перспективі істотно зросте. В іншому випадку проект, що має позитивний NPV, оцінюється як надійно ефективний і можна залучити до його фінансування інших інвесторів.

5. Розрахунки показників економічної ефективності реальних інвестиційних проектів за схемою власного капіталу

Порівняно з традиційним підходом розрахунок ефективності реальних інвестицій за схемою власного капіталу має такі переваги:

1. Наявність великої кількості позитивних чистих грошових потоків за цією схемою підвищує впевненість інвестора-кредитора в тому, що він поверне свої гроші та отримає відсотки, навіть якщо підприємство не виконає всі свої плани щодо обсягів реалізації та валових витрат.

2. Якщо інвестор-кредитор може надати відстрочку сплати основної частини боргу (тобто графік обслуговування боргу характеризується неоднаковими річними виплатами), то за схемою власного капіталу це відобразиться на результатах оцінки ефективності інвестиційного проекту, а традиційна може не відчути цієї особливості.

Розрахунок показників ефективності інвестиційного проекту за схемою власного капіталу характеризується наступними особливостями:

При обчисленні NPV проекту за базовий обсяг оцінюваних інвестицій приймаємо власні вкладення підприємства, а показник дисконту – вартість власного капіталу проекту.

; де

(NCF_bk )_t - чистий грошовий потік в році t, визначений без урахування здійснених вкладень власного капіталу, але з відсотковими платежами та виплатою основної частини боргу;

(I_nvbk )_t - вкладення власного капіталу в році t від дати початку здійснення інвестицій;

t – порядковий номер року від початку реалізації проекту (дати початку інвестицій);

n – кількість років у часовому інтервалі, за який розглядається ефективність інвестицій;

r – необхідна норма доходу на вкладений власний капітал.

Розрахунок NPV:

Розглядаємо 2 варіанти.

Перший варіант:

Другий варіант: Якщо проект ізольовано від загальної господарської діяльності, а також, якщо не включається у витрати на виробництво продукції виплата процентів у 1-9 роках:

Відмітимо, що значення чистого грошового потоку в році t – розраховані у таблиці «Розрахунок чистих грошових потоків за схемою власного капіталу» у рядку 10, у додатку 2.

Розрахований показник – чистий приведений до теперішньої вартості (дисконтований) дохід – (двома варіантами) свідчить про те, що даний проект треба реалізовувати.

Розрахунок періоду окупності власного капіталу ( DPP_bk ) інвестиційного проекту

За схемою власного капіталу DPP_bk розраховується за формулою:

, де

<<

Кj₁ = =

2434687,06 грн.

Кj_{2 = =}

2338476,74 грн.

= = 863014,77 – для першого варіанта;

= 863014,77 –для другого варіанта.

Для того, щоб перевірити чи сходяться наші дані з умовою нерівності, знайдемо 1) К_{j +1} = 2434687,06 + 863014,77 = 3297701,83 (грн)

2) К_{j +2} = 2338476,74 + 863014,77 = 3201491,51 (грн)

Звідси маємо:

Варіант 1: 2434687,06 < 2508315,87 < 3297701,83

Варіант 2: 2338476,74 <2508315,87<3201491,51

Тобто, умова нерівності – виконується

Отже, для 1 варіанту

DPP_bk = 6 років + = 6 років +1,92 = 6,92 року.

Для 2-го варіанту:

DPP_bk = 7 років + = 7 років +0,2 = 7,2 року.

Розрахунок внутрішньої норми дохідності інвестиційного проекту ( IRR ) за схемою власного капіталу

На відміну від традиційної схеми згідно зі структурою власного капіталу в процесі ухвалення рішень на підставі IRR – методу, отримане значення внутрішньої норми дохідності проекту вже порівнюється з вартістю власного капіталу. Звідси,

Для того, щоб як найточніше розрахувати показник IRR_bk необхідно (для схеми власного капіталу) розрахувати ще раз NPV_bk , але вже за ставкою r₁ = 18% (і r₁ = 17%) щоб інтервал (r₁ ; r₂ ) дорівнює 1%. За r₂ візьмемо 19%, 18%.

Розрахунки наведені у додатку 3.

Згідно із 1-м варіантом:

NPV_{bk ( r =18%)} =

NPV_{bk ( r =19%)} =

Згідно із 2-м варіантом:

NPV_{bk ( r =17%)} =

NPV_{bk ( r =18%)} =

Розрахунок IRR_bk :

1 варіант:

IRR_{bk 1} = 18% +

2 варіант:

IRR_{bk 2} = 17% +

Розраховані показники IRR для першого і другого варіантів першим (І) і другим (ІІ) способом – є більшими за вартість власного капіталу. Тобто, це свідчить про те, що інвестиційний проект можна прийняти.

Розрахунок індексу рентабельності за схемою власного капіталу

Цей показник розраховується за формулою:

PI_bk = : , де

- віддача власного капіталу, вкладеного в інвестиційний проект;

- сума приведеного до теперішньої вартості власного капіталу, вкладеного в інвестиційний проект.

=

Для 1 варіанту: При r = 12%

Для 2-го варіанту:

Розрахунок РІ_bk для варіанту 1:

Для 2 варіанту:

Так як значення РІ_bk більше 1, то інвестиційний проект за правилом приймається.

При розрахунку чистого прибутку враховується виникнення податкових заощаджень. Згідно з першим варіантом вирахування чистого прибутку звертаємо увагу на те, що відсотки по кредитам та збитки зменшують оподаткований прибуток підприємства, і це відповідно видно з розрахунку чистих грошових потоків. Згідно з розрахунком другого варіанту в даному інвестиційному проекті виплата відсотків буде включена у витрати на виробництво продукції у майбутніх періодах.

DPP_bk = 7 років + року

Розрахунок коефіцієнта ефективності інвестицій ARR

ARR_bk = (1806000 х (1-0.3)+ 1806000 х (1-0.3)+ 1806000 х (1-0.3)+ 3021000 х (1-0.3)+ 3021000 х (1-0.3)+ 3021000 х (1-0.3)+ 3021000 х (1-0.3)):1/2*(650000+750000+1000000+550000)=

Розрахований коефіцієнт ефективності інвестицій для 2-х варіантів за схемою власного капіталу складає 8,30

Додатково розрахуємо «індекс дохідності інвестиційного проекту » (IL_bk ) за формулою.

Для першого варіанту: Для другого варіанту:

К_а = 8,48

РОЗДІЛ ІІ . Адаптація основних показників фінансово господарської діяльності досліджуваної компанії та проведення скорегованих розрахунків відповідно до умов Швейцарії

На іноземному підприємстві розглядається інвестиційний проект будівництва нового технологічного комплексу по випуску фенів для волосся (побутових) потужністю 0,15, 0,2, 0,25 кВт.

Таблиця 2.1. Прогнозований випуск продукції за роками, натур. од.

Поточні витрати на виробництво одиниці продукції (за вийнятком відсоткових платежів та амортизаційних відрахувань) такі:

- фен потужність 0,15 кВт – 29,09 шв.фр. за од.

- фен потужність 0,2 кВт – 38,79 шв.фр. за од.

- фен потужність 0,25 кВт – 45,26 шв.фр. за од.

Грошові надходження від реалізації фенів, прогнозуються в таких обсягах (без урахування податкових платежів, що включаються до ціни продукції):

- фен потужність 0,15 кВт – 48,49 шв.фр. за од.

- фен потужність 0,20 кВт – 64,66 шв.фр. за од.

- фен потужність 0,25 кВт – 75,43 шв.фр. за од.

Визначимо необхідний обсяг інвестицій та джерела їх фінансування

Таблиця 2.2. Необхідний обсяг інвестицій і розподіл за джерелами їх фінансування, шв.фр.

Примітка. Усі інвестиції здійснюються на початку року, а відсотки за користування кредитом сплачуються наприкінці року за формулою складних відсотків; сума кредиту повертається в останній рік сплати відсотків.

Із загального обсягу інвестицій на оборотні засоби припадає з 4р. – 21575 шв.фр., а з 7 –обсяг оборотних засобів збільшується в 2 рази.

Сума річних амортизаційних відрахувань – 124272 шв.фр. Прибуток оподатковується у розмірі 16,8% (загальна сума федерального податку – 9,8% + 7% кантонального податку). Підприємство розраховує отримати віддачу від власних вкладень фінансових ресурсів в розмірі 12% (керівництво підприємства розглядає цей інвестиційний проект стосовно зміцнення конкурентних позицій на ринку). Є достовірна інформація про втрату в 7 році конкурентами своїх ринкових позицій, тому підприємство вважає за доцільне перейти на двозмінний графік роботи. що надасть можливість збільшити обсяги виробництва продукції.

Відповідно до практики прийняття рішень, що склалися в сфері інвестиційної політики, керівництво підприємства не вважає за доцільне брати участь у проектах з терміном окупності більше 10 років. Тривалість проекту складає 1-10 р. включно.

Суми отримані при ліквідації майна інвестиційного проекту, покривають витрати демонтажу обладнання.

Примітка. Станом на 30.01.2008 курс євро до гривні за даними Національного Банку України склав: 1 Швейцарського Франка – 4,635 грн.

Відповідно до цього усі (числа) суми виражені у гривнях були переведені в євро.

1. Розрахунок показників економічної ефективності реальних інвестиційних проектів для країни Швейцарії

1. Розрахунок чистого приведеного до справжньої вартості доходу від реалізації інвестиційного проекту (NPV).

Всі розрахунки здійснюємо аналогічно до прикладу України.

Спочатку знаходимо значення WACC (середньозважена вартість капіталу проекту)

,

де - частина у загальній структурі капіталу фірми відносно кредитних засобів, привілейованих акцій і власного капіталу;

- вартість відповідних частин капіталу.

Розрахунок:

Для першого року:

Частина власних коштів під 12% у загальному обсязі інвестицій складає: (140237/280475)*100%=50%

Частина кредитних коштів під 4% складає:

(140237/280475)*100%=50%

WACC=4% х (1-0,168) х 0,5+12% х 0,4 = 6,46%

Для другого року:

Частина власних коштів під 12% у загальному обсязі інвестицій складає:

Частка кредитних коштів під 4%:

Частка кредитних коштів під 5%:

WACC= 4% х (1 - 0,168) х 0,2288 + 5% х (1 - 0,168) х 0,0889 + 12% х 0,6222 = = 0,95 + 0,3 + 7,47 = 8,72%

Для третього року:

Частина власних коштів під 12%

Частина кредитних коштів під 4% річних:

Частина кредитних коштів під 5% річних:

Частина кредитних коштів під 3% річних:

WACC=4% х (1-0,168) х 0,1529 + 5% х (1-0,168) х 0,0471+3% х (1-0,168) х х0,2353 + 12% х 0,5647 = 0,5088 + 0,1959 + 0,5873 + 6,7764 = 8,37%

Для четвертого року:

Частина власних коштів під 12% у загальному обсязі інвестицій:

Частина кредитних коштів під 4% річних:

Частина кредитних коштів під 5% річних:

Частина кредитних коштів під 3% річних:

WACC=4х(1-0,168)х0,1354+5%х(1-0,168)х0,0417+3%х(1-0,168)х0,2083+

+12%х0,6146= 0,4506 + 0,1735 + 0,5199 + 7,3752 = 8,52%

Для п’ятого року:

Частина власних коштів під 12% у загальному обсязі інвестицій:

Частина кредитних коштів під 3% річних:

WACC= 5% х (1-0,168) х 0,2532 + 12% х 0,7468 = 1,053 + 8,96 = 10,01%

Розрахунки для 6-го і 7-го років такі ж самі, як і для п’ятого року.

WACC= WACC= WACC

У 8-му, 9-му, і 10 му роках значення середньозваженої вартості капіталу буде становити 12%:

Занесемо ці розраховані дані до такої зведеної таблиці:

Таблиця 2.3. Визначення WACC

Для того, щоб визначити значення NPV, спочатку розрахуємо чисті грошові потоки.

Усі необхідні показники розраховуємо за такою схемою як і для України (таблиця 2.4).

Прибуток до амортизаційних відрахувань, податку на прибуток, відсоткових платежів розраховується як:

(грошові надходження від реалізації продукції)-(Поточні витрати на виробництво продукції)

Розрахунок для 4,5 і 6 років:

(48,49 х 5160 + 64,66 х 4160 + 75,43 х 4660) - (29,09 х 5160 + 38,79 х 4160 + 45,26 х 4660) = 389270,40 шв.фр.

Подальші розрахунки надано у таблиці 2.4.

Для розрахунку показника NPV використаємо дисконтну ставку, яка дорівнює 12%.

Таблиця 2.4. Розрахунок чистих грошових потоків за традиційною схемою

Додатнє значення показника NPV свідчить про те, що даний інвестиційний проект слід прийняти.

2. Розрахунок внутрішньої норми дохідності інвестиційного проекту ( IRR )

Перед тим як розрахувати IRR знайдемо спочатку два значення ставки дисконтування r₁ < r_2, щоб в інтервалі (r₁ ; r₂ ) функція змінювала своє значення з «+» на «-» і навпаки. Усі розрахунки наведені у додатку 4.

У нашому випадку після обчислень

Тепер розрахуємо IRR:

, де

Додатково можна розрахувати показник – «модифікована внутрішня норма дохідності» (МIRR).

3. Визначення дисконтованого періоду окупності інвестиційного проекту ( DPP )

Знаходимо значення K_j - сума послідовних членів ряду.

шв.фр.

шв.фр.

Період окупності розраховуємо за формулою:

У нашому випадку j також як і в Україні дорівнює 8

років

4. Розрахунок індексу рентабельності PI та коефіцієнта ефективності інвестицій (АРР)

Розрахуємо індекс рентабельності:

Як ми вже знаємо, якщо РІ > 1, то проект слід прийняти, тобто так як за нашими розрахунками РІ = 1,6361, а це очевидно більше 1, то проект приймається.

Розрахуємо коефіцієнт ефективності інвестицій ARR за формулою:

, де

ARR = (389270,40 (1- 0,168) + 389270,40 (1 – 0,168) + 389270,40 (1 – 0,168) + 651145,40 (1 – 0,168) + 651145,40 (1 – 0,168) + 651145,40 (1 – 0,168) + 651145,40 (1 – 0,168)) : ½ х 280475 + 204962 + 431499 + 118662 = = 4,37

Додатково розраховуємо «індекс дохідності інвестиційного проекту» (IL) за формулою:

IL =

У Швейцарії середнє значення К_а становить 4,0%. Звідси маємо:

IL =

5. Розрахунки показників економічної ефективності реальних інвестиційних проектів за схемою власного капіталу

Розрахунок показників ефективності інвестиційного проекту за схемою власного капіталу характеризується наступними особливостями: при обчисленні NPV (чистий приведений до теперішньої вартості дохід) проекту за базовий обсяг оцінюваних інвестицій приймаємо власні вкладення підприємства, а показник дисконту – вартість власного капіталу проекту.

NPV_вк = -

Розглядаємо 2 варіанти.

Перший варіант:

2 варіант. Якщо проект ізольовано від загальної господарської діяльності, а також, якщо не включається у витрати на виробництво продукції виплата процентів у 1-9 роках:

Значення чистого грошового потоку в році t – розраховані у додатку 5у таблиці «Розрахунок чистих грошових потоків за схемою власного капіталу» у рядку 10.

Розрахований показник – чистий приведений до теперішньої вартості (дисконтований) дохід – (двома варіантами) свідчить про те, що даний проект слід прийняти.

2. Розрахунок внутрішньої норми дохідності інвестиційного проекту (IRR) за схемою власного капіталу.

І. Для визначення IRR знаходять такі два значення ставки дисконтування r₁ < r_2, щоб в інтервалі (r₁ ; r₂ ) функція змінювала своє значення з «+» на «-» і навпаки.

У нашому випадку , а r₂ для варіанту 1 і 2 розраховані у додатку 6. Після громіздких розрахунків випливає,що і для першого і для другого варіанту ставка дисконту r₂ = 24%.

1 варіант

2 варіант

Розраховані показники IRR_bk для першого і другого варіантів першим (І) і другим (ІІ) способом – майже однакові і вони є більшими за вартість власного капіталу. Тобто, це свідчить про те, що інвестиційний проект можна прийняти.

Розрахуємо індекс рентабельності за схемою власного капіталу .

Цей показник розраховується за формулою:

PI_bk = : , де

при r = 12% для першого варіанту дорівнює:

Для 2-го варіанту:

Розрахунок РІ_bk для варіанту 1:

Для 2 варіанту:

Так як значення РІ_bk більше 1, то інвестиційний проект за правилом приймається.

Розрахунок періоду окупності власного капіталу ( DPP_bk ) інвестиційного проекту.

За схемою власного капіталу DPP_bk розраховується за формулою:

, де

<<

Кj₁ =

Для другого варіанту:

Кj₁ =

Для двох варіантів

Для першого варіанту:

К_{j +1} = 154890,99 + 496828,83 = 651719,82 шв.фр.

Для другого варіанту:

К_{j +1} = 154890,99 + 493146,75 = 648037,75 шв.фр.

Підставимо отримані дані у нерівність:

Варіант 1: 496828,83 < 562743,20< 651719,82

Варіант 2: 493146,75 < 562743,20< 648037,75

Тобто, умова нерівності – виконується

Тепер знаходимо DPP_bk для 1 варіанту:

DPP_bk = 7 років + = 7 років +0,43 = 7,43 (року)

Для 2-го варіанту:

DPP_bk = 7 років + = 7 років +0,45 = 7,45 (року)

5. Розрахунок коефіцієнта ефективності інвестицій ARR.

ARR_bk = (389270,4 х (1 - 0,168)+ 389270,4 х (1 - 0,168) + (1 - 0,168)+ 389270,4 х (1 - 0,168)+ 651145,4 х (1 - 0,168) + 651145,4 х (1 - 0,168) + 651145,4 х (1 - 0,168)) : ½ х (140237 + 161812 + 215750 + 118662) = 9,86

Додатково розрахуємо «індекс дохідності інвестиційного проекту» (IL_bk ) за формулою.

Для першого варіанту: Для другого варіанту:

К_а = 4,0%

Виснов ки

Після проведення розрахунків по інвестиційному проекту в двох країнах маємо наступні данні (таблиця 3.1). При переліку ми привели данні по Швейцарії за курсом Національного Банку України: 1 шв.фр. = 4,635 грн.:

Таблиця 3.1. Порівняльна характеристика показників по країнам

Отже, інвестиційний проект за традиційною схемою та схемою власного капіталу вигідніше запровадити в Швейцарії, оскільки чистий приведений дохід більший в Швейцарії. Такі переваги пов’язані із низькими відсотковимиставками по кредиту та низькою ставкою податку на прибуток.

Усі інші показники значно більші, тому за всіма данними інвестиційний проект вигідніше реалізувати в Швейцарії.

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ

1. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика, 1992.

2. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ. – М.: АОЗТ "Интерэксперт", "ИНФРА-М", 1995.

3. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. – К.: МП "ИТЕМ" ЛТД, 1995.

4. Блех Ю., Гете У. Инвестиционные расчеты: модели и методы оценки инвестиционных проектов. – Калининград, 1997.

5. Булатов А.Н. Зарубежные прямые инвестиции и политический риск. – М.: Наука, 1992.

6. Гойко А.Ф. Методи оцінки ефективності інвестицій та пріоритетні напрямки їх реалізації. – К.: Молодь, 1999.

7. Губський Б.В. Інвестиційні процеси в глобальному середовищі. – К.: Наукова думка, 1998.

8. Данілов О.Д., Івашина Г.М., Чумаченько О.Г. Інвестування: Навч. посіб. – К.: КНЕУ, 2001.

9. Лук’яненко Д.Г., Білошапка В.А. Концепція інвестиційних полв в аналізі іноземного капіталу на розвиток виробничо-експортного потенціалу. – К.: КДЕУ, 1995.

10. Лук’яненко Д.Г., Мозковий О.М., Гунський Б.В. Основи міжнародного інвестування: Навчальний посібник. – К.: КНЕУ, 1998.

11. Федоренко В.Г. Інвестиційний менеджмент: Навч. посіб. – К.: "Кондор", 1999.

12. Шевчук В.Я., Рогожин П.С. Основи інвестиційної діяльності. – К.: "Кондор", 1997.

ДОДАТОК 1

Розрахунок чистого приведеного до справжньої вартості доходу від реалізації інвестиційного проекту в Україні

ДОДАТОК 2

Розрахунок чистих грошових потоків за схемою власного капіталу

ДОДАТОК 3

Розрахунок чистого приведеного до справжньої вартості доходу від реалізації інвестиційного проекту в Україні за схемою власного капіталу (І варіант)

Розрахунок чистого приведеного до справжньої вартості доходу від реалізації інвестиційного проекту в Україні за схемою власного капіталу (ІІ варіант)

ДОДАТОК 4

Розрахунок чистого приведеного до справжньої вартості доходу від реалізації інвестиційного проекту в Швейцарії

ДОДАТОК 5

Розрахунок чистих грошових потоків за схемою власного капіталу Швейцарії

ДОДАТОК 6

Розрахунок чистого приведеного до справжньої вартості доходу від реалізації інвестиційного проекту в Швейцарії за схемою власного капіталу (І варіант)

Розрахунок чистого приведеного до справжньої вартості доходу від реалізації інвестиційного проекту в Швейцарії за схемою власного капіталу (ІІ варіант)